Ekosystem Web3 osiągnął technologiczny skok w ciągu ostatnich dziesięciu lat, ale na poziomie finansowym zawsze był ograniczany przez dwa strukturalne problemy: brak trwałych wewnętrznych zysków natywnych aktywów kryptograficznych oraz ograniczoną całkowitą wielkość aktywów w porównaniu z globalnymi rynkami finansowymi. Te dwa problemy są ze sobą powiązane i wspólnie hamują przejście Web3 z wysoce spekulacyjnego "niszowego rynku" do stabilnej, powszechnej "infrastruktury finansowej".
W tradycyjnych finansach, niezależnie od tego, czy chodzi o obligacje, akcje, czy nieruchomości, wartość aktywów opiera się na zdolności do generowania ciągłego przepływu gotówki. Obligacje mają kupon, akcje mają dywidendy, nieruchomości mają czynsz. Jednak w świecie Web3, większość natywnych tokenów, w tym BTC, sama w sobie nie generuje przepływu gotówki. Ich zyski głównie zależą od wahań cen oraz zachęt realizowanych poprzez inflację tokenów. Taki model zysków ma niską trwałość i wysoką zmienność.
Dodatkowo, mimo że całkowita wartość rynkowa kryptowalut przekroczyła 2 biliony dolarów, ta skala wciąż wydaje się niewielka w porównaniu do globalnej wartości ponad 400 bilionów dolarów aktywów finansowych. Występuje niewystarczająca głębokość rynku i pojedyncze klasy aktywów.
Tokenizacja aktywów z rzeczywistego świata, poprzez tworzenie legalnej i ekonomicznej własności aktywów off-chain na blockchainie, stara się rozwiązać te problemy strukturalne.
RWA obejmują szeroki zakres klas aktywów, w tym tokenizowane obligacje skarbowe, prywatne kredyty, surowce, a nawet prawa własności intelektualnej i kredyty węglowe. Ta różnorodność oznacza, że Web3 nie ogranicza się już do rodzimych aktywów kryptograficznych, ale może bezpośrednio odpowiadać klasom aktywów globalnej gospodarki.
Co ważniejsze, wprowadzenie RWA to nie tylko techniczna operacja przenoszenia aktywów na łańcuch, ale powinno reprezentować transformację gospodarki Web3 z zależności od "gry o sumie zerowej" kapitału spekulacyjnego do zależności od "gry o sumie dodatniej" napędzanej przez przepływy pieniężne rzeczywistej gospodarki. Ta zmiana, przynajmniej na chwilę obecną, nadaje Web3 wewnętrzną moc do samodzielnego utrzymania się i długotrwałego wzrostu.
RWA przekształca ekonomię tokenów Crypto: od bodźców inflacyjnych do rzeczywistych przepływów pieniężnych
Model dochodowy tradycyjnego DeFi przynajmniej na chwilę obecną wydaje się osiągnął kres. Wczesne protokoły DeFi wykorzystywały mechanizmy takie jak "wydobycie płynności", szybko przyciągając znaczne ilości płynności dzięki wysokim bodźcom inflacyjnym tokenów. Chociaż ta metoda powinna być skutecznym narzędziem kierującym na początku uruchomienia protokołu, jej koszty ostatecznie ponoszą posiadacze tokenów, co w zasadzie prowadzi do rozcieńczenia wartości tokenów.
Wraz z rozwojem skali protokołu i rosnącymi wymaganiami rynku dotyczącymi zrównoważonego rozwoju, bodźce inflacyjne muszą stopniowo maleć, aby utrzymać cenę tokenów, co ostatecznie prowadzi do spadku rzeczywistej stopy zwrotu dla dostawców płynności, powodując odpływ kapitału. Dlatego DeFi pilnie potrzebuje realistycznego źródła dochodów zewnętrznych, które nie zależy od emisji tokenów.
Wprowadzenie RWA zmienia strukturę dochodową Web3. Dochody generowane przez RWA, takie jak odsetki z amerykańskich obligacji skarbowych, odsetki z należności handlowych czy czynsze z nieruchomości, pochodzą bezpośrednio z przepływów pieniężnych działalności gospodarczej w globalnej gospodarce i nie są związane z podażą i popytem na aktywa kryptograficzne lub inflacją tokenów. Dopóki podstawowe aktywa pozostają w ruchu i generują wartość, posiadacze tokenów na łańcuchu mogą uzyskiwać ciągły i przewidywalny dochód. Taki stabilny i przewidywalny model dochodowy jest kluczowy dla przyciągnięcia instytucji i "cierpliwego kapitału", który poszukuje stabilnych zysków.
Ta zmiana modelu dochodowego nie pozostaje jedynie na poziomie teoretycznym. Gdy protokoły DeFi zaczynają badać zewnętrzne źródła dochodów, MakerDAO staje na czołowej pozycji.
Dzięki dywersyfikacji portfela zabezpieczeń swojego nadmiernie zabezpieczonego stablecoina DAI poprzez wprowadzenie tokenizowanych amerykańskich obligacji RWA, MakerDAO uzyskało stabilne dochody zewnętrzne. MakerDAO bezpośrednio dystrybuuje stabilne dochody generowane przez RWA do oszczędzających DAI, wspierając w ten sposób stopę oszczędności DAI.
Przed wprowadzeniem RWA, posiadacze DAI mieli trudności z uzyskaniem stabilnych dochodów. Teraz stabilne odsetki generowane przez RWA stały się istotnym składnikiem dochodów protokołu, które są dystrybuowane użytkownikom przez DSR. Roczna stopa zwrotu DAI może wynosić od 3% do 5%, chociaż nie jest to bardzo wysoka wartość, ale jest stabilna i przewidywalna. Mechanizm ten sprawia, że DAI w ekosystemie DeFi przynajmniej obecnie odgrywa ważną rolę: może dostarczyć stosunkowo stabilny, oparty na dochodach z aktywów rzeczywistych odpowiednik "bezpiecznej stopy procentowej".
Stabilne, niskozmiennościowe dochody zapewnione przez RWA powinny miały działanie selekcyjne na strukturę kapitałową rynku Web3. W przeciwieństwie do tradycyjnego DeFi, które polega na wysokich oczekiwaniach zwrotów, aby przyciągnąć spekulacyjny kapitał dążący do szybkich zysków, stabilne dochody roczne na poziomie 4-5% oferowane przez RWA, chociaż niższe niż wczesne wydobycie płynności, przyciągnęły instytucje i użytkowników, którzy cenią sobie ochronę kapitału i długoterminowe zwroty. Ta optymalizacja struktury kapitału oznacza, że ogólna skłonność do ryzyka rynku Web3 oraz baza użytkowników zaczynają dojrzewać, zbliżając się do modeli działania tradycyjnych rynków finansowych.
RWA przynosi nie tylko zmianę modelu dochodowego, ale co ważniejsze, rozszerzenie bazy aktywów.
Rozszerzenie bazy aktywów: Web3 i miliardowe aktywa
Ekosystem Web3 musi mieć wystarczającą głębokość i szerokość bazy aktywów, aby osiągnąć masowe zastosowanie i stać się globalną infrastrukturą finansową. Wartość aktywów w globalnych tradycyjnych rynkach finansowych wynosi ponad 400 bilionów dolarów, z czego rynek akcji przekracza 100 bilionów dolarów, a rynek obligacji ponad 130 bilionów dolarów. W porównaniu do tego obecny rynek kryptowalut o wartości 2-3 bilionów dolarów wydaje się stosunkowo mały, z niewystarczającą głębokością rynku i jednolitymi klasami aktywów. Wprowadzenie RWA jest istotną drogą do osiągnięcia wykładniczego wzrostu skali aktywów Web3 i zbliżenia się do miliardowych tradycyjnych aktywów.
Rynek tokenizacji RWA przeżywa szybki wzrost. Wartość globalnego rynku tokenizacji RWA w 2024 roku osiągnie około 297,71 miliarda dolarów i przewiduje się, że do końca 2025 roku wzrośnie do 612,71 miliarda dolarów. Ten szybki wzrost jest głównie napędzany przez tokenizację prywatnych kredytów, nieruchomości i surowców.
W średnim okresie rynek przewiduje, że jego wzrost ma ogromny potencjał. Standard Chartered prognozuje, że do 2028 roku wartość rynku tokenizacji RWA (z wyłączeniem stablecoinów) gwałtownie wzrośnie z obecnych około 35 miliardów dolarów do 2 bilionów dolarów. Bank przewiduje, że tokenizowane fundusze rynku pieniężnego i akcje notowane na giełdzie zajmą największy udział (po 750 miliardów dolarów), a następnie fundusze i inne aktywa o niższej płynności.
W dłuższej perspektywie potencjał może być jeszcze bardziej zdumiewający. Prognozy sugerują, że do 2030 roku tokenizacja RWA może osiągnąć wartość od 16 bilionów do 30 bilionów dolarów. Nawet w przypadku konserwatywnych oszacowań, ta wartość będzie wielokrotnością obecnej całkowitej wartości rynku kryptowalut. Te prognozy przynajmniej na chwilę obecną ustanawiają strategiczną pozycję RWA jako fundamentu wzrostu Web3 w kolejnej fazie.
Obecna całkowita wartość zamknięta rynku RWA koncentruje się głównie na aktywach o dobrej płynności i niskim ryzyku, zwłaszcza amerykańskich obligacjach skarbowych i funduszach rynku pieniężnego.
Ten trend rodzi wyspecjalizowanych dostawców usług. Platformy takie jak Ondo Finance koncentrują się na dostarczaniu produktów tokenizacji amerykańskich krótkoterminowych obligacji skarbowych (takich jak OUSG), oferując inwestorom sposób na uzyskanie stabilnych dochodów w dolarach na łańcuchu.
Jednak prawdziwy potencjał RWA tkwi w odblokowaniu tych tradycyjnie wysoko niepłynnych aktywów.
W tym kierunku, platformy takie jak Centrifuge próbują przełamać te ograniczenia. Koncentrują się na tokenizacji prywatnych kredytów, należności handlowych i weksli, zapewniając małym i średnim przedsiębiorstwom nowe możliwości finansowania na łańcuchu. Niemniej jednak, aktywa strukturalnie niepłynne, takie jak nieruchomości i dzieła sztuki, mimo że mają ogromny potencjał dzięki tokenizacji, wciąż stanowią niewielką część rynku RWA z powodu skomplikowanych wymogów regulacyjnych i ograniczonej głębokości rynku.
Obecnym kluczowym wyzwaniem, przed którym stoi rynek tokenizacji RWA, jest to, że chociaż skala emisji szybko rośnie, płynność handlowa na rynku wtórnym pozostaje kluczowym wąskim gardłem. Większość tokenów RWA, szczególnie tokenizowanych kredytów i nieruchomości, charakteryzuje się niską aktywnością handlową, długim okresem posiadania i ograniczonym udziałem inwestorów. To sugeruje, że wyzwania na rynku RWA przynajmniej obecnie przesuwają się z wczesnego etapu "emisji i przechowywania" w kierunku "handlu i agregacji płynności". Aby zrealizować długoterminowe prognozy sięgające 30 bilionów dolarów, rynek musi prawdopodobnie rozwiązać strukturalne bariery, takie jak ograniczenia regulacyjne, fragmentacja miejsc handlowych i brak instytucjonalnych animatorów rynku.
Oprócz rozszerzenia bazy aktywów, RWA przyczynia się również do transformacji protokołów DeFi.
Transformacja protokołów DeFi i wzrost mieszanych portfeli aktywów
RWA powinno obecnie przekształcać strukturę zabezpieczeń protokołów DeFi. Tradycyjne DeFi polega na rodzimych aktywach kryptograficznych (takich jak ETH, BTC) jako zabezpieczeniach, które charakteryzują się dużą zmiennością i silnymi powiązaniami. Wprowadzenie RWA umożliwia dywersyfikację puli zabezpieczeń, tworząc mieszany portfel aktywów (np. ETH plus tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe). Taki portfel, włączając aktywa o niższej korelacji z rynkiem kryptograficznym, znacznie wzmacnia odporność protokołu na ryzyko.
Na przykład, zmienność tokenów amerykańskich obligacji jest głównie zależna od stóp procentowych, co czyni ją stosunkowo niezależną od wahań cen ETH. Gdy cena ETH spada, cena tokenów amerykańskich obligacji może nie być dotknięta, a nawet wzrosnąć (ponieważ stopy procentowe mogą spaść). Główne protokoły pożyczkowe, takie jak Aave, aktywnie badają możliwość wprowadzenia aktywów RWA jako zabezpieczeń w swojej wersji V3, aby zoptymalizować rozkład ryzyka zabezpieczeń.
W obszarze infrastruktury RWA, Centrifuge bada bardziej złożone modele finansowania strukturalnego. Koncentruje się na dostarczaniu finansowania strukturalnego aktywom z rzeczywistego świata poprzez swoją platformę Tinlake. Źródła aktywów mogą tokenizować faktury, pożyczki lub należności jako NFT, a następnie finansować je na rynku Tinlake.
Kern modelu Centrifuge opiera się na mechanizmie warstw ryzyka, typowym dla tradycyjnych struktur finansowych. Emisja dwóch rodzajów tokenów ERC-20: Drop Tokens (dług o niskim ryzyku) i Tin Tokens (dług o wysokim ryzyku). Drop Tokens charakteryzują się niższym ryzykiem, zazwyczaj dążą do stabilnych zwrotów. Tin Tokens mają wyższe ryzyko, ponoszą pierwszą stratę w zamian za wyższy potencjalny zwrot.
Ten mechanizm klasyfikacji ryzyka może spełniać potrzeby inwestorów o różnych preferencjach ryzyka i zapewnia narzędzie do poprawy kredytowej. Emitentów zazwyczaj wymaga się posiadania lub inwestowania w Tin Token, które stanowią kapitał pierwszej straty. W przypadku niewypłacalności puli aktywów, ten kapitał podstawowy jako pierwszy absorbuje straty, co zapewnia inwestorom Drop ochronę przed ryzykiem kredytowym. Mechanizm ten przynajmniej na chwilę obecną oznacza, że zarządzanie ryzykiem DeFi zmienia się z czysto łańcuchowej logiki likwidacji na połączenie z tradycyjnymi narzędziami łagodzenia ryzyka kredytowego.
W zakresie zgodności i kontroli ryzyka, Ondo Finance powinno reprezentować kolejną próbę w obszarze RWA. Koncentruje się na dostarczaniu produktów dochodowych opartych na papierach wartościowych rządu USA, a jego produkt USDY (tokenizowane weksle) podobno jest jednym z pierwszych na świecie tokenizowanych weksli zabezpieczonych amerykańskimi obligacjami i depozytami bankowymi z izolacją upadłościową.
Ondo wykorzystuje wielowarstwową strukturę prawną i technologiczną, aby maksymalizować izolację upadłościową. USDY jest emitowane przez odrębny, ograniczony podmiot prawny, który ma niezależne finanse i jest zarządzany przez niezależnych dyrektorów, co zapewnia, że nawet w przypadku upadłości firmy Ondo, aktywa podstawowe pozostaną odizolowane od aktywów firmy. Równocześnie Ondo wprowadza profesjonalne instytucje, takie jak Ankura Trust, jako agentów zabezpieczeń, którzy niezależnie monitorują aktywa podstawowe w imieniu posiadaczy tokenów. USDY utrzymuje również co najmniej 3% nadmiernego zabezpieczenia, aby jeszcze bardziej zabezpieczyć się przed zmiennością rynku.
To skupienie się na umowach prawnych i przechowywaniu off-chain pokazuje, że protokoły DeFi przechodzą od polegania na logice kodu do przyjmowania tradycyjnych ram prawnych i narzędzi kredytowych. Realizuje to specjalizację zarządzania ryzykiem DeFi, co jest kluczowym krokiem w kierunku mainstreamu Web3.
Ta zmiana w końcu przyciągnęła uwagę tradycyjnych instytucji finansowych.
Głęboka integracja TradFi i Crypto: wejście instytucji i ścieżka zgodności
Kluczowym celem rozwoju RWA powinno być osiągnięcie głębokiej integracji tradycyjnych finansów z paradygmatem Web3. Ta integracja jest napędzana przez instytucje, których celem jest prawdopodobnie wykorzystanie technologii blockchain do zwiększenia efektywności, jednocześnie zachowując surową zgodność.
Dla głównych instytucji finansowych, atrakcyjność RWA polega na tym, że blockchain może znacznie zoptymalizować efektywność operacyjną i obniżyć koszty. Dzięki tokenizacji czas rozliczenia aktywów może zostać skrócony z dni do sekund, a koszty operacyjne mogą zostać obniżone o 30%. Ponadto, RWA zapewniają tradycyjnym instytucjom "ścieżkę zgodności", umożliwiającą im w sposób regulowany korzystać z technologicznych zalet Web3 i globalnej bazy inwestorów.
Fundusz Płynności Cyfrowej BlackRock USD Institutional (BUIDL) uruchomiony przez BlackRock stanowi punkt zwrotny w instytucjonalnym udziale w RWA. AUM funduszu przekroczyło 1 miliard dolarów i inwestuje głównie w krótkoterminowe amerykańskie obligacje skarbowe, oferując codzienne wypłaty dywidend i możliwość realizacji przelewów w czasie rzeczywistym 24/7/365.
Projekt BUIDL odzwierciedla model "zezwolonych aplikacji na publicznych łańcuchach". Tokeny funduszu są wydawane na podstawie standardu ERC20 na publicznym łańcuchu Ethereum, wykorzystując dojrzały ekosystem i efekty sieciowe publicznych łańcuchów. Jednak aby przestrzegać wymogów KYC/AML i przepisów dotyczących papierów wartościowych, BUIDL wdrożyło surowe ograniczenia białej listy, zakazując transferów tokenów między adresami bez zatwierdzenia. Umożliwia to instytucjom operowanie na publicznej infrastrukturze, jednocześnie zachowując ścisłą kontrolę nad uczestnikami, spełniając wymogi regulacyjne.
Inna ścieżka jest eksplorowana przez JPMorgan. W przeciwieństwie do BlackRock, który koncentruje się na emisji aktywów, platforma Kinexys Digital Assets JPMorgan (dawniej Onyx) koncentruje się na efektywności rozliczeń i zarządzaniu aktywami między instytucjami. JPM wykorzystuje swój bazujący na EVM zezwolony łańcuch do przeprowadzania prób tokenizacji aktywów, takich jak weksle handlowe i obligacje, w celu osiągnięcia wydajnych rozliczeń atomowych.
Aby zniwelować przepaść między prywatnymi a publicznymi łańcuchami, JPM Kinexys współpracowało z protokołami takimi jak Chainlink i Ondo Finance, skutecznie testując atomowe rozliczenia między tokenizowanymi aktywami w swoim łańcuchu zezwolonym i publicznym łańcuchem bloków. To dowodzi, że przy zachowaniu kontroli zgodności, realizacja interoperacyjności tradycyjnych aktywów finansowych w różnych środowiskach łańcucha przynajmniej na chwilę obecną wydaje się możliwa.
Rynek RWA tworzy dwu-elementową strukturę. Z jednej strony znajduje się całkowicie zezwolony prywatny łańcuch, reprezentowany przez JPM Onyx/Kinexys, koncentrujący się na wysoko dostosowanych, wydajnych wewnętrznych rozliczeniach i zarządzaniu aktywami dla klientów instytucjonalnych. Z drugiej strony są aplikacje zezwolone na publicznym łańcuchu, reprezentowane przez BlackRock BUIDL i Franklin Templeton FBOXX, które wykorzystują efekty sieciowe i płynność publicznych łańcuchów, ale wdrażają surowe kontrole zgodności poprzez białą listę i podmioty prawne.
Ostatecznym celem tej struktury jest osiągnięcie bezpiecznej i zgodnej interoperacyjności. Instytucje potrzebują kontroli i prywatności, co prowadzi do powstania prywatnych łańcuchów; ale potrzebują również płynności i efektów sieciowych, jakie daje publiczny łańcuch, więc musi być zbudowany zgodny most i interfejs, aby zintegrować obie struktury.
Wyzwania prawne, regulacyjne i zaufania, przed którymi stoi RWA
Mimo że RWA ma ogromne perspektywy, głęboka integracja TradFi i Web3 stawia przed nimi znaczne wyzwania prawne, regulacyjne i techniczne.
Sukces tokenizacji RWA prawdopodobnie jest przede wszystkim procesem napędzanym przez prawo, a nie czysto innowacją technologiczną. Tokeny same w sobie są jedynie cyfrową reprezentacją własności aktywów off-chain lub praw wierzyciela. Aby zapewnić, że posiadacze tokenów on-chain mają prawnie wykonalne roszczenie do aktywów off-chain, muszą być one odizolowane i umieszczone w podmiocie prawnym (np. w spółce celowej SPV).
Organy regulacyjne powszechnie stosują zasadę "istotność ponad formę". Oznacza to, że tokeny RWA nie powinny być postrzegane jako nowa kategoria prawna, lecz powinny być odwzorowywane w ramach istniejących przepisów prawnych, takich jak prawo papierów wartościowych, prawo towarowe czy prawo własności. Dlatego emisja RWA musi spełniać istniejące zasady dotyczące emisji papierów wartościowych, ujawniania, przechowywania i transferu.
Fragmentacja globalnych regulacji pozostaje główną przeszkodą dla RWA w zwiększaniu skali i osiąganiu globalizacji.
W Stanach Zjednoczonych, amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) podkreśla, że jeśli tokeny spełniają standard "kontraktu inwestycyjnego", są papierami wartościowymi, które muszą przestrzegać surowych wymogów dotyczących rejestracji i ujawniania. Wiele emitentów obecnie polega na mechanizmach zwolnień.
W Unii Europejskiej, MiCA (rozporządzenie w sprawie rynku aktywów kryptograficznych) i DLT Pilot Regime zapewniają stosunkowo jasną ramę, która przynajmniej na chwilę obecną jest jednym z najbardziej rozwiniętych systemów regulacyjnych na świecie, oferując prawna pewność dla papierów wartościowych opartych na rozproszonym rejestrze. W Azji, projekt Guardian MAS w Singapurze reprezentuje regulacyjne podejście oparte na piaskownicy, koncentrując się na pilotażach tokenizacji dla instytucji i surowych kontrolach AML/KYC.
Niepewność regulacyjna, szczególnie w odniesieniu do aktywów transgranicznych, wymaga, aby projekty miały silne zdolności do zapewnienia zgodności, a prawdopodobnie potrzebne będzie ustanowienie jednolitej ramy regulacyjnej na całym świecie.
Platformy RWA są postrzegane przez organy regulacyjne jako dostawcy usług wirtualnych aktywów, muszą w procesie rejestracji klientów wprowadzać surowe kontrole KYC i AML. Technicznie, ta zgodność jest osiągana poprzez wbudowaną kontrolę uprawnień w smart kontraktach. Na przykład, instytucjonalne produkty takie jak BlackRock BUIDL wykorzystują standard tokenów ERC20 z ograniczeniami białej listy. Tylko zweryfikowane i zatwierdzone adresy portfeli mogą posiadać lub handlować tokenami. Zgody na zgodność łańcucha wydają się kluczowe dla osiągnięcia równowagi między wykorzystaniem efektywności publicznego łańcucha a spełnianiem wymogów regulacyjnych na poziomie instytucjonalnym.
Działanie RWA opiera się na zaufanym systemie oracle, który ma na celu bezpieczne i dokładne wprowadzenie danych off-chain (takich jak wyceny aktywów, dochody z najmu, status prawny) do inteligentnych kontraktów on-chain. Jednak niezawodność oracle stanowi kluczowy punkt ryzyka dla ekosystemu RWA. Jeśli źródła danych off-chain są niedokładne lub manipulowane, wartość i funkcjonalność tokenów on-chain będą bezpośrednio zagrożone.
Wartość tokenów RWA opiera się na mapowaniu między umowami prawnymi off-chain a cyfrowymi reprezentacjami on-chain. Dlatego też punkt zaufania przesuwa się z czysto zdecentralizowanego wykonywania kodu na wiarygodność podmiotów off-chain. Inwestorzy muszą nie tylko ufać kodowi smart kontraktów, ale również wiarygodności podmiotów zarządzających aktywami, struktury prawnej i profesjonalizmu i reputacji zarządzających aktywami.
Strategiczne wąskie gardła i przyszłe perspektywy: ścieżka do osiągnięcia masowej płynności
Mimo że RWA osiągnęły szybki wzrost TVL, płynność na rynku wtórnym pozostaje głównym strategicznym wąskim gardłem dla ich masowego przyjęcia. Większość tokenów RWA (szczególnie tokenizowanych kredytów i nieruchomości) charakteryzuje się niską aktywnością handlową i długim okresem posiadania.
Przyczyną braku płynności powinny być strukturalne. Surowe wymagania dotyczące białej listy i KYC ograniczają liczbę uczestników handlu, szczególnie instytucjonalnych animatorów rynku. Aktywa RWA są rozproszone w różnych łańcuchach, platformach i puli zezwoleń, brakując jednolitej warstwy agregacji płynności. W przeciwieństwie do rodzimych kryptowalut, wycena RWA zależy od danych off-chain, brakuje zrealizowanej, zdecentralizowanej mechanizmu odkrywania cen, co prowadzi do niewystarczającej głębokości rynku.
Rozwiązanie problemu płynności RWA wymaga połączenia zalet TradFi i DeFi, aby stworzyć mieszany rynek. W przyszłości może być potrzebna hybrydowa platforma handlowa, która łączy zgodność z regulacjami centrali z efektywnością zdecentralizowanych automatycznych animatorów rynku (AMM), aby zapewnić płynność 24/7 w regulowanym środowisku. Głębokie zaangażowanie kapitału instytucjonalnego, poprzez dostarczanie stabilnych spreadów kupna/sprzedaży i wystarczającej głębokości, powinno być kluczem do rozwiązania problemu braku płynności RWA. Dzięki rozwiązaniom, które instytucje takie jak JPM Onyx i Chainlink badają, zapewnienie, że tokenizowane aktywa mogą bezpiecznie i atomowo przenosić się między zgodnymi prywatnymi łańcuchami a otwartymi publicznymi łańcuchami, umożliwi dzielenie się płynnością.
Mimo wyzwań, ścieżka rozwoju RWA pozostaje klarowna.
W ciągu najbliższych kilku lat rozwój RWA powinien skupić się na przełamywaniu bardziej złożonych i wymagających klas aktywów, aby maksymalnie wykorzystać zalety tokenizacji, przejrzystości i programowalności blockchain. Tokenizacja kredytów węglowych poprzez blockchain pozwala na śledzenie i przejrzystość przydziałów kredytów węglowych, zwiększając efektywność i zaufanie na rynku węglowym. Tokenizacja praw własności intelektualnej i tantiem pozwala na tokenizację strumieni dochodów z IP, umożliwiając podział własności i automatyczne rozdzielanie dochodów z aktywów o dużej wartości, takich jak muzyka czy patenty. Tokenizacja kapitału prywatnego i venture capital wykorzystuje tokenizację do obniżenia barier dostępu do rynku prywatnego, zwiększając efektywność handlu i rozliczeń.
Wzrost tokenizacji RWA przynajmniej na chwilę obecną wydaje się fundamentalnie rozwiązywać dwa strukturalne wyzwania, z którymi Web3 od dawna się zmaga: brak dochodów i ograniczenia w skali aktywów. Wprowadzając przepływy pieniężne z rzeczywistego świata, RWA zapewniają DeFi zrównoważone źródło dochodów, umożliwiając przyciągnięcie kapitału o niskim ryzyku; jednocześnie RWA powinny zobowiązać się do rozszerzenia bazy aktywów Web3 do miliardów, aby mogły wspierać działalność finansową mainstreamu.
Ostatecznym odzwierciedleniem tego wpływu jest dojrzałość ekosystemu Web3. RWA napędza przyjmowanie przez DeFi narzędzi zarządzania ryzykiem tradycyjnych finansów (takich jak strukturalne klasyfikacje, izolacja upadłościowa) oraz ram regulacyjnych (takich jak SPV, biała lista KYC). To sprawia, że Web3 przestaje być jedynie "niszowym rynkiem" o wysokim ryzyku i spekulacyjności, a ewoluuje w stronę mainstreamowej globalnej infrastruktury finansowej, która charakteryzuje się stabilnością i wiarygodnością tradycyjnych finansów, a jednocześnie korzysta z innowacji technologicznych i efektywności blockchain.
RWA wydają się być niezbędnym fundamentem dla osiągnięcia tej wielkiej transformacji.