Morshad o kalk debo.ame phn decilm kalk tui bolish ba number ta desh bKash
Zgodnie z notatką badawczą Lyn Alden opublikowaną w niedzielę, ruch Fedu w kierunku zmniejszenia długoterminowego bilansu jest mniej związany z ratowaniem gospodarki, a bardziej z zarządzaniem płynnością. Alden wyjaśnia, że braki płynności na rynkach finansowania overnight zmusiły Fed do wznowienia zakupów zarządzania rezerwami, aby utrzymać kontrolę nad krótkoterminowymi stopami procentowymi.
Lyn Alden podkreśla, że to nie jest powrót do klasycznego luzowania ilościowego. Zamiast tego, Fed nabywa krótkoterminowe papiery skarbowe, aby utrzymać rezerwy bankowe na "rozsądnych" poziomach, co jest techniczną różnicą, która w praktyce ma mniejsze znaczenie niż na papierze. Jak mówi Alden, szampan czy wino musujące, pochodzi z tej samej butelki.
W swojej analizie Alden przedstawia oczekiwane miesięczne zakupy zaczynające się od około 40 miliardów dolarów w czasie sezonu podatkowego, zanim ustabilizują się na poziomie około 20 do 25 miliardów dolarów miesięcznie. W ciągu 2026 roku oznacza to wzrost bilansu w zakresie od 220 do 375 miliardów dolarów — z pewnością nie eksplozjowy według historycznych standardów.
Alden kontekstualizuje te liczby, porównując je z wcześniejszymi epizodami QE, zauważając, że nawet ekspansja o 750 miliardów dolarów stanowiłaby tylko jednocyfrowy procentowy wzrost w porównaniu do dzisiejszego bilansu w wysokości 6,5 biliona dolarów. Jej zdaniem, „wielkie druki” teraz wymagają ruchów na poziomie bilionów dolarów, a nie stopniowych dostosowań.
Lyn Alden łączy również działania Fed z trendami strukturalnymi w depozytach bankowych i deficytach budżetowych. Wraz z rosnącymi o setki miliardów dolarów rocznymi depozytami w USA, Alden argumentuje, że Fed jest w rzeczywistości zmuszony do zwiększania rezerw, aby nadążyć za systemem, który nadzoruje.
Poza Stanami Zjednoczonymi, Alden poświęca znaczną uwagę rosnącym rentownościom obligacji w Japonii. Podczas gdy rozmowy w mediach społecznościowych wskazują na nieuchronną katastrofę, Lyn Alden odpiera te zarzuty, tłumacząc, że posiadanie obligacji rządowych przez japoński bank centralny ogranicza ryzyko systemowe, nawet gdy rentowności rosną.
Mimo to, Alden ostrzega, że Japonia stoi przed niewygodnym dylematem między wyższymi kosztami odsetkowymi a osłabieniem waluty. Kontrola krzywej dochodowości, zauważa, może ograniczać koszty pożyczek, ale ryzykuje dalszym osłabieniem jena — problem, który staje się bardziej wrażliwy z powodu cen energii i inflacji w gospodarstwach domowych.
Z punktu widzenia alokacji aktywów, Lyn Alden przedstawia „stopniowy druk” jako lekko wspierający rzadkie aktywa i lekko negatywny dla dolara. To tło, argumentuje, pomaga wyjaśnić ciągłe zainteresowanie złotem i bitcoinem, nawet bez spektakularnych ogłoszeń dotyczących stymulacji.
Alden ostrzega jednak, że nie wszystkie transakcje związane z niedoborem oferują tę samą asymetrię, co kiedyś. Metale szlachetne, zauważa, w dużej mierze przeszły od niedowartościowanych do bardziej sprawiedliwie wycenionych, co sprawia, że dyscyplinarne dostosowywanie portfela jest ważniejsze niż pogoń za momentum.
Ostatecznie badania Lyn Alden sugerują, że era dramatycznych wstrząsów politycznych ustąpiła miejsca spokojniejszemu zarządzaniu płynnością strukturalną. Dla inwestorów, argumentuje, kluczowe jest mniej o timing „wielkiego druku”, a bardziej o zrozumienie, dlaczego stabilny wzrost stał się domyślnym ustawieniem systemu.