W 2026 roku na amerykańskim rynku kapitałowym dzieje się coś przełomowego: akcje naprawdę zaczynają 'wchodzić na łańcuch'.
W marcu, Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd zatwierdziła zmiany w regulacjach dotyczących handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi na Nasdaq, pozwalając kwalifikującym się akcjom i ETF-om na handel i rozliczenia w formie tokenizowanej w tradycyjnym systemie transakcyjnym. W maju, grupa NYSE, należąca do giełdy nowojorskiej, również złożyła i wdrożyła podobne zmiany regulacyjne, pozwalając na handel tokenizowanymi papierami wartościowymi w trakcie programu pilotażowego DTC. W międzyczasie, macierzysta firma giełdy nowojorskiej, Intercontinental Exchange, ogłosiła, że pracuje nad nową platformą do handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi, której celem jest m.in. 24-godzinny handel, natychmiastowe rozliczenia, składanie zleceń w dolarach oraz dostęp do funduszy w stablecoinach.
To oznacza, że RWA, czyli aktywa z rzeczywistego świata, nie są już tylko koncepcyjnym eksperymentem w kręgu kryptowalut, lecz zaczynają wchodzić w rdzeń infrastruktury głównego rynku kapitałowego w Stanach Zjednoczonych.
W ciągu ostatnich kilku lat, gdy na rynku mówiono o RWA, częściej myślano o cyfryzacji aktywów takich jak nieruchomości, obligacje, złoto, fundusze private equity, czy należności. Podstawowa logika polega na odwzorowywaniu praw do aktywów ze świata rzeczywistego na tokeny cyfrowe na blockchainie, co ma na celu zwiększenie płynności, przejrzystości i podzielności. Jednak najnowsze działania Nasdaq i NYSE przenoszą tę logikę na wyższy poziom: nie tylko niestandardowe aktywa mogą być wprowadzone na blockchain, ale także amerykańskie akcje, które są najbardziej płynne, z najlepiej rozwiniętą regulacją i infrastrukturą rynkową, zaczynają być testowane w zakresie tokenizacji.
Znaczenie tego jest bardzo dalekosiężne. Akcje są jednymi z najbardziej znormalizowanych i zelektronizowanych aktywów w nowoczesnym systemie finansowym. Jeśli nawet akcje trzeba 'wprowadzić na blockchain', oznacza to, że wartość blockchainu nie ogranicza się tylko do przekształcania aktywów papierowych w aktywa elektroniczne, lecz przekształca całą infrastrukturę finansową, w tym transakcje, rozliczenia, rejestrację, depozyt i zarządzanie działaniami korporacyjnymi.
Zatwierdzony projekt Nasdaq nie ma na celu stworzenia 'nadzorowanego kasyna na blockchainie', lecz wdrożenia technologii blockchain w istniejący krajowy system rynkowy. Akcje tokenizowane i tradycyjne korzystają z tego samego książki zamówień, tego samego kodu transakcji oraz tego samego kodu CUSIP, i posiadają te same prawa akcjonariuszy, takie jak dywidendy, głosowanie i działania korporacyjne. Innymi słowy, na blockchainie nie chodzi o 'cieniem akcji', lecz o zdigitalizowane prawa, które są jakościowo, ilościowo i regulacyjnie równoważne z tradycyjnymi papierami wartościowymi. Dokumenty SEC również jasno stwierdzają, że odpowiednie transakcje są nadal rozliczane przez system DTC, a mechanizmy Nasdaq dotyczące dopasowania, routingu, danych rynkowych, zarządzania ryzykiem i nadzoru pozostają zasadniczo niezmienione.
To jest właśnie rdzeń kierunku RWA: nie chodzi o zastąpienie regulacji brakiem regulacji, lecz o wzmocnienie efektywności, przejrzystości i weryfikowalności istniejącego systemu finansowego za pomocą nowej technologii.
Kluczową rolą odgrywa DTC. DTC jest podstawową infrastrukturą depozytową i rozliczeniową amerykańskiego rynku papierów wartościowych. Jej matka firma, DTCC, ogłosiła w maju 2026 roku, że ponad 50 tradycyjnych i cyfrowych instytucji finansowych bierze udział w jej grupie roboczej ds. tokenizacji, a planowane jest uruchomienie ograniczonego środowiska produkcyjnego dla transakcji tokenizowanych papierów wartościowych w lipcu 2026 roku, z oficjalnym uruchomieniem usług w październiku. Usługi tokenizacji DTC obejmują aktywa takie jak akcje Russell 1000, główne ETF-y indeksowe oraz amerykańskie obligacje skarbowe. DTCC ujawnia również, że obecna wartość aktywów przechowywanych przez DTC przekracza 114 bilionów dolarów.
Te liczby pokazują, że Wall Street nie zajmuje się marginalnym produktem, lecz stara się zaktualizować 'system zaplecza' największego rynku papierów wartościowych na świecie do nowej, programowalnej, śledzonej i interoperacyjnej infrastruktury finansowej.
Z perspektywy efektywności rynku, 'wprowadzenie akcji na blockchain' bezpośrednio wyobrażane jest jako skrócenie cyklu rozliczeń. Tradycyjny rynek papierów wartościowych, choć jest już w dużej mierze zinformatyzowany, wciąż ma rozproszone systemy dla transakcji, rozliczeń, depozytów i rejestracji, co powoduje opóźnienia, koszty uzgadniania i zajmowanie kapitału. Jeśli tokenizowane papiery wartościowe w przyszłości będą mogły osiągnąć bardziej zbliżony do rzeczywistego czas realizacji, może to zmniejszyć ryzyko kontrahenta, zmniejszyć zajmowanie depozytów i zwiększyć efektywność wykorzystania kapitału. Dla inwestorów transgranicznych jest to szczególnie ważne, ponieważ transakcje papierów wartościowych na rynku transgranicznym często wiążą się z problemami walutowymi, depozytowymi, strefowymi i wieloma pośrednikami.
Z perspektywy zarządzania aktywami, tokenizowane papiery wartościowe mogą również przekształcić procesy takie jak dystrybucja dywidend, wykonywanie praw głosu, zarządzanie funduszami, zarządzanie zabezpieczeniami w procesy programowalne. W przyszłości inwestorzy mogą już nie tylko trzymać w swoim koncie ciąg kodów papierów wartościowych, lecz także mieć cyfrowe prawa finansowe, które automatycznie odbierają dywidendy, automatycznie uczestniczą w działaniach korporacyjnych, automatycznie spełniają wymogi zgodności i automatycznie wykorzystują jako zabezpieczenie finansowania.
Z perspektywy konkurencji finansowej, działania Nasdaq i NYSE również pokazują, że tradycyjne giełdy przestały postrzegać blockchain jako zewnętrzne wyzwanie, a zaczęły go aktywnie wchłaniać. W przeszłości wielu ludzi uważało, że giełdy kryptowalutowe 'zburzą' tradycyjne giełdy; teraz bardziej prawdopodobną drogą jest to, że tradycyjne giełdy, centralne depozytariusze papierów wartościowych, firmy rozliczeniowe, banki depozytowe, brokerzy i zgodne platformy aktywów cyfrowych wspólnie przekształcą infrastrukturę rynkową. Główne pole bitwy RWA przenosi się z 'dzikiego wzrostu na blockchainie' do 'aktualizacji infrastruktury w ramach regulacji'.
To ma również ważne implikacje dla rynku w Chinach i Hongkongu. W ostatnich latach Hongkong aktywnie promuje wirtualne aktywa, stablecoiny, tokenizowane fundusze i tokenizację zielonych obligacji, co ma na celu stworzenie zgodnego węzła łączącego tradycyjne finanse z finansami na blockchainie. Jeśli rynek akcji w USA zacznie akceptować tokenizowane transakcje i rozliczenia, konkurencja między globalnymi centrami finansowymi nie będzie już tylko konkurencją o zasoby, wolumen transakcji i regulacje, lecz również o to, 'kto pierwszy zbuduje wiarygodną, zgodną i skalowalną infrastrukturę finansową na blockchainie'.
Dla aktywów z Chin, RWA ma jeszcze bardziej szczególne znaczenie. Chiny posiadają wiele wysokiej jakości, ale mało płynnych aktywów przemysłowych, infrastrukturalnych, zielonych, technologicznych oraz związanych z łańcuchem dostaw. W przeszłości aktywa te były trudne do zrozumienia, wyceny i handlu dla globalnych inwestorów. W przyszłości, jeśli można będzie zakończyć potwierdzenie praw, wycenę, ujawnienie informacji, przydział przepływów gotówkowych i międzynarodowy obieg w ramach zgodności, chińskie aktywa mogą mieć szansę przekształcić się z 'aktywa offline' w 'globalne aktywa do alokacji'. To nie jest po prostu innowacja narzędzi finansowych, lecz przebudowa międzynarodowego wyrażania chińskich aktywów.
Oczywiście, 'wprowadzenie akcji na blockchain' nie oznacza zniknięcia ryzyka. Tokenizowane papiery wartościowe wciąż dotyczą odpowiedniości inwestorów, bezpieczeństwa depozytów, identyfikacji tożsamości na blockchainie, cyberbezpieczeństwa, luk w inteligentnych kontraktach, manipulacji rynkowej i koordynacji regulacyjnej między krajami. Dlatego pilotaż w USA jest tak ważny, ponieważ nie porzuca istniejącej ramy prawnej dotyczącej papierów wartościowych, ale w ramach DTC, giełd i zasad nadzoru SEC wprowadza aktualizacje technologiczne. To przypomina nam, że prawdziwie żywotne RWA to nie 'tokenizacja aktywów', lecz systemowa reorganizacja aktywów, prawa, regulacji, technologii i infrastruktury rynkowej.
Pilotaż 'wprowadzenia akcji na blockchain' przez Nasdaq i NYSE może być tylko początkiem. W ciągu następnej dekady rynek finansowy na całym świecie może przejść głęboką transformację od 'finansów opartych na kontach' do 'finansów opartych na aktywach na blockchainie'. Kto pierwszy zrozumie tę zmianę, ten będzie mógł zająć wiodącą pozycję w nowej infrastrukturze finansowej. Era RWA przeszła z koncepcji do rzeczywistości.#RWA赛道
