Często w nocy przeglądam stare prace naukowe DeFi lub dokumenty projektowe, a im więcej czytam, tym bardziej uderza mnie pewne zjawisko. Większość projektów pożyczkowych wydaje się skomplikowana, ale krąży wokół tej samej podstawowej logiki, czyli umieszczania wszystkich w tej samej krzywej stóp procentowych, a następnie pozwalania rynkowi na naturalne decydowanie o zyskach i kosztach. Taki sposób oczywiście jest prosty, ale ma wyraźne ograniczenia, ponieważ każdy uczestnik zmuszony jest do zaakceptowania tych samych zasad.
Dopiero kiedy naprawdę zacząłem badać Morpho, zdałem sobie sprawę, że podąża ono zupełnie inną drogą. Jego celem nie jest przekształcanie puli, ani wynajdowanie nowych modeli stóp procentowych, ale raczej „przeorganizowanie” efektywności pożyczek wewnątrz tej samej puli. Ta reorganizacja nie jest napędzana dotacjami, ale polega na znajdowaniu najbardziej naturalnej pozycji między rzeczywistą podażą a popytem.
Zauważysz, że każdy projekt Morpho wygląda na bardzo stonowany, ale im dłużej patrzysz, tym bardziej czujesz, że „tak właśnie powinno być”.
---
Najbardziej interesującym dla mnie aspektem jest to, że Morpho nie konkuruje o stopy procentowe. Tradycyjne protokoły pożyczkowe często konkurują w zakresie stóp procentowych: oferujesz wyższe zyski z depozytów, więc oddam ci swoją płynność. Twoje koszty pożyczkowe są niższe, więc staję po twojej stronie. Ale ta konkurencja sprawia, że wszystkie protokoły muszą nieustannie zwiększać stawki, a efektywność nie wzrasta zbytnio.
Morpho całkowicie omija tę drogę.
Nie decyduje bezpośrednio o stopach procentowych, lecz w zależności od popytu i podaży w istniejących pulach, bezpośrednio dopasowuje bardziej odpowiednie strony.
Ten sposób przypomina bardzo rzeczywisty rynek kredytowy z dobrą płynnością. Nie wszyscy muszą znosić tę samą stopę procentową, ale mogą uzyskać bardziej rozsądne pozycje w oparciu o aktualną, rzeczywistą strukturę rynku. Ta różnica to sama efektywność.
Gdy po raz pierwszy zdałem sobie z tego sprawę, poczułem silne wrażenie „wreszcie ktoś to robi”.
Ponieważ prawdziwa efektywność pochodzi z dopasowania, a nie z krzywej.
---
Patrząc głębiej, zauważysz, że filozofia projektowania Morpho ma szczególnie czystą jakość.
Traktuje pożyczki jako działanie składające się z trzech warstw:
Pierwsza warstwa to rezerwa płynności, zapewniająca bezpieczeństwo.
Druga warstwa to proces dopasowania, który pozwala popytowi i podaży znaleźć się nawzajem.
Trzecia warstwa to wydobycie efektywności, oddanie nadmiaru przestrzeni użytkownikom, a nie pozwolenie krzywej na jej zjedzenie.
Taki projekt nie niszczy puli ani nie rozprasza płynności.
Bezpieczeństwo, które powinno być w pierwotnym protokole, nadal istnieje, ale możesz cieszyć się wynikami dopasowania, które bardziej odpowiadają logice prawdziwego rynku.
Im bardziej badałem tę część, tym bardziej wydawało mi się, że nie jest to protokół DeFi, lecz bardziej „warstwa efektywności pożyczek”, przylegająca do istniejącego systemu, ale nie naruszająca jego pierwotnej struktury. Taki sposób nienaruszania ma szczególny urok. Nie obala niczego, ani nie wynajduje całkowicie nowej gry, lecz znajduje ignorowaną lukę w istniejącej logice, a następnie przekształca ją w wartość systemu.
Bardzo stonowane, ale bardzo inteligentne.
---
Następnie zacząłem obserwować jego strukturę ryzyka. Dopasowanie peer-to-peer na łańcuchu nie jest nowym pomysłem, ale większość sposobów realizacji prowadzi do izolacji płynności, a zasoby w pulach nie mogą swobodnie przepływać. Morpho rozwiązuje ten problem w bardzo sprytny sposób, pozwalając wszystkim działaniom dopasowującym nadal opierać się na pulach, zachowując parametry bezpieczeństwa, a jednocześnie umożliwiając bardziej efektywne przetwarzanie popytu.
W pewnym sensie Morpho zachowuje stabilność puli, a jednocześnie uzupełnia precyzję dopasowania.
Ta kombinacja nigdy wcześniej nie została naprawdę zrealizowana.
A jego mechanizm nie jest czarną skrzynką, lecz wręcz niezwykle przejrzysty. Każde działanie dopasowujące, każda zmiana stopy procentowej, każdy ruch pozycji depozytowych i pożyczkowych mogą być weryfikowane na łańcuchu. Kilkukrotnie, patrząc na jego ścieżkę wykonawczą, pierwszą myślą, która mi przyszła do głowy, było: „Ten protokół jest wręcz jak czytelny rynek.”
Efektywność może być śledzona, a nie zgadywana.
Zachowania można obserwować, a nie wnioskować.
Dla protokołu pożyczkowego to bardzo dojrzała struktura.
---
Gdy kontynuowałem swoje badania, odkryłem coś głębszego.
Morpho nie zajmuje się rynkiem pożyczek, lecz „infrastrukturą pożyczkową”.
Większość protokołów czerpie wpływy z samej siebie, podczas gdy wpływ Morpho pochodzi z sprawiania, że inni są bardziej efektywni.
To niezwykle rzadkie położenie ekologiczne.
Nie walczy o użytkowników, ale podnosi jakość działania całego systemu.
Zobaczysz coraz więcej produktów strukturalnych, strategii płynności i funduszy instytucjonalnych, które zaczynają zwracać na to uwagę. Jeśli uważnie obserwujesz ten trend, dostrzegasz bardzo prostą i interesującą logikę: im bardziej dojrzałe fundusze, tym bardziej dbają o efektywność; im bardziej dbają o efektywność, tym łatwiej wybierają warstwę efektywności; im bardziej stabilna warstwa efektywności, tym łatwiej przyciąga złożone aplikacje.
Morpho jest w sercu tego cyklu.
---
Najbardziej interesujące dla mnie jest to, co zostawia w przyszłych możliwościach.
Struktura Morpho jest bardzo podobna do ramki, która może być nieustannie rozwijana, a dopasowanie peer-to-peer to tylko pierwszy krok. W miarę dojrzewania mechanizmu może być nakładana:
Bardziej dynamiczne strategie dopasowania rynku
Bardziej szczegółowa warstwa ryzyka
Bardziej inteligentne routowanie płynności
Nawet optymalizacja logiki rozliczeniowej opartej na instytucjach
To nie jest produkt o ustalonej formie, lecz zbiór zasad, które mogą rosnąć.
Im więcej patrzysz, tym bardziej wydaje się, że to nie jest protokół wydobywczy, ale protokół napędzany badaniami.
Taki protokół nie będzie podlegał krótkoterminowym emocjom, ale wzmocni się w długoterminowej strukturze.
---
Czasami myślę, że jeśli przyszłe pożyczki na łańcuchu naprawdę będą przypominać rynki z rzeczywistego świata, z warstwami, rynkami dedykowanymi i wydajnymi rynkami, to rola Morpho może być „mostem efektywności” łączącym te rynki. Nie jest zastępcą, lecz wzmacniaczem.
Gdy pula nadal istnieje, warstwa efektywności sprawia, że staje się lepsza.
Gdy instytucje wchodzą na rynek, warstwa efektywności sprawia, że chcą zostać.
Gdy skala funduszy rośnie, warstwa efektywności pozwala na dalszą kontrolę modułów.
Wartością Morpho jest ten stabilny efekt amplifikacji.
Sprawia, że zachowanie całego rynku pożyczek staje się bardziej podobne do prawdziwego rynku, a nie do świata symulacji zdominowanego przez krzywe.