Czy to promyk nadziei w burzy?

Rynek jest przesiąknięty silnym pesymizmem. Cena Bitcoina znacznie spadła z historycznego szczytu 126 000 dolarów, osiągając nawet 81 250 dolarów, a dramatyczny spadek wprowadził cały rynek w panikę. Wskaźnik „strachu i chciwości”, który mierzy nastroje rynkowe, spadł do 11, co oznacza, że inwestorzy znajdują się w stanie „skrajnego strachu”. Wyprzedaż, likwidacje i pesymistyczne prognozy zdominowały główne społeczności.

Jednak pod powierzchnią paniki sprzedażowej, czy nie kryją się pewne ignorowane, mogące wskazywać na zupełnie inną przyszłość, nietypowe sygnały? Gdy większość ludzi dostrzega tylko ryzyko, czy w głębi danych nie pojawia się niepostrzeżenie historia odwrócenia? Ten artykuł zgłębia dane, aby ujawnić pięć najbardziej zaskakujących prawd rynkowych.

1. Instytucje uciekają? Prawda to „wspaniałe iluzje przepływów funduszy ETF”

Jednym z najbardziej niepokojących sygnałów w ostatnim czasie jest to, że amerykański spot Bitcoin ETF odnotował przez pięć tygodni z rzędu netto wypływy, które łącznie wyniosły dziesiątki miliardów dolarów. Wygląda to jak niezbite dowody na to, że inwestorzy instytucjonalni zbiorowo mają negatywne nastawienie i masowo się wycofują. Jednak prawda jest znacznie bardziej złożona niż to, co widać na powierzchni.

Zgodnie z analizą założyciela BitMEX, Arthura Hayesa, wcześniejsze znaczne wpływy funduszy ETF w dużej mierze nie pochodziły od rzeczywistych długoterminowych instytucji, które są bycze w stosunku do Bitcoinów, lecz były to tak zwane gry arbitrażowe zwane „tradingiem na bazie”. Celem tych transakcji nie jest spekulowanie na wzrost wartości Bitcoina, ale działanie jak „bezryzykowa maszyna arbitrażowa”, która zamyka niewielkie różnice cenowe między rynkiem spot a kontraktami terminowymi. Duże fundusze hedgingowe (takie jak Goldman Sachs) jednocześnie kupują spotowe ETF-y na Bitcoina i sprzedają kontrakty futures na Bitcoina na CME (Chicago Mercantile Exchange), aby zarabiać na stabilnych różnicach między tymi dwoma.

Gdy ten spread (basis) zmniejsza się z powodu wahań rynkowych, przestrzeń arbitrażowa znika, a te instytucje zamykają swoje pozycje - czyli sprzedają ETF-y i odkupują kontrakty terminowe. To prowadzi do ogromnych wypływów netto z ETF-ów. Oznacza to, że jeden z najstraszniejszych punktów danych na rynku w ostatnim czasie jest w rzeczywistości techniczny, a nie emocjonalny. Błędne odczytanie zamknięcia pozycji arbitrażowych jako załamania długoterminowego zaufania to najpowszechniejszy błąd poznawczy na obecnym rynku.

Gdy zrozumiemy, że wypływ ETF nie jest pełnym obrazem paniki sprzedaży, inny, wydający się przerażający wskaźnik techniczny - krzyż śmierci - również przedstawia zupełnie inną historyczną interpretację.

2. Przerażający „krzyż śmierci” się pojawił, ale historia mówi, że to zapowiedź odbicia?

Na poziomie analizy technicznej, pojawił się sygnał, który brzmi niezwykle przerażająco. Wykres dzienny Bitcoina formalnie utworzył „krzyż śmierci” 20 listopada - to znaczy, że 50-dniowa średnia krocząca spadła poniżej 200-dniowej średniej kroczącej. To jest pierwszy raz od rynku niedźwiedzia w 2022 roku, kiedy ten wskaźnik się pojawia, co często jest postrzegane jako początek długoterminowego trendu spadkowego.

Jednak dane historyczne ujawniają sprzeczny wzór. Statystyki pokazują, że w ciągu 5 do 9 dni handlowych po faktycznym wystąpieniu „krzyża śmierci”, rynek często doświadcza ostatniej rundy drastycznej paniki wyprzedaży, całkowicie wypłukując pozostałe lewarowanie i niepewnych posiadaczy z rynku.

A najważniejszym wynikiem jest to, że po tej ostatecznej wyprzedaży w tej rundzie, w historii często pojawia się silny odbicie przekraczające 45%. Chociaż historia nie powtarza się w prosty sposób, a obecne makro warunki są znacznie bardziej skomplikowane, ten wzór przynajmniej sugeruje, że najbardziej drastyczna faza wyprzedaży na rynku może być bliska końca, a nie początkiem nowej rundy rynku niedźwiedzia.

3. Inwestorzy indywidualni panikują i sprzedają, ale „mądre pieniądze” cicho gromadzą

Gdy techniczne wypływy ETF i wysokolewarowane likwidacje na rynku instrumentów pochodnych dominują w nagłówkach wiadomości, dane on-chain przedstawiają pozornie sprzeczne sygnały, ujawniając narastającą różnicę między uczestnikami rynku.

Z jednej strony dane makro pokazują, że całkowita ilość Bitcoinów przechowywanych na giełdach spadła do najniższego poziomu od blisko trzech lat, a ponad 70% krążącej podaży nie ruszało się przez ponad rok. To silnie sugeruje, że długoterminowi posiadacze (HODLerzy) ogólnie wybierają „wstrzymanie sprzedaży”, i nadal przekładają aktywa do zimnych portfeli, nie chcąc sprzedawać w obecnych niskich cenach.

Jednakże, głębsza analiza danych z niektórych dużych giełd (takich jak Binance) maluje obraz „podwójnego rynku”: górna warstwa to silne wahania spowodowane przez wysokolewarowane instrumenty pochodne i arbitraży ETF, podczas gdy dolna warstwa to zdecydowane zakupy długoterminowego kapitału. Hałas na rynku zakrywa jego prawdziwe strukturalne siły. Konkretne przypadki mogą lepiej wspierać tę tezę:

MicroStrategy w tej rundzie spadków nieprzerwanie zwiększa swoje posiadania Bitcoinów, a jego założyciel jednoznacznie zadeklarował, że będzie kontynuował „kupowanie na dipach”.

Rząd Salwadoru ogłosił, że będzie zwiększać swoje posiadania Bitcoinów w przedziale poniżej 81,000 dolarów, jako część długoterminowej strategii państwowej.

Matt Hougan, inwestor Bitwise, ujawnia, że takie długoterminowe instytucje jak fundusze darowizn Uniwersytetu Harvarda czy suwerenny fundusz majątkowy Abu Zabi, prowadzą obecnie „eksperymentalne zakupy” na obecnym poziomie cenowym.

4. Ignorowany wskaźnik świeci sygnałem „dno korekty rynku byka”

Wśród wielu wskaźników technicznych, istnieje jeden stosunkowo profesjonalny, ale niezwykle kluczowy wskaźnik, który wydaje sygnał o możliwości osiągnięcia dna. Chris Kuiper, dyrektor badawczy Fidelity Digital Assets, wskazał na znaczenie „wskaźnika MVRV krótkoterminowych posiadaczy”.

Ten wskaźnik śledzi, czy inwestorzy, którzy kupili Bitcoina w ostatnim czasie (zazwyczaj w ciągu 155 dni), generalnie znajdują się w stanie zysku czy straty. Gdy wskaźnik jest większy niż 1, oznacza to, że krótkoterminowi posiadacze średnio zarabiają; gdy wskaźnik jest mniejszy niż 1, oznacza to, że średnio ponoszą straty.

Obecnym kluczowym faktem jest to, że wskaźnik spadł poniżej 1. To oznacza, że kupujący, którzy weszli na rynek w ostatnich miesiącach, w ogóle są już „uwięzieni”. Historycznie, w przeszłych cyklach rynku byka, za każdym razem, gdy ta grupa krótko przechodziła z zysku na stratę, często oznaczało to, że lokalne dno w ramach korekty średnioterminowej zostało już utworzone. To jest odpowiednikiem „testu ciśnienia” na rynku, który wypłukuje spekulantów, resetując zdrową podstawę dla następnej fali wzrostu.

Ten wewnętrzny wskaźnik ustawia zdrową podstawę dla rynku, a potencjalny zewnętrzny makro katalizator przygotowuje się do uruchomienia następnej fali wzrostu.

5. Ostateczny scenariusz odwrócenia: czy spadek na rynku zmusi do ponownego uruchomienia „maszyny drukarskiej”?

Przenosząc perspektywę z wnętrza rynku na makroekonomiczne i polityczne aspekty, rodzi się odważniejszy scenariusz. Arthur Hayes wskazuje, że kluczowym makro powodem obecnego spadku na rynku jest „kurczenie się płynności dolara”. Jednak ta zacieśnienie prawdopodobnie ma charakter tymczasowy, ponieważ presja polityczna ostatecznie zmusi rząd do ponownego uruchomienia maszyny drukarskiej.

Logika prognoz Hayes'a jest następująca: jeśli kredyt nadal się kurczy, to nie tylko rynek kryptowalut, ale także rynek akcji i obligacji również spadną. To stworzy ogromną presję, której politycy nie będą w stanie znieść. Aby uniknąć recesji i masowego bezrobocia - co jest śmiertelnym „scenariuszem przegranej” w każdych wyborach, ich jedynym wyjściem będzie ponowne wprowadzenie płynności.

To nadaje obecnemu spadkowi na rynku głębsze znaczenie. Hayes przedstawił swoje najbardziej uderzające prognozy, które mogą stanowić ostateczną perspektywę zrozumienia obecnej sytuacji:

W tym osłabionym okresie Bitcoin może zdecydowanie spaść do 80,000 dolarów do 85,000 dolarów. Jeśli szerszy rynek ryzyka wybuchnie, a Fed i ministerstwo finansów przyspieszą swoje drukarskie szaleństwo, Bitcoin może na koniec roku wzrosnąć do 200,000 dolarów lub 250,000 dolarów.

Jeśli ten punkt widzenia się sprawdzi, obecny spadek nie tylko nie jest kryzysem, ale wręcz doskonałą strategiczną okazją do wejścia.

Wnioski: Szukanie złota w gruzach

Gdy rynek jest otoczony „ekstremalnym strachem”, zdolność do zachowania niezależnego myślenia i głębokiej analizy jest kluczowa. Przeglądając powyższe pięć anomalii sygnałów: techniczne zjawisko wypływu ETF, historyczny paradoks krzyża śmierci, różnice między mądrymi pieniędzmi a krótkoterminowymi inwestorami, pojawienie się kluczowych wskaźników dna oraz nieuchronność zmiany polityki makroekonomicznej, pojawia się historia, która diametralnie różni się od mainstreamowej pesymistycznej narracji.

Wahania rynku krótkoterminowego są z pewnością dramatyczne i trudne do przewidzenia, ryzyko nadal istnieje. Jednak dane nie kłamią. W ekstremalnych huśtawkach strachu i chciwości, co naprawdę widzisz - to nie do zniesienia ryzyko czy niespotykana okazja pokolenia?