Badania rynkowe equity: Zbieżność BlackRock, MicroStrategy i progu Bitcoin na poziomie 74 000 USD

Podsumowanie wykonawcze: Scenariusz "Zakup z rabatem"

Ten raport badawczy ocenia wysokowydajny symulowany scenariusz rynkowy na IV kwartał 2025 roku: potencjalną strategiczną konsolidację Strategy Inc. (wcześniejsza MicroStrategy, symbol: MSTR) przez BlackRock Inc., spowodowaną strukturalnym spadkiem cen Bitcoin (BTC) na poziomie krytycznym 74 000 USD.

Scenariusz zakłada pętlę zwrotną, w której duże odpływy z ETF na Bitcoin na rynku gotówkowym (takie jak IBIT BlackRock) prowadzą do spadku cen na rynku gotówkowym do średniej ceny bazowej MicroStrategy. Ta utrata wartości, połączona z niedawnym rozproszeniem kontroli głosowania Michaela Saylor, tworzy unikalną okazję arbitrażową dla przejęcia wrogości lub strategicznego.

Kluczowe prognozy scenariuszy:

Cel cenowy Bitcoina: 74 000 USD (tzw. próg "bez straty").

Wpływ na cenę akcji MicroStrategy: Przewidywany spadek do zakresu 113–125 USD (notowanie na poziomie lub poniżej NAV).

Logika nabycia: BlackRock mogłaby teoretycznie zakupić około 650 000 Bitcoinów z rabatem wobec wartości rynkowej, kupując akcje MSTR zamiast samego aktywa.

Część I: Mechanizm rynkowy – jak sprzedaż ETF wywołuje spadek ceny

Założenie użytkownika dotyczy sprzedaży ETF Bitcoina na rynku i wpływu na cenę BTC. Ten mechanizm jest strukturalnie poprawny w obecnym modelu działania ETF.

1.1 Petla zwrotna ETF

W listopadzie 2025 r. rynek kryptowalut doświadcza "kryzysu płynności" spowodowanego rekordowymi odpływami z amerykańskich ETF spot.

Mechanizm: Gdy inwestorzy instytucjonalni sprzedają akcje iShares Bitcoin Trust (IBIT), BlackRock (poprzez swoich Autoryzowanych Uczestników) musi zrealizować te akcje. W nowo zatwierdzonym modelu wymiany w naturze, oznacza to przekazanie Bitcoinów do maklerów rynkowych, którzy następnie likwidują je na giełdach spot w celu zabezpieczenia swoich portfeli.

Wpływ cenowy: To mechaniczne ciśnienie sprzedaży już spowodowało spadek Bitcoina z poziomu ok. 126 000 USD do niskich 80 000 USD. Kontynuacja tego trendu w kierunku 74 000 USD to konkretny scenariusz testu obciążenia dla MicroStrategy.

Część II: Próg 74 000 USD i wpływ na cenę akcji

Poziom 74 000 USD nie jest przypadkowy; to finansowy "horyzont zdarzeń" dla MicroStrategy.

2.1 Punkt bolesności kosztów zakupu

Na listopad 2025 r. MicroStrategy posiada około 649 870 BTC zakupionych w średniej cenie ok. 74 433 USD za Bitcoin.[]

Skutek scenariusza: Jeśli cena Bitcoina spadnie do 74 000 USD, cała skarbowość Bitcoinów MicroStrategy przejdzie w stan niezrealizowanego straty. Narracja o "akumulacji wartości" zniknie, co prawdopodobnie spowoduje upadek premii akcji wobec wartości księgowej (NAV).

2.2 Symulacja ceny akcji

Obecnie akcje MSTR notują z premią wobec Bitcoinów, które posiadają. Jednak w przypadku spadku do 74 tys. USD, zaufanie rynkowe zwykle się rozpadnie, co spowoduje, że akcje będą notowane z dyskontem wobec NAV (stosunek poniżej 1,0x).

Tabela 1: Szacowana cena akcji przy 74 000 USD BTC