Kiedy mówi się o likwidacjach na rynku kryptowalut, najczęściej chodzi o przymusowe zamknięcie pozycji na kontraktach terminowych (perpetual futures, perps). Takie kontrakty umożliwiają otwieranie transakcji z wykorzystaniem środków pożyczkowych (dźwigni finansowej), nie kupując kryptowaluty bezpośrednio i bez ograniczeń czasowych. Dzięki wysokiej płynności, braku daty wygaśnięcia oraz możliwości handlu z dźwignią do 100x, „perpy” stały się najpopularniejszymi instrumentami pochodnymi na rynku kryptowalut.
Wzrost dźwigni pozwala otwierać pozycje o kwotach znacznie przekraczających kapitał własny. Na przykład przy dźwigni 10x wystarczy wpłacić 10 000 USD, aby otworzyć pozycję o wartości 100 000 USD. Pozycja jest zabezpieczona depozytem w postaci własnych środków tradera na koncie. Gdy cena porusza się przeciwko pozycji, straty stopniowo zmniejszają ten depozyt. Gdy wysokość depozytu staje się zbyt mała, giełda automatycznie likwiduje pozycję, aby uniknąć własnych strat.
Prog likwidacji zależy od wysokości dźwigni: im wyższa, tym mniejsze zmiany ceny mogą prowadzić do wymuszonego zamknięcia pozycji. Przy dźwigni 10x wystarczy spadek ceny o 10%, aby pozycja została zlikwidowana, a przy dźwigni 50x — już tylko 2%. Gdy ceny spadają, pozycje z wysoką dźwignią zaczynają masowo likwidować się, zwiększając presję na rynek. To uruchamia reakcję łańcuchową, w której jedna likwidacja prowadzi do następnej.
