6月22日，trade.xyz 在 Hyperliquid HIP-3 市场正式上线 ZHIPU-USDC 永续合约。该合约支持最高10倍杠杆并实现全天候交易。这标志着 trade.xyz 接入的第二只港股标的落地，第一只为 MINIMAX（Xi Yu Technology / MiniMax Group，HK:0100），于2026年6月18日上线。

快速浏览：本文从 ZHIPU 公司背景与 GLM-5.2 技术突破入手，详解 trade.xyz 合约机制与早期表现，对比 MINIMAX，分析多重驱动因素，进而探讨 Hyperliquid HIP-3 生态布局，最后展望链上多元资产定价的长期潜力。这一动作连接了中国领先 AI 企业的技术突破、港股市场表现与链上衍生品的高效流动性，为全球参与者提供了一种便捷方式来获取中国 AI 相关敞口。

ZHIPU（智谱 AI，HK:2513）发展路径

智谱 AI（Knowledge Atlas Technology）成立于2019年，作为清华大学知识工程实验室的衍生公司，已成长为中国通用 AI 领域的核心参与者。公司专注大模型研发、编码能力、Agent 系统、多模态处理以及企业级应用落地。2026年1月，公司以约 HK$116.2 的发行价在港股完成 IPO，至今股价累计涨幅超过18倍，市值在高点阶段突破1万亿港元。

2026年6月，公司发布 GLM-5.2 旗舰模型。这一版本采用 MoE 架构，总参数规模约744B（激活约40B），核心升级体现在1M token 的稳定无损上下文支持，专为长程任务设计。官方基准显示，该模型在 FrontierSWE 测试中接近 Claude Opus 4.8 水平，并在 Terminal-Bench 2.1 等编码相关评测中实现显著提升。GLM-5.2 采用 MIT 协议开源，权重已在 Hugging Face 和 ModelScope 提供，同时完成与华为昇腾、寒武纪等国产算力平台的 Day 0 适配。

商业层面，2025年公司营收达到7.24亿人民币，同比增长131.85%，MaaS API ARR 实现快速扩张。公司已启动科创板上市辅导工作，计划推进 A+H 双重上市。多家国际机构上调目标价，例如 JPMorgan 将目标价从 HK$950 提升至 HK$1,400。

这些进展叠加中美技术环境变化，进一步强化了市场对智谱作为可靠开源替代方案的认知。GLM-5.2 发布后，股价出现单日最高48%的涨幅，体现了技术里程碑对估值的直接推动。

trade.xyz ZHIPU 合约机制与早期特点

ZHIPU-USDC 属于现金结算的线性永续合约，保证金与结算均采用 USDC。合约通过 oracle 实现 HKD 到 USD 的转换：在港股交易时段（HKT）锚定外部报价，其余时段则依赖链上流动性形成价格发现。这一设计让海外用户无需开设港股账户或处理外汇转换，即可使用统一保证金体系进行杠杆交易。早期数据显示，合约上线后吸引了一定程度的持仓兴趣和成交量，不过整体流动性仍处于发展初期，适合对波动性有充分准备的参与者。与 MINIMAX 相比，ZHIPU 在技术叙事强度和机构覆盖度上展现出更强的市场关注度。两者共同构成 trade.xyz 港股 AI 板块的初始布局，体现平台在权益类资产上的持续扩展。

驱动因素的综合分析

GLM-5.2 的长程任务能力代表智谱在编码基座基础上的深化，聚焦数天至数月尺度的软件工程与 Agent 执行。这种能力通过项目级上下文承载、稳定执行流程以及生产规范遵循，为开发者提供更接近实际生产环境的体验。IndexShare 架构与 MTP 推测解码等 Infra 优化，进一步降低了1M 上下文下的计算成本。地缘与政策环境为智谱的开源策略增添了战略维度。公司在国产算力适配上的投入，配合北京在 AI 基础设施方面的支持，形成了清晰的长期发展路径。商业验证体现在 API 定价权与调用量增长上，即使在竞争加剧的环境中，仍维持了供不应求的状态。估值层面，市场根据高增长预期进行了重估。尽管研发投入导致阶段性亏损，机构预测仍指向未来营收的指数级扩张。开发者社区反馈显示，GLM-5.2 在日常编码与 Agent 场景中获得了“可用 frontier-adjacent”的评价，进一步巩固了市场信心。风险因素包括高估值下的波动放大、未来锁定期影响以及非交易时段合成定价可能产生的 Gap。这些要素共同塑造了参与该资产时的完整决策框架。

Hyperliquid HIP-3 生态定位

HIP-3 机制允许 builder 通过质押 HYPE 部署自定义永续市场，trade.xyz 已成为该板块中活跃的参与者，主导了权益类资产的多数成交。平台此前与 S&P Dow Jones Indices 合作，推出官方许可的 S&P 500 永续合约，实现了 TradFi 基准指数的链上 24/7 接入。

trade.xyz 在 HIP-3 上的执行力体现在快速响应新叙事、统一 HyperCore 订单簿以及高效风控体系上。这种架构为多元资产提供了低门槛的上市通道，同时维持了亚秒级交易性能与零 gas 费用优势。

链上资产定价的长期潜力

随着 HIP-3 生态成熟，更多类别资产有望实现链上定价，包括其他港股或A股科技标的、半导体产业链、新能源领域以及 Pre-IPO 项目。permissionless 模式降低了传统市场的准入门槛，有助于全球流动性向新兴经济 Beta 外溢。这一趋势推动 TradFi 与 DeFi 的深度融合，让更多参与者能够以美元计价、统一保证金的方式管理跨时区风险。oracle 可靠性和流动性深度将成为关键支撑因素，而 Gap 管理工具的迭代将进一步提升合成资产的实用性。长期来看，HYPE 生态有望通过费用分成与网络效应捕获价值增长。如果 builder 持续引入高质量标的，链上市场可能演变为平行于传统交易所的全球风险定价场所。

总结

trade.xyz 上线 ZHIPU 永续合约体现了技术创新、资本市场表现与链上基础设施的协同效应。这一事件为关注中国 AI 发展的全球用户提供了新的参与渠道，同时也展示了 Hyperliquid 在资产多元化上的实践步伐。未来思考：

ZHIPU 的上线可能只是开端。随着 HIP-3 builder 生态的扩张，更多港股标的有望快速跟进，而日股（尤其是半导体、汽车、机器人等高关注板块）也存在较大潜力——东京市场时差与亚洲科技叙事天然适合 24/7 链上定价。长远来看，即使是大 A（A股）核心资产，也可能通过合成永续或 oracle 锚定方式实现部分链上敞口，让全球资本以美元计价、低摩擦方式参与中国本土经济增长。

这一路径若能稳步推进，将极大提升新兴市场资产的全球可及性，同时为 Hyperliquid 带来更广阔的增长空间。交易者可访问 app.trade.xyz 或 Hyperliquid 应用搜索 ZHIPU-USDC，建议优先关注风险控制，结合港股交易时段管理仓位。

开发者可通过官方渠道体验 GLM-5.2，跟踪其在实际 Agent 项目中的采用情况。投资者则需持续关注公司季度指引、GLM 系列迭代以及 HIP-3 新市场动态。这一波浪潮反映出2026年 DeFi 领域值得关注的方向：将真实世界资产叙事高效转化为可交易产品，并通过链上机制扩展全球可及性。未来发展取决于各方在技术、流动性和治理上的持续投入。

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