Najnowsze dokumenty korporacyjne pokazują, że OpenAI i Anthropic stanowią ponad połowę całego 2 bilionowego backlogu w chmurze, który posiadają Microsoft, Oracle, Google oraz $AMZN .
Ten ogromny pipeline jest tak naprawdę tworzony dzięki sztuczce księgowej zwanej pętlą przychodów w obiegu.
Ale jak to działa?
Gigant technologiczny inwestuje miliardy dolarów w startup AI jako "inwestycję". Ale ukryta w umowie jest surowa zasada, która zmusza startup do oddania tych samych pieniędzy z powrotem do giganta technologicznego za wynajem ich serwerów komputerowych.
Zobacz udokumentowany przypadek $MSFT i OpenAI.
Kiedy Microsoft zainwestował 13 miliardów dolarów w OpenAI, nie tylko przekazał im gotówkę; dał im "kredyty chmurowe" do wykorzystania na serwerach Microsoftu. OpenAI użyło tych dokładnych kredytów do trenowania swoich modeli AI, a Microsoft potem zaksięgował to wykorzystanie serwerów jako nowy "przychód chmurowy" od klienta.
Gigant technologiczny dosłownie płaci sobie swoimi własnymi pieniędzmi i nazywa to sprzedażą.
Dlatego roczny rachunek za chmurę OpenAI wzrósł do ponad 60 miliardów dolarów, co jest dwa razy większe niż jego rzeczywisty przychód w wysokości 25 miliardów dolarów, utrzymywany przy życiu wyłącznie dzięki tej recyklingowej pętli finansowej.
Anthropic stosuje dokładnie tę samą strategię, wydając 2,66 miliarda dolarów na Amazon Web Services w zaledwie dziewięć miesięcy, co stanowiło praktycznie 100% wszystkich pieniędzy, które zarobiło w tym czasie.
To sztucznie wywołane zapotrzebowanie uruchamia drugi trik księgowy, w którym giganci technologiczni księgują ogromne papierowe zyski. Za każdym razem, gdy startup uzyskuje wyższą wartość z nowej rundy finansowania, gigant technologiczny aktualizuje wartość swojej inwestycji w księgach i liczy ten niezarobiony papierowy zysk jako bezpośredni zysk.
W Q1 2026 Alphabet odnotował rekordowy zysk w wysokości 62,6 miliarda dolarów, ale 28,7 miliarda, prawie połowa, to tylko papierowy wzrost wartości jego inwestycji w Anthropic. W tym samym kwartale Amazon ogłosił 30,3 miliarda dolarów zysku, z czego 16,8 miliarda to tylko papierowy zysk z Anthropic.
Podczas gdy Amazon ogłosił rekordowe zyski, jego rzeczywisty wolny przepływ gotówki spadł o 95% do zaledwie 1,2 miliarda dolarów, ponieważ musiał wydać 44,2 miliarda dolarów w prawdziwej gotówce na budowę fizycznych centrów danych.
To stworzyło ogromne zagrożenie, gdzie te wielkie firmy polegają mocno na jednej lub dwóch niestabilnych startupach. Microsoft ma 49% swojego przyszłego portfela o wartości 627 miliardów dolarów związane z OpenAI, podczas gdy Oracle ma niesamowite 54% całego swojego pipeline'u o wartości 553 miliardów dolarów opierającego się tylko na OpenAI.
To doskonale odzwierciedla krach dot-com w 2001 roku, kiedy Global Crossing i Qwest Communications wymieniały się identyczną pojemnością sieci światłowodowej, aby zarejestrować fałszywe sprzedaże.
Qwest musiał wykreślić 1,4 miliarda dolarów fałszywego dochodu, a Global Crossing zbankrutował całkowicie.
Jedyna różnica polega na tym, że zamiany z czasów bańki dot-com były nielegalne, ale dzisiejsza pętla AI jest całkowicie legalna zgodnie z obowiązującymi zasadami księgowymi.
Ta prawna pętla inflatuje ceny akcji firm technologicznych, zmuszając automatyczne konta emerytalne i fundusze indeksowe do kupowania jeszcze więcej tych akcji. To samonapędzająca się pętla, w której inwestycje, sprzedaż i ceny akcji rosną na papierze bez technologii AI przynoszącej prawdziwe zyski gotówkowe.