Cześć bracia, tu B, w poprzednim artykule nauczyliśmy się, jak wybierać te wartościowe firmy z potencjałem na rynku, a dziś kontynuujemy naszą przygodę z amerykańskimi akcjami, ucząc się, jak czytać ich raporty finansowe.
Sezon wyników finansowych nastał, wielu ludzi otwierając wiadomości zobaczy całą masę terminów: przychody, zysk netto, marża brutto, przepływy pieniężne, EPS, przewidywania, spadki po godzinach... Wygląda na to, że można się w tym pogubić, ale tak naprawdę to nie jest takie skomplikowane.
Raport finansowy to taka regularna 'kartka z ocenami' od firmy, a ty przeglądasz go, żeby ocenić trzy rzeczy: czy ta firma rośnie, czy jej zdolność do generowania zysku staje się silniejsza, oraz czy rynek wcześniej nie był zbyt optymistyczny lub pesymistyczny.
Punkt pierwszy: przychody, ile ta firma naprawdę sprzedała.
Przychody to całkowity przychód, który firma uzyskuje ze sprzedaży produktów lub usług, można to również zrozumieć jako "obrót" sklepu.
Na przykład, jeśli herbaciarnia sprzedała w tym kwartale za 1 milion złotych, to 1 milion to przychody. Nie uwzględnia to jeszcze czynszu, kosztów pracy, surowców, wydatków marketingowych, więc wysokie przychody nie oznaczają automatycznie wysokich zysków, ale przychody mogą wskazywać na to, czy ten biznes ma popyt.
Podczas analizowania przychodów należy skupić się na dwóch kierunkach:
Czy w porównaniu do ubiegłego roku wzrosło?
A w porównaniu do oczekiwań rynku, czy to wystarczająco dobre?
Jeśli firma ma szybki wzrost przychodów, zwykle sugeruje to dobrą jakość popytu i możliwy wzrost udziału w rynku. Z drugiej strony, jeśli tempo wzrostu przychodów spowalnia, nawet jeśli firma nadal zarabia, rynek może obawiać się, że "historia wzrostu nie jest już tak interesująca".
Z profesjonalnego punktu widzenia, wzrost przychodów należy również rozłożyć na źródła. Czy to wzrost cen? Czy to wzrost sprzedaży? Czy to efekt przejęcia? A może wpływ kursów walut? Nawet przy wzroście o 20%, jakość wzrostu może być zupełnie różna.
Punkt drugi: zysk, ile zostaje po odjęciu kosztów.
Jednym z powszechnych błędów jest to, że kiedy firma osiąga rekordowe przychody, wszyscy myślą, że to musi być świetne, ale wcale nie musi. Na przykład, jeśli przychody wzrastają o 30%, ale aby zdobyć rynek, firma szaleńczo obniża ceny, inwestuje w reklamę i dotacje dla klientów, to ostatecznie zyski mogą spaść, a rynek może tego nie zaakceptować.
Kiedy patrzysz na zyski, zwróć uwagę na:
Zysk brutto: przychody pomniejszone o bezpośrednie koszty.
Zysk operacyjny: po odjęciu kosztów badań, sprzedaży, zarządzania i innych wydatków operacyjnych.
Zysk netto: wynik po odliczeniu odsetek, podatków i jednorazowych zysków/strat.
Im niżej, tym bliżej rzeczywistego "ostatecznego wyniku" firmy, ale również należy zauważyć, że niektóre jednorazowe przychody lub wydatki mogą zniekształcać zysk netto, na przykład zysk ze sprzedaży nieruchomości, odprawy za zwolnienia, odpisy, a profesjonalni inwestorzy będą to oddzielać, aby zobaczyć, czy główna działalność firmy naprawdę przynosi zyski.
Punkt trzeci: marża brutto, jak zyskowny jest ten biznes.
Marża brutto to wskaźnik, który wiele osób łatwo pomija, ale jest on kluczowy.
Formuła jest prosta: marża brutto = zysk brutto ÷ przychody
Jeśli firma sprzedaje produkt za 100 zł, a bezpośredni koszt wynosi 60 zł, to marża brutto wynosi 40 zł, co oznacza, że za każde 100 zł sprzedaży zostaje 40 zł przed opłaceniem kosztów badań, sprzedaży, zarządzania itp.
Wysoka marża brutto zazwyczaj oznacza, że produkty tej firmy mają siłę cenową, silną markę, wysokie bariery technologiczne, lub dobrze kontrolują koszty; przeciwnie, może to oznaczać, że konkurencja jest intensywna, produkty są mało zróżnicowane, lub presja kosztowa jest wysoka.
Patrząc na marżę brutto, chodzi o obserwację trendów:
Wzrost marży brutto: może wynikać z poprawy struktury produktów, wzrostu efektów skali, spadku kosztów lub udanego podwyższenia cen.
Spadek marży brutto: może być wynikiem obniżek cen, wzrostu cen surowców, zaostrzenia konkurencji, lub niskiej sprzedaży produktów o wysokiej marży.
Marża brutto jest termometrem modelu biznesowego. Jeśli wzrost przychodów idzie w parze z stabilną lub nawet rosnącą marżą brutto, zwykle oznacza wyższą jakość; jeśli wzrost przychodów, ale marża brutto spada, warto zapytać: czy ten wzrost wynika z poświęcenia zysku?
Punkt czwarty: przepływy pieniężne, zarabianie na papierze nie oznacza, że pieniądze naprawdę wpłynęły.
Dlaczego to takie ważne? Ponieważ zysk jest zgodny z zasadami księgowości, a przepływy pieniężne są zgodne z rzeczywistością. Firma może potwierdzić przychody i zyski, ale klienci mogą jeszcze nie zapłacić, a należności mogą się gromadzić. Na papierze wygląda na to, że zarabia, ale gotówka nie wraca, co może prowadzić do napięć.
Najważniejsze jest obserwowanie przepływów pieniężnych z działalności operacyjnej, czyli przepływów gotówkowych generowanych przez główną działalność. Odpowiada to na pytanie: czy firma jest w stanie stale generować gotówkę z normalnej działalności?
Ogólnie rzecz biorąc:
Wzrost zysku, również wzrost przepływów pieniężnych: jakość jest stosunkowo solidna.
Wzrost zysku, ale słabe przepływy pieniężne z działalności: trzeba uważać na potwierdzenie przychodów, presję na płatności lub nagromadzenie zapasów.
Długoterminowe ujemne przepływy pieniężne: firma może potrzebować ciągłego finansowania, aby przetrwać.
W profesjonalnym inwestowaniu mówi się, że "zysk to opinia, a gotówka to fakt". Trochę przesadzone, ale w dobrym kierunku, szczególnie w przypadku firm z dużymi aktywami, cyklicznych branż oraz To B, przepływy pieniężne są bardziej istotne niż zysk za pojedynczy kwartał.
Punkt piąty: co oznacza EPS powyżej oczekiwań?
EPS to Earnings Per Share, zysk na akcję. Mówiąc prosto, to pieniądze, które firma zarabia, podzielone na każdą akcję, czyli ile mniej więcej zarobiono na każdą akcję.
Formuła: EPS = zysk netto ÷ całkowita liczba akcji.
Na przykład, jeśli firma ma zysk netto wynoszący 1 miliard złotych, a całkowita liczba akcji wynosi 1 miliard, to EPS wynosi 1 zł, "EPS powyżej oczekiwań" nie oznacza, że firma zarobiła, ale że zarobiła więcej niż rynek pierwotnie przewidywał.
Załóżmy, że analitycy pierwotnie przewidywali, że EPS tej firmy wyniesie 1,20 zł, a po ogłoszeniu raportu rzeczywisty EPS wyniósł 1,35 zł, to nazywamy EPS powyżej oczekiwań. Z drugiej strony, jeśli rzeczywisty EPS wynosił tylko 1,05 zł, to nazywamy to poniżej oczekiwań.
Oto kluczowy punkt:
Jeśli dojrzała firma ma wzrost EPS o 5%, ale rynek początkowo oczekiwał wzrostu o 1%, to może być dobra wiadomość. Natomiast jeśli firma o wysokim wzroście ma wzrost EPS o 30%, a rynek oczekiwał 50%, to może być uważane za niewystarczające.
EPS powyżej oczekiwań musi być również analizowane pod kątem "gdzie jest to ponad":
Czy przychody naprawdę przekroczyły oczekiwania, co sugerowałoby silny popyt?
Czy poprawa marży brutto oznacza, że jakość zysku się poprawiła?
Czy ograniczenie kosztów sprawia, że zyski wyglądają dobrze w krótkim okresie, ale mogą wpłynąć na przyszły wzrost?
Czy to jednorazowy zysk, a rzeczywiste operacje nie są tak silne?
Więc, gdy widzisz EPS powyżej oczekiwań, zastanów się: czy ta przewaga jest trwała, czy jednorazowa?
Punkt szósty: dlaczego pomimo dobrych wyników, cena akcji spada?
To jest jeden z najbardziej mylących aspektów sezonu raportów finansowych: dlaczego, gdy przychody, zyski i EPS są dobre, cena akcji nadal spada?
Powód jest prosty: cena akcji kupuje przyszłość, a nie przeszłość.
Typowe przyczyny są następujące:
Rynek już dawno wzrósł.
Jeśli przed raportem wszyscy byli bardzo optymistyczni, a cena akcji wcześniej wzrosła, to dobre wiadomości mogą być już odzwierciedlone w cenie. Po ogłoszeniu wyników, nawet jeśli liczby są dobre, może to być tylko "zgodne z oczekiwaniami", a kapitał może zdecydować się na realizację zysku.
Dobre jest dobre, ale nie lepsze niż oczekiwano.
Rynek kapitałowy przypomina egzamin, firma dostarcza 90 punktów, brzmi dobrze, ale jeśli rynek oczekiwał 95 punktów, cena akcji może być rozczarowująca.
Wskazówki na przyszłość nie są wystarczająco silne.
Często, gdy raport kwartalny jest dobry, a zarząd jest dość ostrożny co do prognoz na następny kwartał lub rok, na przykład mówiąc o spowolnieniu popytu, wzroście kosztów, wydłużeniu cyklu zamówień, rynek szybko zwraca uwagę na przyszłość, co prowadzi do spadku ceny akcji.
Zbyt drogie wyceny, zbyt niski margines błędu.
Niektóre firmy mają już wysokie ceny akcji, rynek ma wysokie wymagania wobec nich, wystarczy, że w raporcie pojawi się drobna wada, jak niewielki spadek marży brutto, spowolnienie wzrostu użytkowników, wzrost zapasów, a cena akcji może gwałtownie zareagować.
Więc "dobre wyniki" to tylko pierwsza warstwa, "jak bardzo lepsze niż oczekiwano" oraz "czy w przyszłości będzie jeszcze lepiej" to prawdziwe kwestie, które interesują rynek.
Punkt siódmy: poprawna kolejność analizy raportu finansowego.
Czas na podsumowanie, jak szybko zrozumieć raporty finansowe, nie trzeba od razu analizować setki stron dokumentów, można szybko przeszukać według poniższej kolejności:
Najpierw patrz na przychody: czy firma nadal rośnie? Czy tempo wzrostu zwalnia?
Potem spójrz na zyski: czy wzrost przychodów przekłada się na rzeczywisty zysk?
Spójrz na marżę brutto: czy jakość zysku się pogarsza, czy poprawia?
Spójrz na przepływy pieniężne: czy zysk przekształca się w gotówkę?
Spójrz na EPS: jak rzeczywiste wyniki porównują się do oczekiwań rynku?
Spójrz na wskazówki zarządu: co firma mówi o następnej kwarcie lub roku?
Spójrz na reakcję ceny akcji: rynek nagradza wyniki, czy koryguje oczekiwania?
Patrząc na raport, nie chodzi o to, czy firma osiągnęła dobre wyniki, ale czy dostarczyła "lepsze niż rynek oczekiwał, a w przyszłości będzie kontynuować dobre wyniki".
Gratulacje, dotarłeś do tego miejsca, twoja umiejętność rozumienia raportów finansowych +1.
Mówiąc nawiasem, w dzisiejszym rozkojarzonym społeczeństwie, liczba osób, które potrafią przeczytać kilka tysięcy słów, jest naprawdę niewielka, więc narzekanie na zły klimat i niemożność zarobienia pieniędzy jest podobne do osób, które spędzają godziny przeglądając krótkie filmy na TikToku.
Jestem Bear, blogerem finansowym/handlowcem na żywo, śledź mnie, aby nauczyć się więcej o handlu!