Po 1 października coś wyraźnie zmieniło się na rynku kryptowalut, a dane to potwierdzają. W tym pojedynczym dniu miała miejsce największa likwidacja w historii kryptowalut, z prawie 20 miliardami dolarów znikającymi w mniej niż 24 godziny. Od 1 października do teraz całkowite likwidacje przekroczyły 41 miliardów dolarów, co jest niezwykłe w tym okresie, zwłaszcza że nie było żadnego poważnego wstrząsu makroekonomicznego, żadnej awarii protokołu, żadnego załamania giełdy ani żadnego wydarzenia czarnego łabędzia.
Tymczasem rynek akcji się odbudował. Indeks S&P 500 osiągnął nowe szczyty, a NVIDIA dostarczyła silne wyniki, jednak rynek kryptowalut nigdy się nie ustabilizował. Nie było odbicia, nie było ulgi, nie było rotacji rynku. Zamiast tego wykres pokazuje prostą linię w dół z wymuszoną sprzedażą, krótkimi przerwami, a następnie dalszą sprzedażą.
Dane dziennie o likwidacjach wykazują ten sam wzór. Każda próba odzyskania utraconych pozycji zostaje zniszczona nową falą likwidacji pozycji długich. Nawet w dni, gdy rynki globalne są stabilne lub rosną, kryptowaluty nagle niszczy pomiędzy 100 milionami a miliardem dolarów pozycji z wykorzystaniem dźwigni finansowej.
Takie powtarzające się ruchy zwykle wskazują na jedną z trzech możliwości. Albo duży instytucjonalny gracz rozwiązuje swoje pozycje, albo duże firmy handlowe przeprowadzają strukturalne obniżenie dźwigni finansowej, albo cienkie księgi zleceń powodują systemowe braki płynności.
Prawdziwym problemem jest to, że nikt nie wyjaśnił otwarcie, co się stało. Żaden duży fundusz nie wydał oświadczenia, nie podano wyjaśnień, a także nie przedstawiono dowodów na to, kto wywołał kaskadę likwidacji 10 października. W tamtym dniu nie było nic w środowisku makroekonomicznym, co mogłoby uzasadnić tak olbrzymią falę likwidacji. Nie było decyzji o ETF, żadnego szoku regulacyjnego, brak kluczowych danych ekonomicznych, ani awarii na blockchainie. A jednak sprzedawanie zniekształciło strukturę rynku w sposób, który trwa już 45 dni pod rząd.
Handlowcy zostali zniszczeni, otwarta pozycja się załamała, a płynność zniknęła nawet w głównych parach handlowych. Nawet dziś rynek wykazuje nietypowe likwidacje przy niewielkich ruchach, co dowodzi, że zdarzenie 10 października spowodowało uszkodzenie wewnętrzne, które nadal nie zostało zrozumiane. Zazwyczaj po tak olbrzymiej likwidacji rynek się cofa lub przynajmniej stabilizuje. Tutaj jednak nic takiego się nie stało. Sprzedaż wydaje się ciągła, zorganizowana i kontrolowana, jakby jedna duża instytucja albo kilka graczy nadal zmniejszała swoje ekspozycje.
Prawdziwe pytanie brzmi: kto to zrobił? Miliardy dolarów zostało likwidowane, struktura rynku się zmieniła, inwestorzy detaliczni ponieśli ciężkie straty, a nikt nie wie, kto stracił, a kto zyskał. Gdy 41 miliardów dolarów zniknęło w ciągu sześciu tygodni, a 20 miliardów w ciągu jednego dnia, rynek zasługuje na odpowiedź, dlaczego tak się stało.
Tutaj właśnie Digital Asset Market Clarity Act staje się kluczowy. Prawdziwym problemem nie jest tylko likwidacja. Prawdziwym problemem jest brak jasnych zasad. Akt Clarity bezpośrednio rozwiązuje te luki, zabraniając handlu korekcyjnego, nadając CFTC prawo do monitorowania w czasie rzeczywistym, karząc kryminalizację manipulacji rynkowej i front-runningu, a także wymagając miesięcznych audytów i dowodów rezerw dla każdej giełdy obsługującej klientów z USA.
Gdyby te zasady już istniały, przynajmniej wiedzielibyśmy, kto wywołał falę likwidacji 10 października, oraz jaka była prawdziwa przyczyna. Rynek kryptowalut potrzebuje nie tylko stabilności, ale także przejrzystości.
