#美联储降息周期

Oczekiwania dotyczące obniżki stóp procentowych na posiedzeniu FOMC 10-11 grudnia w Rezerwie Federalnej znacząco osłabły.

Prawdopodobieństwo, że Rezerwa Federalna obniży stopę procentową z aktualnego przedziału 3,75%-4,00% o 25 punktów bazowych (do 3,50%-3,75%) wynosi około 50%, co jest typową sytuacją „rzucania monetą”. To prawdopodobieństwo spadło znacznie w porównaniu do 62,8% z zeszłego tygodnia i 96% z zeszłego miesiąca, co odzwierciedla rosnącą niepewność rynku co do decyzji Rezerwy Federalnej.

Główne czynniki napędzające zmiany w oczekiwaniach

Decyzje Rezerwy Federalnej są w dużej mierze uzależnione od podwójnego celu: osiągnięcia maksymalnego zatrudnienia i celu inflacyjnego na poziomie 2%.

Obecnie amerykańska gospodarka wykazuje oznaki „miękkiego lądowania”, ale presja inflacyjna i nierównomierne dane dotyczące zatrudnienia prowadzą do zaostrzenia różnic między poglądami jastrzębimi (skłaniającymi się ku zacieśnieniu) a gołębimi (skłaniającymi się ku luzowaniu). Oto kluczowe czynniki wpływające:

1. Wycenianie rynku i trendy na rynku futures:

Narzędzie CME FedWatch pokazuje, że prawdopodobieństwo utrzymania stóp procentowych na niezmienionym poziomie w grudniu wynosi około 50%, podczas gdy prawdopodobieństwo większej obniżki (50 punktów bazowych lub więcej) jest bliskie zeru.

Implikowana mediana stopy procentowej funduszy federalnych na koniec 2025 roku wynosi 3,775%, co oznacza jedynie niewielki spadek w porównaniu do obecnego poziomu.

To wskazuje, że obawy inwestorów dotyczące „wstrzymania” obniżek stóp przez Rezerwę Federalną rosną, szczególnie w obliczu ostatnich wahań na rynku akcji i jastrzębich wypowiedzi.

2. Wypowiedzi urzędników Rezerwy Federalnej:

W Rezerwie Federalnej widoczne są wyraźne różnice: jastrzębi urzędnicy (tacy jak prezydent Rezerwy Federalnej w Bostonie, Collins) podkreślają ryzyko inflacyjne, skłaniając się ku opóźnieniu obniżek stóp; gołębie natomiast koncentrują się na schłodzeniu rynku pracy.

Protokół z posiedzenia FOMC w październiku pokazuje, że niektórzy członkowie rozmawiali o możliwości wstrzymania obniżek stóp. Instytucje takie jak Goldman Sachs nadal przewidują obniżkę w grudniu, ale podkreślają, że zależy to od danych z listopada.

3. Wsparcie ze strony danych gospodarczych:

Inflacja: Wskaźnik inflacji PCE w sierpniu wyniósł 2,7%, co jest powyżej celu 2%; CPI nieco wyższy, co pokazuje „uporczywe” oznaki. Niedawne zamknięcie rządu (43 dni) spowodowało opóźnienia w danych, ale przewiduje się, że raport z listopada potwierdzi powolny spadek inflacji.

Zatrudnienie: Stopa bezrobocia wzrosła do 4,3% (w porównaniu do 4,2% w poprzednim miesiącu), a liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem wyniosła tylko 220 tysięcy (daleko poniżej oczekiwań na poziomie 790 tysięcy), co pokazuje schłodzenie rynku pracy. To wspiera argumenty za obniżką stóp, ale nie wystarcza, aby zniwelować obawy dotyczące inflacji.

PKB: W trzecim kwartale 2025 roku rzeczywisty wzrost PKB wyniósł 2,1% w ujęciu rocznym, co jest ogólnie stabilne, ale niepewność w czwartym kwartale wzrasta (pod wpływem spowolnienia imigracji i zamknięcia rządu).

Ogólnie rzecz biorąc, obniżka stóp w grudniu przeszła z „wysokiego prawdopodobieństwa” do „pięćdziesiąt na pięćdziesiąt”.