Amerykańska Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) szykuje się do wprowadzenia nowej polityki, która pozwoli firmom kryptograficznym na oferowanie handlu tokenizowanymi akcjami opartymi na blockchainie, według raportu Reuters — rozwój, który może mieć znaczące konsekwencje dla struktury tradycyjnych rynków akcji w USA, jeśli wejdzie w życie.

Co jest proponowane

Według przewodniczącego SEC, Paula Atkinsona, firmom będzie wolno eksperymentować z nowymi modelami biznesowymi aktywów cyfrowych, w tym z tokenizacją akcji w USA, bez pełnego przestrzegania istniejących zasad dotyczących ujawniania informacji i ochrony inwestorów. To eksperymentalne, bardziej łagodne podejście regulacyjne stanowiłoby znaczną zmianę w sposobie, w jaki tradycyjnie regulowane były transakcje akcyjne w USA, potencjalnie umożliwiając platformom z kręgu kryptowalutowego oferowanie ekspozycji na akcje za pośrednictwem blockchaina obok lub w konkurencji z tradycyjnymi giełdami.

Reakcja branży: Citadel Securities i SIFMA podnoszą obawy

Propozycja już spotkała się z oporem ze strony ustalonych uczestników rynku finansowego. Citadel Securities i SIFMA — Stowarzyszenie Przemysłu Papierów Wartościowych i Rynków Finansowych, reprezentujące brokerów-dealerów, banki i zarządzających aktywami — argumentują, że zmiany mogą odciągnąć płynność od tradycyjnych rynków i stworzyć ryzyko arbitrażu regulacyjnego, gdzie platformy z tokenizowanymi akcjami mogłyby działać pod mniejszymi obciążeniami zgodności niż tradycyjne giełdy i brokerzy-dealerzy, jednocześnie rywalizując o ten sam przepływ zleceń.

Obawy o arbitraż regulacyjny są znane w debatach na temat struktury rynków finansowych: jeśli platformy z tokenizowanymi akcjami mogą oferować podobną ekspozycję ekonomiczną do tradycyjnych papierów wartościowych przy mniejszych wymaganiach dotyczących ujawniania informacji i ochrony inwestorów, uczestnicy rynku mogą przenieść się w stronę mniej regulowanego miejsca, co potencjalnie podważyłoby ochronę, którą tradycyjna regulacja papierów wartościowych budowała przez dziesięciolecia — lub alternatywnie, stworzyłoby prawdziwą innowację i zyski efektywności, które przyniosłyby korzyści inwestorom poprzez niższe koszty i szybsze rozliczenia.

Na dzień raportu SEC nie wydał żadnych publicznych komentarzy w tej sprawie.

Dlaczego to ma znaczenie dla rynków kryptowalut

Ten rozwój stanowiłby znaczące przyspieszenie tematu "Wielkiej Konwergencji", o którym mówił Jay Jacobs z BlackRock na początku tego tygodnia — łączenie tradycyjnej finansów i infrastruktury kryptowalutowej. Bezpośrednio opiera się to również na momencie już widocznym na rynku: platforma xStocks Kraken przetworzyła ponad 25 miliardów dolarów w skumulowanej wartości handlu tokenizowanymi akcjami w ciągu ośmiu miesięcy od uruchomienia, w tym tokenizowany dostęp do akcji SpaceX przed tradycyjnym IPO. Ondo Global Markets przekroczyło 1 miliard dolarów w całkowitej wartości zablokowanej, oferując tokenizowane akcje i ETF-y. Obroty zleceń na wieczystych kontraktach przed IPO wzrosły z 1 miliarda do 22 miliardów dolarów w ciągu kilku tygodni, a Binance ugruntowało swoją pozycję jako największe miejsce.

Zatwierdzenie przez SEC formalnego ramienia dla handlu tokenizowanymi akcjami — zamiast obecnego patchworku offshore i platform opartych na kryptowalutach działających w regulacyjnych szarych strefach — zapewniłoby legitymację i jasność regulacyjną, co mogłoby dramatycznie przyspieszyć adopcję tokenizowanych akcji przez instytucje i detalicznych inwestorów. Potwierdziłoby to również tezę inwestycyjną Geoffrey'a Kendricka z Standard Chartered, który opiera się konkretnie na tym, że tokenizowane aktywa realnego świata zalewają protokoły DeFi w miarę dojrzewania kategorii i zyskiwania akceptacji regulacyjnej.

Dla tradycyjnej struktury rynku, implikacje są naprawdę znaczące. Jeśli tokenizowane akcje mogą być handlowane 24/7 na blockchainie z szybszym rozliczeniem niż tradycyjny system T+1, a platformy natywne dla kryptowalut mogą to oferować z niższymi kosztami zgodności, obawy dotyczące migracji płynności podniesione przez Citadel Securities i SIFMA mogą okazać się uzasadnione — reprezentując prawdziwe zagrożenie dla ekonomii tradycyjnego tworzenia rynku i operacji giełdowych, które zbudowano wokół obecnych struktur regulacyjnych.