Sober期权工作室 × Derive.XYZ 联合出品
撰写 by Sober期权工作室分析师 Jenna
1. Wpływ osiągnięcia nowego rekordu w transakcjach stablecoinów na rynek kryptowalut
W tym tygodniu rynek stablecoinów osiągnął historyczny przełom: miesięczny wolumen transakcji (głównie dotyczący transakcji w rzeczywistych scenariuszach dla towarów, usług i przelewów) osiągnął nowy rekord, przekraczając 10 miliardów dolarów, znacznie więcej niż 6 miliardów dolarów w lutym. To wydarzenie milowe oznacza, że aktywa kryptograficzne robią solidny krok od czysto spekulacyjnych narzędzi w kierunku globalnych rozwiązań płatniczych i handlowych, mając głęboki wpływ na długoterminową narrację wartości podstawowych aktywów, takich jak BTC i ETH.
Wzrost obrotu stablecoinami nie jest przypadkowy, jest napędzany przez dwa kluczowe czynniki:
Pewność regulacyjna: kluczowy punkt czasowy przypada na po podpisaniu i wejściu w życie ustawy o stablecoinach (Genius Act) w USA. Ramy regulacyjne dotyczące emisji i użycia stablecoinów stają się coraz bardziej jasne, co znacznie zmniejsza ryzyko zgodności dla instytucji i przedsiębiorstw przy przyjmowaniu stablecoinów. Regulacja przekształca się z „miecza Damoklesa” w „latarnię”, otwierając drzwi do szerokiego zastosowania komercyjnego.
Napędzanie efektywności przedsiębiorstw: raport pokazuje, że przelewy B2B stanowią obecnie około dwie trzecie całkowitej wartości płatności stablecoinami. Odzwierciedla to, że przedsiębiorstwa aktywnie wykorzystują stablecoiny, aby ominąć powszechne problemy wysokich kosztów i długich opóźnień związanych z tradycyjnymi przelewami międzynarodowymi. Dla średniej kwoty około 250 000 USD w płatnościach przedsiębiorstw, zdolność do natychmiastowego rozliczenia, którą oferują stablecoiny, ma rewolucyjny charakter.
Rozszerzenie skali płatności stablecoinami ma strukturalny i długoterminowy wpływ na rynek opcji kryptograficznych oraz na cały ekosystem kryptograficzny. Ścieżkę tego wpływu można podsumować jako: wzrost płatności stablecoinami zwiększa rzeczywiste zapotrzebowanie na podstawowe sieci blockchain (takie jak Ethereum, Solana itp.), co w dłuższej perspektywie prowadzi do zablokowania większej płynności. Ten akumulowany kapitał pomaga zmniejszyć ekstremalną wrażliwość rynku, co sprawia, że baza wartości aktywów całego systemu kryptograficznego jest bardziej stabilna.
W tym procesie pozycjonowanie BTC i ETH również nieustannie ewoluuje. Powszechne użycie stablecoinów zasadniczo wzmacnia narrację o „przechwytywaniu wartości” aktywów kryptograficznych. Jako główna platforma do emisji i handlu stablecoinami, zapotrzebowanie na opłaty gazowe (Gas Fee) Ethereum będzie nadal rosnąć, co bezpośrednio podniesie wartość jego sieci. Z kolei Bitcoin, dzięki swoim cechom „cyfrowego złota” i „przechowywania wartości”, staje się najbardziej wiarygodnym aktywem rezerwowym w nowym systemie finansów kryptograficznych. W związku z tym wewnętrzna wartość długoterminowych opcji kupna Bitcoina będzie dalej rosła.
Z perspektywy struktury zmienności, w miarę dojrzewania i popularyzacji ekosystemu stablecoinów, codzienna zmienność rynku kryptowalut (Volatility) może stopniowo maleć, ale siła uderzenia zdarzeń „czarnych łabędzi” również osłabnie. Ogólnie rzecz biorąc, rynek zmierza w kierunku etapu, w którym zmienność jest bardziej kontrolowana, a struktura bardziej stabilna, co przyniesie wyższą pewność i efektywność w wycenie rynku opcji.
Dwa, analiza struktury zmienności BTC i ETH: rynek przechodzi z „bezpieczeństwa” do „strukturalnego optymizmu”
Dane dotyczące opcji z tego tygodnia pokazują, że rynek przetwarza ekspansję stablecoinów oraz inne pozytywne makroekonomiczne czynniki, ogólne nastroje znacznie się poprawiły w porównaniu do zeszłotygodniowego panicznego hedgingu, a na rynku pojawił się tendencja do optymistycznej wyceny w dłuższej perspektywie. Krótkoterminowa presja zmienności została znacznie uwolniona, a uwaga rynku przesuwa się z „bezpieczeństwa” na „strukturalny optymizm”.
Skew: Krótkoterminowy optymizm na ETH odnosi się szybciej
Obserwując Delta 25 Skew (implikowana zmienność opcji kupna IV - IV opcji sprzedaży), zakres wartości ujemnych tego wskaźnika odzwierciedla popyt rynku na zabezpieczenie przed ryzykiem spadkowym. Obecnie krzywe Skew BTC i ETH znajdują się w strefie ujemnej, ale zakres wartości ujemnych nieznacznie się skurczył, co wskazuje, że obawy rynku dotyczące ryzyka spadkowego nadal słabną.
Z różnych aktywów, w porównaniu do zeszłego tygodnia, wartość ujemna Skew ETH zaczyna zbiegać się z BTC, a wartość DTE 7 dni Skew ETH jest podobna do DTE 30 dni, co wskazuje na poprawę zaufania rynku do ETH.
Struktura terminowa (Term Structure): krótkoterminowa IV spada, długoterminowy rdzeń zmienności pozostaje mocny
Z perspektywy struktury terminowej, krzywe implikowanej zmienności BTC i ETH utrzymują wyraźny kształt Contango (krótkoterminowe niskie, długoterminowe wysokie), co wskazuje na spadek premii za ryzyko w krótkim okresie, podczas gdy długoterminowe kontrakty utrzymują względnie stabilne oczekiwania. Krótkoterminowa IV znacznie spadła w porównaniu do wcześniejszych „szczytów zdarzeń”, co wskazuje, że czynniki napędzające krótkoterminową zmienność rynku słabną.
Krótkoterminowa IV spada: zarówno BTC, jak i ETH, obecna krzywa Current IV (aktualna implikowana zmienność) w krótkim okresie (DTE 7-30 dni) w porównaniu do historycznej krzywej Past IV (historyczna implikowana zmienność) jest niższa. To potwierdza naprawę Skew, sugerując, że natychmiastowy wpływ krótkoterminowego ryzyka makroekonomicznego wydaje się częściowo zrealizowany, a premia za ryzyko zdarzeń krótkoterminowych spada.
Długoterminowa IV pozostaje mocna: długoterminowa (DTE 60/90 dni) IV nadal utrzymuje się na wysokim poziomie, a wycena rynku dotycząca systematycznej niepewności w średnim okresie (2-3 miesiące) nie złagodniała.
Premia za ryzyko zmienności (VRP): Zmienność BTC jest bardziej ekstremalna niż oczekiwana
VRP (premia za ryzyko zmienności = implikowana zmienność IV - zrealizowana zmienność RV) jest ważnym wskaźnikiem oceny, czy wycena opcji jest rozsądna. Obecnie, w warunkach, gdy VRP Realized pozostaje głęboko ujemne, wartość VRP Projected przeszła z dodatniej na ujemną, co wskazuje, że rynek przeszedł przez doświadczenie i wyciągnął wnioski z „niedoceniania ekstremalnej zmienności”, przyjmując ostrożne podejście do przyszłej zmienności.
Warto wspomnieć, że zmienność BTC jest znacznie wyższa od oczekiwanej i przyszłej zmienności ETH, co wskazuje na silniejszą wrażliwość rynku na emocje i elastyczność zmienności; z kolei struktura zmienności ETH jest bardziej stabilna, szybko się naprawia w krótkim okresie, ale długoterminowa premia jest stosunkowo łagodna.
Ujemna wartość VRP Realized BTC (-8.38) jest głębsza niż ETH (-7.76), co oznacza, że w ciągu ostatnich 30 dni BTC doświadczył zmienności (RV) wyższej niż pierwotne oczekiwania rynku co do wyceny opcji, a niedoszacowanie jego zmienności jest bardziej znaczące.
Jednocześnie, VRP Projected BTC (-2.47) jest również znacząco niższa niż ETH (-1.86), co wskazuje, że rynek ma tendencję do oczekiwania wyższej zmienności BTC w ciągu następnych 30 dni, tj. inwestorzy uważają, że przyszła zmienność BTC może nadal być wyższa niż obecny poziom implikowany.
Trzy, rekomendacja strategii opcyjnej: budowa spreadu opcji kupna (Bull Call Spread)
Biorąc pod uwagę pozytywne fundamenty związane z stablecoinami oraz sygnały powrotu struktury terminowej do Contango, oceniamy, że średnioterminowy trend na rynku skłania się ku stabilnemu wzrostowi. Rekomendujemy bardziej kontrolowane ryzyko i wyraźne zyski w strategii wzrostu: Bull Call Spread (spread opcji kupna). Strategia ta ma na celu wykorzystanie średnioterminowego optymizmu na rynku, jednocześnie częściowo zabezpieczając się przed kosztami premii za zakup opcji kupna o niższej cenie przez sprzedaż opcji kupna o wyższej cenie.
Budowanie strategii
Kup opcję kupna (Long Call) z niską ceną wykonania (Strike Price) o średnim terminie (DTE 30 dni lub DTE 60 dni).
Sprzedaj opcję kupna (Short Call) o tej samej dacie wygaśnięcia (Expiration Date), ale z wyższą ceną wykonania.
Kluczowe zalety i ryzyko
Wysoka efektywność kosztowa: poprzez sprzedaż opcji kupna o wysokiej cenie wykonania, można skutecznie obniżyć całkowite wydatki na premię netto (Net Premium Paid), znacznie zwiększając efektywność wykorzystania kapitału.
Zarządzanie ryzykiem i zyskiem: strukturalnie z góry określa zakres zysków i strat: gdy cena bazowa przekroczy wysoką cenę wykonania, zyski są ograniczone; gdy cena spadnie poniżej niskiej ceny wykonania, straty ograniczają się do początkowych wydatków na premię netto. Już przy otwieraniu pozycji można jasno określić maksymalne ryzyko i potencjalne zyski, co pozwala na osiągnięcie stabilnej i przewidywalnej struktury zysków.
Cztery, zastrzeżenie
Niniejszy raport został opracowany na podstawie publicznych danych rynkowych oraz teoretycznych modeli opcji i ma na celu dostarczenie inwestorom informacji rynkowych oraz profesjonalnej analizy. Wszystkie treści są wyłącznie w celach informacyjnych i dyskusyjnych, nie stanowią żadnej formy porady inwestycyjnej. Handel kryptowalutami i opcjami charakteryzuje się wysoką zmiennością i ryzykiem, co może prowadzić do całkowitej utraty kapitału. Przed podjęciem jakiejkolwiek strategii handlowej inwestorzy powinni dokładnie zrozumieć cechy produktów opcyjnych, ich ryzyka oraz własną zdolność do ponoszenia ryzyka, i koniecznie skonsultować się z profesjonalnym doradcą finansowym. Analitycy raportu nie ponoszą odpowiedzialności za jakiekolwiek bezpośrednie lub pośrednie straty wynikające z korzystania z treści tego raportu. Wyniki rynkowe w przeszłości nie są gwarancją przyszłych rezultatów, prosimy o racjonalne podejmowanie decyzji.
Wspólna produkcja: Studio opcji Sober × Derive.XYZ
