Od finansowej prawdy o szaleństwie AI, po odporny zwrot w realnej gospodarce, wybory rynku są na nowo kalibrowane.
W ciągu ostatnich 24 godzin, globalny rynek był wstrząsany przez pozornie tradycyjnego giganta technologicznego - Oracle.
Najnowższy raport finansowy firmy pokazuje, że aby wspierać działalność AI, jej roczne wydatki kapitałowe zostały znacznie podniesione o 15 miliardów dolarów do 50 miliardów dolarów, a kwartalny wolny przepływ gotówki rzadko zmienił się na -10 miliardów dolarów. Po tej wiadomości, ceny akcji spadły.
To nie jest odosobniony przypadek. Niemal równocześnie, Broadcom odnotował spadek cen akcji z powodu wzrostu przychodów z AI, ale pod presją marży brutto; a po ogłoszeniu obniżki stóp procentowych przez Fed, rynek odpowiedział najwyższymi od 16 lat rentowności długoterminowych obligacji skarbowych, ujawniając głębokie obawy dotyczące "dominacji fiskalnej" i wiarygodności dolara.
Szereg zdarzeń wskazuje na ten sam rdzeń: po doświadczeniu podwójnej euforii związanej z eksplozją technologiczną i luzowaniem monetarnym, globalny kapitał przeprowadza poważną 'ocenę pewności' wszystkich rodzajów aktywów.
Gdy Oracle, uważany za 'filara infrastruktury AI', nagle pokazuje słabości, a niezręczność 120 miliardów przychodów w obliczu zamówienia na bilion mocy obliczeniowej staje się jawna, rynek w końcu zaczyna pytać: czy wysokolewarowana gra, która podtrzymuje całe szaleństwo AI, naprawdę zbliża się do momentu wybuchu? Co ta burza mówi o wzroście Bitcoina w obliczu przeciwności i o podwójnym wzroście srebra? Odpowiedzi kryją się w dźwigni AI i logice powiązań aktywów.
I. 'Cykliczna gra finansowa' w kręgu AI: 12 miliardów przychodu na 1 bilion zamówień?
Załamanie Oracle można wytłumaczyć dziwnym 'trójkątnym cyklem' w ekosystemie AI. Od 2025 roku OpenAI podpisało zamówienia na moc obliczeniową o wartości 1 biliona dolarów, z dostawcami takimi jak Nvidia, Oracle, CoreWeave itp. - ale problem polega na tym, że całkowite przychody OpenAI wynoszą tylko 12 miliardów dolarów rocznie.
Skąd pieniądze? Odpowiedź kryje się w 'zamkniętej grze' Nvidii, OpenAI i Oracle:
Nvidia dostarcza kapitał: jako inwestor OpenAI, stale zapewnia wsparcie finansowe, wiążąc swoje potrzeby mocy obliczeniowej;
OpenAI kupi: wykorzystując finansowanie i zaliczki, płaci Oracle za koszty operacyjne centrum danych;
Oracle kupuje chipy: ponownie wykorzystaj zarobione pieniądze na zakup chipów GPU od Nvidii w celu zwiększenia zdolności produkcyjnych.
To w istocie dźwignia 'przewalutowania przyszłych zamówień na bieżące przepływy gotówki'. CEO Oracle, Ellison, głośno ogłosił, że 'OpenAI jest naszym największym klientem GPU', ale teraz ten 'największy klient' zmaga się z dylematem: im większa skala, tym większe straty, przychody z subskrypcji nie pokrywają nawet kosztów wnioskowania, nie mówiąc już o spełnieniu obietnicy zakupu za bilion.
We wrześniu, gdy Oracle ogłosiło, że ma 455 miliardów dolarów zleceń w toku, rynek uwierzył w jego 'historię wzrostu'; teraz wszyscy budzą się: zamówienie to jedno, a czy można to przekształcić w przychód, to inna sprawa.
II. Przepisy Google: wojna AI, moc obliczeniowa przestała być królem
To, co przygniotło Oracle, to również nagła zmiana logiki w branży AI - pojawienie się Google Gemini3, które bezpośrednio obaliło twardą zasadę 'kto ma moc obliczeniową, ten wygrywa'.
Od początku tego roku, Oracle i CoreWeave szaleją budując centra danych i gromadząc GPU, ryzykując na 'niedobór mocy obliczeniowej'. Ale Gemini3 udowodniło swoją wartość: po przewyższeniu GPT-5 w kluczowych wymiarach, takich jak obiektywne wnioskowanie i zrozumienie multimodalne, prawdziwa przewaga stała się 'moc obliczeniowa → model → produkt → efektywność ekosystemu'.
To dla Oracle śmiertelny cios: jej kluczowa konkurencyjność to zdolności infrastrukturalne 'klastrów GPU + sieci chłodzenia cieczy', ale brakuje jej umiejętności w zakresie modeli i produktów. Gdy OpenAI musi stawić czoła konkurencji Gemini3 i Claude 3.5, i nie ma pieniędzy na pokrycie rachunków za moc obliczeniową, 'podstawa wzrostu' Oracle się załamuje.
Co gorsza, 13 grudnia pojawiły się doniesienia o 'opóźnieniu dostaw części centrów danych OpenAI do 2028 roku', akcje Oracle spadły o 7% - rynek już głosował nogami, uznając ten zakład na infrastrukturę AI za przegrany.
III. 100 miliardów długu w zawieszeniu: Oracle nie może już poruszać się po linie
Szaleńcza ekspansja Oracle jest realizowana za prawdziwe pieniądze, z czego większość to pożyczone fundusze.
Dane finansowe są bolesne: kwartalny wolny przepływ gotówki (FCF) wynosi -10 miliardów dolarów, zadłużenie przekracza 100 miliardów dolarów, co czyni go 'królem zadłużenia' wśród technologicznych firm inwestycyjnych. Co bardziej agresywne, podnieśli wydatki kapitałowe na rok finansowy 2026 z 35 miliardów do 50 miliardów, co nazywają 'inwestycją w urządzenia generujące przychody', ale rynek to przejrzał - to jest zaciąganie długów na pokrycie dziury w infrastrukturze AI.
Najbardziej bezpośrednim sygnałem jest 'swap ryzyka kredytowego (CDS)': pięcioletni koszt CDS Oracle wzrósł do najwyższego poziomu od października 2023 roku, a traderzy szaleją na zakładach dotyczących ryzyka zadłużenia firmy. W końcu, gdy klienci nie mają pieniędzy na płatności, a logika branżowa się zmienia, 100 miliardów długu staje się 'iskrą zapalną' zamiast 'amunicją do ekspansji'.
Burza się rozprzestrzenia: Bitcoin dostaje rykoszet, a srebro szaleje?
Efekt motyla Oracle dotarł już do rynku kryptowalut i metali szlachetnych:
Bitcoin: po rykoszecie kryje się szansa
13 grudnia Bitcoin spadł z 92000 dolarów poniżej 89000 dolarów, na pierwszy rzut oka wydaje się, że to 'emocjonalne powiązanie z Nvidią', ale w rzeczywistości to rdzeń rynku panicznie sprzedaje ryzykowne aktywa. Jednak zmiany zaczynają się pojawiać: Fed zwolnił przewodniczącego z Atlanty, który był przeciwny obniżkom stóp, a oczekiwania na luzowanie polityki wzrosły, Bitcoin wzrósł do około 91000 dolarów.
Analitycy Fidelity podają długoterminową pewność: piąta fala wzrostu Bitcoina może osiągnąć 151360 dolarów, a obecna korekta bardziej przypomina 'wahania dojrzałego rynku', a nie odwrócenie trendu.
Srebro: podwójny wzrost w ciągu roku, szaleństwo jeszcze się nie skończyło?
W przeciwieństwie do wahań Bitcoina, srebro przeżywa 'podwójne uderzenie Davisa': 12 grudnia kontrakty futures na srebro w Szanghaju po raz pierwszy przekroczyły 15000 juanów/kg, srebro londyńskie osiągnęło 64 dolarów/uncję, a wzrost w ciągu roku przekroczył 120%, ceny biżuterii srebrnej w Shenzhen wzrosły dwukrotnie w porównaniu do roku ubiegłego.
CITIC Futures wskazuje, że kluczowa logika ma trzy punkty: obniżki stóp procentowych przez Fed tłumią dolara, fizyczne srebro jest wypierane, a popyt przemysłowy na energię słoneczną rośnie. Patrząc w przyszłość na 2026 rok, skurczenie się kredytu dolara + ożywienie gospodarcze, wzrost cen srebra będzie większy niż złota.
W obliczu burzy AI i różnic w aktywach różni inwestorzy mogą planować w ten sposób:
Sekcja AI: unikaj pułapki 'czystej infrastruktury': trzymaj się z dala od Oracle i podobnych wysokolewarowanych dostawców infrastruktury mocy obliczeniowej, kierując się w stronę firm z umiejętnościami w zakresie modeli (takich jak Google, Anthropic) lub kluczowych dostawców w górnej części łańcucha dostaw chipów AI.
Waluta: Bitcoin trzyma kluczowe wsparcie: w krótkim okresie zwróć uwagę na strefę wsparcia 90000-91000 dolarów, jeśli się ustabilizuje, można zainwestować; w długim okresie można odwołać się do logiki Fidelity, ignorując krótkoterminowe wahania emocjonalne.
Metale szlachetne: srebro można kupić podczas korekty: krótkoterminowe wsparcie wynosi 63 dolary, a długoterminowo korzysta z luzowania i popytu przemysłowego, korekta to okazja do inwestycji.
🚗 Nowość w pojazdach elektrycznych: do 31 grudnia 2025 roku zakup pojazdu elektrycznego zwalnia z podatku od zakupu, od 2026 roku podatek zostanie obniżony o połowę. Przy zakupie samochodu za 100 tysięcy wydasz dodatkowo 4425 zł, a przy zakupie za 200 tysięcy dodatkowo 8850 zł, nie przegap ostatniej szansy (na podstawie daty wystawienia faktury).
Na koniec: użyj myślenia o 'zgodzie', aby dostrzec bańkę
Obecne złożone sygnały na rynku kończą prostą narrację byka i niedźwiedzia. Jesteśmy w skomplikowanym okresie, w którym współistnieją różne paradygmaty, a nowe i stare ryzyka się przenikają.
Psycholog kognitywny Steven Pinker powiedział w (gdy wszyscy wiedzą, że wszyscy wiedzą), że istota bańki to 'samowzmacniająca się zgoda': w kręgu AI najpierw zgodzono się, że 'moc obliczeniowa jest królem', co podniosło cenę akcji Oracle; teraz zgoda się odwróciła, co doprowadziło do paniki.
Dla inwestorów kluczowe jest odróżnienie 'faktów' od 'zgody': zamówienie Oracle na 455 miliardów dolarów to 'zgoda', 12 miliardów przychodu to 'fakt'; AI potrzebuje mocy obliczeniowej to 'fakt', ale moc obliczeniowa ≠ sukces to 'nowa zgoda'.
Historia pokazuje, że największe bogactwo często rodzi się w procesie pęknięcia starego paradygmatu i tworzenia nowej zgody. Ta burza AI nie jest końcem, ale początkiem przetasowań w branży. Tak jak Bitcoin przeszedł od narzędzia spekulacyjnego do aktywa zabezpieczającego, tak branża AI również wróci do 'istoty wartości' - przetrwają te firmy, które potrafią przekształcić technologię w rzeczywiste przychody.
W fali niepewności prawdziwym punktem zaczepienia może być sama zmiana. Zrozumienie i zaakceptowanie tej strukturalnej przebudowy, a nie przeciwstawianie się jej, jest warunkiem przetrwania i postępu w nowej erze.
Czy myślisz, że dźwignia AI całkowicie wybuchnie? Porozmawiaj w komentarzach o swoich przewidywaniach~
Uwaga: poglądy w tym artykule nie stanowią porady inwestycyjnej, rynek niesie ryzyko, inwestowanie wymaga ostrożności.
