Berezin rozmawiał z Davidem Linem w The David Lin Report, gdy rynki akcji zanotowały krótki wzrost w związku z doniesieniami o możliwych rozmowach o zawieszeniu broni w Iranie. Był sceptyczny co do tego, czy ten rajd się utrzyma.
W pewnym sensie widzę drogę rynku akcji tak,” powiedział Berezin, porównując akcje do odbijającej się piłki schodzącej po schodach. “Będzie się odbijać przez chwilę, ale ostatecznie skończy niżej niż zaczęła.”
Na czas wywiadu Nasdaq już cofnął się o około 7,5% od początku roku, z dołkiem na poziomie około 12%, co czyni to najgorszym początkiem roku od 2022. Berezin wyjaśnił, że akcje pozostają drogie, handlując na poziomie około 20 razy przyszłych zysków przy szczytowych marżach zysku. Nazwał gotówkę swoją preferowaną klasą aktywów na ten moment.
W sprawie ropy Berezin wskazał na Cieśninę Ormuz, przez którą przechodzi około 20% globalnej podaży ropy, i zauważył, że około 10% światowej podaży jest obecnie zakłócone. Popyt na ropę jest wysoce nieelastyczny, wyjaśnił Lin, co oznacza, że ceny musiałyby się podwoić lub potroić, aby zmniejszyć konsumpcję o 10%.
Jeśli będziemy mieli utrzymujący się spadek globalnej produkcji ropy o około 10%, to bardzo łatwo zobaczyć, że ceny ropy mogą wzrosnąć do 200 dolarów,” powiedział. Berezin dodał:
Zauważył, że traderzy surowców nie podążyli za inwestorami giełdowymi w ostatnim rajdzie, przy czym ceny ropy pozostają na wysokim poziomie powyżej 100 dolarów za baryłkę. Berezin powiedział, że ta luka jest ostrzeżeniem, biorąc pod uwagę, że rynki surowców są zazwyczaj lepiej poinformowane o kierunku, w którym zmierzają ceny energii.
Prawdopodobieństwo recesji w Europie i Japonii wynosi blisko 50%, powiedział Berezin, częściowo dlatego, że wyższe ceny ropy bardziej szkodzą ich warunkom handlowym niż Stanom Zjednoczonym. Dolar korzysta w krótkim okresie z wysokiej ropy, dodał, ale stoi przed strukturalnymi przeszkodami: wciąż drogą wyceną według parytetu siły nabywczej, dekadami deficytów na rachunku bieżącym oraz bankami centralnymi dywersyfikującymi się z rezerw dolarowych. Twierdził, że złoto ma szansę skorzystać z tego trendu dywersyfikacji w nadchodzących miesiącach i latach, po korekcie napędzanej częściowo przez realizację zysków przez detalistów.
W sprawie konfliktu z Iranem Berezin powiedział, że wynegocjowane rozwiązanie pozostaje podstawowym scenariuszem, ale ostrzegł, że próżnia władzy po zabiciu kluczowych przywódców irańskich utrudnia kompromis w krótkim okresie. Nalegał, że w takich środowiskach tendencja do wzrastania twardszych postaci politycznych działa przeciwko szybkiej drodze wyjścia.
Rozmowa przesunęła się na sztuczną inteligencję (AI) i jej wpływ na szerszy sektor technologiczny. Berezin szczegółowo opisał, że zakłócenie wykracza daleko poza oprogramowanie i teraz zagraża firmom mediów społecznościowych. Twierdził, że agenci AI mogą coraz częściej dostarczać treści bezpośrednio do użytkowników, zmniejszając wartość platform takich jak Instagram i Youtube z miejsc docelowych do zwykłych repozytoriów treści.
W sprawie sprzętu AI Berezin wskazał na raport Wall Street Journal o badaniach Caltech, które pokazują znacznie niższe koszty obliczeniowe dla dużych modeli językowych (LLM). Zrobił paralele do infrastruktury internetowej: przesył danych wzrósł w skumulowanym tempie wynoszącym około 500,000% w ciągu 25 lat, a wydatki na tę infrastrukturę spadły jako udział w PKB. Powiedział, że AI może podążać podobną ścieżką, czyniąc prognozowane biliony wydatków na centra danych niepotrzebnymi.
Ironią może być to, że kończymy w świecie wspomaganym przez AI, ale nie potrzebujemy bilionów dolarów na centra danych, aby tam dotrzeć,” powiedział.
Ten scenariusz, zauważył Berezin, byłby niedźwiedzi dla miedzi i metali bazowych w krótkim okresie, ale potencjalnie byczy w długim okresie, ponieważ prawdziwe zyski wydajności napędzane AI w końcu stworzą popyt na fizyczne zasoby, które pozostają ograniczone.
Zapytany o przewidywane IPO w 2026 roku, w tym SpaceX, OpenAI i Anthropic, Berezin powiedział, że Anthropic byłby jego wyborem, gdyby go naciskano, wskazując na jego pozycjonowanie w usługach AI dla biznesu i przewagę, jaką zyska dzięki niższym kosztom obliczeniowym. Ostrzegł też, że intensywna fala IPO często sygnalizuje szczyt sektora.
Mocno sprzeciwił się ostrzeżeniom od CEO Anthropic, Dario Amodei, że AI może wyeliminować połowę wszystkich podstawowych miejsc pracy biurowych i doprowadzić do wzrostu bezrobocia do 10% do 20% w ciągu pięciu lat. Berezin podkreślił, że ekonomiści wiedzą, iż zyski wydajności przekładają się na zyski dochodowe w równowadze, a wszelkie wynikające z tego nierówności prawdopodobnie wywołałyby reakcję polityki fiskalnej i monetarnej, która zapobiegałaby gwałtownemu wzrostowi bezrobocia.
#j