Rynek doświadcza bolesnej rzeczywistości: nie ma sposobu, aby złagodzić dramatyczny spadek akcji finansowania za pomocą aktywów cyfrowych (DAT). Firmy, które zbudowały cały swój model biznesowy wokół akumulacji dużych aktywów cyfrowych, takich jak Bitcoin i Ethereum, obecnie widzą, jak ich akcje spadają bez opamiętania, przy czym wiele wiodących firm spadło od 50% do 80% w porównaniu do niedawnych szczytów. To idealna burza, gdzie spadek kluczowych aktywów cyfrowych rozprzestrzenił się na kryzys zaufania na rynku giełdowym.
Nawet jeśli duże aktywa cyfrowe wciąż się stabilizują, wpływ na firmy DAT jest znacznie gorszy, a to budzi ogromne obawy. Najnowszy spadek $BTC i $ETH wywołał przerażający efekt domina, szczególnie w przypadku firm, które działają na modelu zakupu i trzymania tych aktywów. Strategy, jedna z najbardziej wyróżniających się firm DAT pod przewodnictwem Michaela Saylora, straciła ponad 50% wartości od szczytowego poziomu w ciągu roku wynoszącego 455 dolarów, obecnie handluje się wokół 200 dolarów. Co gorsza, inny lider Bitcoin DAT, Metaplanet, spadł o prawie 80%.
Dla firm skoncentrowanych na Ethereum, obraz jest jeszcze bardziej ponury. SharpLink (SBET) podobno spadł o blisko 90% w porównaniu do szczytu w 2025 roku. Nawet duża inwestycja 11 miliardów dolarów w skarb ETH Tom Lee przez BMNR spadła o około 34% w ostatnim spadku Ethereum. Porównując to, obraz staje się katastrofalny: Bitcoin spadł o około 20% w porównaniu do ATH w 2025 roku, ale Strategy spadł o 50%; Ethereum spadł o 36% w porównaniu do ATH, ale SharpLink spadł nawet o 70%.
To zjawisko nie jest jedynie prostym spadkiem cen aktywów, ale zniekształceniem podstawowej wartości samych firm DAT. Cała transakcja DAT może być podsumowana w jednym stwierdzeniu: skorygowana wartość rynkowa netto (mNAV) została całkowicie skompresowana poniżej poziomu 1 dla większości dużych firm i obecnie handluje się blisko poziomu 80% dla wielu z nich. To oznacza, że wartość akcji DAT handluje się poniżej całkowitej wartości cyfrowych aktywów, które posiadają. Wiele osób przewidziało, że to będzie ostateczny wynik, ponieważ rynek nie powinien płacić premii za firmę posiadającą w porównaniu z bezpośrednim zakupem podstawowych aktywów. Niemniej jednak niewiele osób myślało, że ta korekta nastąpi tak szybko.
Nieuchronnym skutkiem tego spadku jest to, że niektóre firmy zmuszone były do sprzedaży. ETHZilla, firma DAT skupiająca się na ETH, sprzedała około 40 milionów dolarów ETH, co stanowi około 10% jej skarbu, aby sfinansować wykup akcji. Podobnie, Sequans, firma DAT skoncentrowana na BTC, sprzedała około 970 BTC (około 30% całkowitej liczby Bitcoinów) w celu spłaty długu przekształceniowego. Ta wyprzedaż zwiększa obawy na rynku, że inne duże firmy będą zmuszone postąpić w ten sposób, aby pokryć koszty operacyjne, szczególnie gdy ich akcje handlują poniżej wartości aktywów, co tworzy negatywną spiralę.
Co zatem wydarzy się następnie? Bardzo możliwe, że wiele #DAT mniejszych firm i tych, które trzymają ryzykowne tokeny, będą kontynuować sprzedaż. Niektóre mogą być zmuszone do zaprzestania działalności lub zostać przejęte przez większych konkurentów. Niemniej jednak, największe gracze, tacy jak Strategy, BMNR i SBET, są spodziewani, że przetrwają. Strategia Ethereum liderów takich jak Joe Lubin i Tom Lee nadal znajduje się w wczesnej fazie i jeszcze nie wykorzystała w pełni korzyści z rentowności z ich bilansu ETH. Sam Michael Saylor i Strategy podążali za tą strategią wystarczająco długo, aby być uważani za "lindy" (mający potencjał na długotrwałe istnienie) i trudno będzie zobaczyć wyraźną drogę do upadku.
Jednakże, jeśli tendencja spadkowa będzie się utrzymywać, nawet najlepsze firmy DAT mogą ponieść jeszcze większe cierpienia w krótkim okresie. Potencjalni nabywcy będą potrzebować więcej przekonywujących dowodów, aby powrócić po tej obniżce cen. To oznacza, że liderzy DAT muszą dostosować swoje strategie i komunikaty w tym trudnym okresie, aby udowodnić swoją wartość w porównaniu do bezpośredniego trzymania aktywów cyfrowych.
