Bitcoin odbił się o około 6% w ciągu ostatniego tygodnia, krążąc wokół $65,000 — odbijając się po dwóch kolejnych tygodniach dwucyfrowych spadków — a K33 Research wskazuje na nowy rekord wskaźnika podaży długoterminowych hodlerów jako jeden z najczytelniejszych sygnałów, że rynek niedźwiedzia może zbliżać się do końca.

79% krążącej podaży w rękach długoterminowych hodlerów: nowy rekord

W najnowszym raporcie rynkowym K33, szef działu badań Vetle Lunde podkreślił, że 79% krążącej podaży Bitcoina jest teraz w rękach długoterminowych hodlerów — to nowy rekord wszech czasów. Ten wskaźnik historycznie wzrastał w każdym rynku niedźwiedzia Bitcoina, gdy rynek zbliżał się do dołka, co odzwierciedla stopniowy transfer podaży od krótkoterminowych spekulantów i reaktywnych sprzedawców do cierpliwych, przekonanych hodlerów, którzy nie są zmotywowani do sprzedaży, niezależnie od ceny.

Odczyt wszech czasów oznacza, że większa proporcja podaży Bitcoina znajduje się obecnie w rękach hodlerów, którzy przez swoje zachowanie — nie sprzedając podczas spadku z 126 000 do 59 375 dolarów — udowodnili, że są strukturalnie byczy, a nie taktycznie ustawieni. Każdy nowy rekord wszech czasów w tym wskaźniku historycznie oznaczał kolejny krok w kierunku wyczerpania podaży, które poprzedza trwałe odbicia.

Reaktywacja starych monet: drugi najniższy wynik w historii, tylko powyżej 2012

Współczynnik towarzyszący wzmacnia obraz. W 2026 roku tylko 218 421 BTC, które miały dwa lata lub więcej, zostały ponownie aktywowane do 6 czerwca — druga najniższa reaktywacja starej podaży w historii, wyprzedzona tylko przez 2012 rok, kiedy do tej samej daty ponownie aktywowano tylko 70 600 BTC.

Kontrast z 2024 rokiem jest uderzający. Do 6 czerwca 2024 roku około 1,18 miliona BTC zostało ponownie aktywowanych — ponad pięć razy więcej niż w 2026 roku. "Jedynym rokiem, w którym odnotowano niższą reaktywację starej podaży do 6 czerwca, był 2012 rok," powiedział Lunde. "W przeciwieństwie do tego, 1,18 miliona BTC zostało ponownie aktywowanych do 6 czerwca 2024 roku, co podkreśla wyraźną różnicę w presji sprzedażowej on-chain w 2026 roku w porównaniu do ostatnich dwóch lat."

Charakterystyczną cechą cyklu byka 2024-25 była duża ilość starszych monet, które były ponownie aktywowane i prawdopodobnie sprzedawane, gdy ceny osiągały rekordowe szczyty. Prawie całkowity brak tej dynamiki w 2026 roku — nawet gdy ceny spadły o 53% od październikowego szczytu — sugeruje, że długoterminowi hodlerzy, którzy przetrwali spadek do 59 375 dolarów, nie sprzedają na tych poziomach. Gdy stare monety nie są w ruchu, presja podażowa ze strony sprzedających strukturalnie maleje.

Wolumen handlowy na rocznych minimach: wzór późnego rynku niedźwiedzia

Lunde również podkreślił, że aktywność handlowa spadła z powrotem w kierunku rocznych minimów — wzór konsekwentnie obserwowany w późnych etapach rynków niedźwiedzia Bitcoina. Niska wolumen w spadającym lub stabilizującym się rynku odzwierciedla rynek, na którym istniejący hodlerzy niechętnie sprzedają, a nowi nabywcy jeszcze nie przybyli w większej sile. Połączenie blisko rekordowo niskiego wolumenu i blisko rekordowo wysokiej podaży długoterminowych hodlerów tworzy warunki, które historycznie poprzedzają odbicia: podaż jest zablokowana, a sprzedający, którzy musieli sprzedać, w dużej mierze zakończyli.

Odpływy ETF — zidentyfikowane zarówno przez 10x Research, jak i Standard Chartered jako kluczowy czynnik niedawnej korekty — również znacznie się zmniejszyły. W ciągu ostatnich trzech sesji amerykańskie ETF-y na Bitcoina odnotowały netto przepływy w dwóch przypadkach (86 milionów dolarów w piątek, 10 milionów dolarów we wtorek), chociaż IBIT BlackRock był głównym źródłem utrzymującego się popytu z ponad 150 milionami dolarów w przepływach przez cztery kolejne dni.

Ostrzeżenie o 50% pod wodą: ostatni spadek wciąż możliwy

Nie wszystkie ostatnie analizy K33 były jednoznacznie bycze. W raporcie z zeszłego tygodnia Lunde zauważył, że 50% krążącej podaży Bitcoina znajduje się pod wodą — poziom, który historycznie osiągano tylko w ciągu kilku tygodni przed głównymi dołkami rynku niedźwiedzia, ale który zazwyczaj był następnie poprzedzony ostatnim spadkiem, zanim faktyczny dół się uformował.

Aktualizacja tego tygodnia uznaje, że warunki rynkowe od tego odczytu się ustabilizowały — ale zastrzeżenie pozostaje aktualne. Geoffrey Kendrick z Standard Chartered podobnie zidentyfikował 83 000 dolarów jako poziom potrzebny do unieważnienia trendu niższych szczytów, a spadek wskaźnika Sharpe'a Bitcoina do -20 (co odpowiada każdemu wcześniejszemu dnu cyklu) był poprzedzony trzema do pięciu miesięcy bazowania w każdym przypadku historycznym, zanim rozpoczęło się trwałe odbicie.

Odmienny pogląd: nie wszyscy jeszcze dostrzegają potwierdzenie

Analitycy z Wintermute, Glassnode i Bitfinex niedawno ostrzegali, że przepływy ETF, wzrost stablecoinów i popyt instytucjonalny nadal nie potwierdzają trwałego odwrócenia rynku. Niektóre prognozy zakładające spadek Bitcoina do 30 000 dolarów wciąż są na stole, co reprezentuje niedźwiedzi scenariusz, że odczyt 50% pod wodą poprzedza ostateczną kapitulację, zamiast oznaczać sam dół.

CIO Bitwise'a argumentował oddzielnie, że sam debata o dnie "to złe pytanie" — wskazując na długoterminowe strukturalne czynniki adopcji jako bardziej odpowiednią ramę dla inwestorów z wieloletnimi horyzontami, niezależnie od tego, gdzie dokładnie znajduje się cykl dołka.

FOMC jako następny makro test

Raport Lunde'a kończy się tym samym akcentem, który dominował w analizach tego tygodnia: środowe posiedzenie FOMC pod przewodnictwem Kevina Warsha to następny kluczowy test. "Z 30-dniową korelacją BTC do S&P 500 na poziomie bliskim 0,6, jakakolwiek zmiana w komunikacji Fed może mieć ogromny wpływ na BTC, który zazwyczaj jest szczególnie wrażliwy na makro wydarzenia podczas rynków niedźwiedzia," powiedział Lunde.

Debiut SpaceX — wzrost o 28% w ciągu pierwszych dwóch dni handlowych do wyceny 2,5 biliona dolarów — mógł wpłynąć na płynność kryptowalut w krótkim okresie, zgodnie z tezą o rotacji kapitału, którą Standard Chartered zidentyfikował jako główny czynnik napędzający odpływy ETF w wysokości 5,72 miliarda dolarów od połowy maja. Po ustaleniu IPO ten konkretny przeciwny wiatr ustąpił.

Zbieżność sygnałów — rekordowa podaż długoterminowych hodlerów K33, wskaźnik akumulacji Glassnode na poziomie 1,0 przez ponad dwa tygodnie, wskaźnik Sharpe'a Bitcoina na poziomach historycznych dołków cyklu, presja sprzedażowa altcoinów CryptoQuant na pięcioletnim ekstremum sugerującym szersze wyczerpanie oraz początek stabilizacji przepływów ETF — maluje spójny obraz rynku w późnych etapach cyklu niedźwiedzia. Czy decyzja FOMC nada temu strukturze makro katalizator, którego potrzebuje, aby przejść od formacji podłogi do prawdziwego odbicia, to pytanie, na które odpowiedź zacznie się pojawiać dzisiaj o 14:00 ET, według The Block.