4 grudnia przewodniczący SEC Paul Atkins zasugerował ważną wskazówkę na temat przyszłości amerykańskich finansów: w ciągu najbliższych dwóch lat Stany Zjednoczone mogą zacząć przenosić swoje rynki finansowe na rails blockchain. Potwierdził uruchomienie „Projektu Crypto”, inicjatywy prowadzonej przez SEC, mającej na celu przekształcenie tradycyjnej infrastruktury rynkowej w erę on-chain.
Jeśli wizja stanie się rzeczywistością, będzie to oznaczać jedną z najbardziej dramatycznych transformacji strukturalnych w historii gospodarczej USA, chociaż osiągnięcie pełnej adopcji w tak szybkim tempie pozostaje ogromnym wyzwaniem.
1. Co się zmienia, jeśli system naprawdę przechodzi na łańcuch?
Rynek oparty na blockchainie w USA działałby przez całą dobę, a natychmiastowe rozliczenia T+0 stałyby się normą. Regulatorzy nie polegaliby już na opóźnionych ujawnieniach – mogliby monitorować aktywność rynkową bezpośrednio z danych on-chain w czasie rzeczywistym.
Banki również znalazłyby się w znacznie bardziej przejrzystych warunkach. Ich bilanse, lub przynajmniej kluczowe ich części, stałyby się częściowo widoczne na łańcuchu, co pozwoliłoby na wczesne wykrywanie luk płynnościowych lub niedopasowań aktywów i zobowiązań. Ale przejrzystość działa w obie strony: zagrożenie szybszymi bank runami mogłoby wzrosnąć.
Po stronie możliwości, prawie każde aktywo – akcje firm, patenty, budynki biurowe, towary – mogłoby być tokenizowane i wykorzystywane jako natychmiastowe zabezpieczenie w systemach inteligentnych kontraktów.
Małe firmy mogłyby emitować mikro-papierosy z niskim oporem regulacyjnym, otwierając się na globalną płynność. Nawet tokenizowane amerykańskie obligacje skarbowe mogłyby wzmocnić cyfrowe kręgosłupy międzynarodowej dominacji dolara.
Jednak nowe ryzyka również się pojawią. Błędy w inteligentnych kontraktach, awarie mostów między łańcuchami lub wykorzystania protokołów mogą działać jak wstrząsy systemowe, zdolne do wywołania i rozwiązania całych kryzysów w ciągu minut – prędkość, z którą tradycyjne rynki nigdy nie miały do czynienia.
2. Co SEC faktycznie robi w „Projekcie Crypto”
Atkins mówi, że inicjatywa obejmuje wiele zmian strukturalnych:
Przepisywanie definicji papierów wartościowych, wyjaśniające status prawny różnych typów tokenów.
Pozwalając portfelom z samodzielną kontrolą bezpośrednio współdziałać z regulowanymi rynkami finansowymi na łańcuchu.
Uruchomienie „Reg Super-App”, zjednoczonej platformy regulacyjnej i handlowej, zdolnej do obsługi wielu klas aktywów.
Uznając, że w pełni autonomiczne, działające wyłącznie na kodzie protokoły DeFi nie muszą być wchłaniane w scentralizowane struktury regulacyjne.
Zebrane razem, te kroki sugerują, że SEC przygotowuje się na hybrydową przyszłość, w której tradycyjne zasady i infrastruktura on-chain współistnieją.
3. Dlaczego pełna migracja w ciągu dwóch lat jest mało prawdopodobna
Całkowita transformacja jest niezwykle mało prawdopodobna. Blockchainy nadal napotykają ograniczenia w przepustowości i skalowalności. Prawo w USA pozostaje daleko w tyle za tempem innowacji. A zakorzenieni gracze, izby rozrachunkowe, kustosze, brokerzy, raczej nie zrezygnują ze swojego wpływu bez oporu.
Bardziej realistyczną ścieżką jest fazowana integracja:
zaczynając od wysoko znormalizowanych rynków, takich jak obligacje skarbowe, rynki repo i dług publiczny, pozwalając starym i nowym systemom działać równolegle, a następnie stopniowo rozszerzając przyjęcie on-chain.
