@Dusk
Byłem w kryptowalutach wystarczająco długo, by pamiętać, kiedy wymówienie słowa „poufność” było wystarczające, by przesunąć wykres. W okresie 2017–2019 roku poufność traktowano jak wyższy stan moralny. Jeśli projekt obiecywał ukryte salda i anonimowe transakcje, wielu z nas zakładali, że automatycznie buduje przyszłość finansów. Ja też handlowałem tymi narracjami. Niektóre działały przez jakiś czas. Większość nie wytrzymała na starość.
Teraz jest początek 2026 roku, a po wielu cyklach rynkowych, szokach regulacyjnych i wielu złamanych założeniach jedno jest jasne z perspektywy tradera: poufność sama w sobie nigdy nie była wystarczająca. W wielu przypadkach stała się ograniczeniem zamiast przeszkodą.
Rynki nie przetrwają na ideałach. Przetrwają dzięki płynności, zaufaniu i zdolności funkcjonowania w sytuacji presji. W pełni prywatne systemy były doskonałe w ukrywaniu informacji, ale straszne w wyjaśnianiu się, gdy coś poszło nie tak. Jeśli o tym pomyślisz w prostych słowach, to jak prowadzenie biznesu, w którym nikt nigdy nie może zobaczyć ksiąg. To brzmi potężnie, dopóki nie potrzebujesz pożyczki, audytora lub poważnego partnera. Wtedy cisza staje się obciążeniem.
Dlatego instytucje ciągle krążyły wokół kryptowalut, nie wchodząc jednak całkowicie. Fundusze, banki i nawet konserwatywni menedżerowie aktywów nie są alergiczni na ryzyko – są alergiczni na niepewność, której nie można uzasadnić. Jeśli nie mogą udowodnić pochodzenia aktywów, jak zrealizowano transakcje czy czy podstawowe zasady zostały przestrzegane, uczestnictwo staje się niemożliwe. Żaden dział合规 nie zatwierdzi „po prostu ufaj matematyce.”
W ciągu ostatnich kilku miesięcy, zwłaszcza od połowy 2024 roku, ta rzeczywistość zaczęła wyraźnie kształtować rynek. Tokenizowane fundusze, obligacje na łańcuchu i eksperymenty z regulowanymi stablecoinami powoli rosną, podczas gdy całkowicie przezroczyste protokoły mają trudności z utrzymaniem dostępu do płynności i infrastruktury fiat. To nie jest zwycięstwo ideologii ani jej porażka. To kapitał zachowuje się dokładnie tak, jak zawsze.
Wiem, że regulacje nadal sprawiają niepokój wielu traderów detalicznych. To kiedyś mnie też denerwowało. Wydawało się to tarapiem, jakby ktoś spowalniał system, który miał działać szybciej niż tradycyjny finans. Ale po przejściu kilku cykli nauczyłem się rozróżniać, co wydaje się dobre, a co naprawdę przetrwa. Regulacje nie znikną. Ignorowanie ich nie sprawia, że znikną; po prostu ogranicza liczbę osób, które mogą w nich uczestniczyć.
Dlatego zregulowany, świadomy prywatności DeFi zaczął mnie interesować – nie z powodu ekscytacji, nie z powodu haseł, ale z powodu strukturalnej ważności. Idea nie polega na ujawnieniu wszystkiego. Polega na ujawnianiu informacji tylko wtedy, gdy jest to konieczne. Przydatnym analogiem jest okno z regulowaną przezroczystością. Najczęściej jest ciemne, chroniąc to, co w środku. Ale gdy wymagana jest legitymna inspekcja, odblokowuje się wystarczająco, by potwierdzić, że wszystko jest w porządku, a następnie zamyka się ponownie. Wcześniejsze systemy skupione na prywatności nigdy nie opanowały tego równowagi.
Z perspektywy handlu to ma znaczenie większe niż większość ludzi przyznaje. Płynność nie płynie ku ideologii; płynie ku systemom, w których kontrahenci czują się bezpiecznie. W 2025 roku kilka eksperymentów z aktywami rzeczywistymi zawiodło nie dlatego, że brakowało popytu, ale dlatego, że podstawowa infrastruktura nie mogła wspierać zarówno prywatności, jak i możliwości audytu. To nie jest porażka marketingowa. To błąd projektowy.
Będę szczery. Pomyliłem się w tym wcześniej. W poprzednich cyklach nadmiernie przesadziłem na narracjach, które brzmiały filozoficznie czysto, a jednocześnie zaniżałem, jak naprawdę działa finansowanie w świecie rzeczywistym. Trzymałem aktywa, które były eleganckie na papierze, ale kruche w praktyce. Działały idealnie w zamkniętym środowisku i zawaliły się w chwili pojawienia się zewnętrznego nadzoru. To była droga lekcja.
To, co teraz wydaje się inne, to fakt, że deweloperzy już nie udają, że regulacje nie istnieją. Budują wokół nich. Koncepcje takie jak selektywne ujawnianie, modułowe warstwy zgodności i prywatność przyjazna audytowi nie są już rzadkością. Stają się podstawowymi wymaganiami dla poważnych aplikacji finansowych. Ta zmiana, bardziej niż jakikolwiek nagłówek, wyjaśnia, dlaczego ten temat zyskuje uwagę teraz.
Wciąż jednak jestem ostrożny. Zregulowany DeFi może łatwo przesadzić i stać się tradycyjnym finansem z etykietką blockchain. Jeśli wszystko jest zezwalane, powolne i całkowicie widoczne, to oryginalny sen kryptowalut zostaje stracony. Wyzwanie polega na zachowaniu prywatności tam, gdzie naprawdę ma znaczenie, jednocześnie zapewniając wystarczającą przejrzystość, by system zdobył zaufanie w skali.
Po latach handlu zauważyłem, że najtrwalsze możliwości zwykle istnieją w niewygodnym pośrodku. Nie całkowicie anarchyjne. Nie całkowicie kontrolowane. Prywatność sama w sobie nie wystarczy, ale ślepa zgodność też nie będzie wystarczająca. Przyszłość najprawdopodobniej należy systemom, które przyjmują tę napięcie zamiast jej zaprzeczać. I jak zawsze, prawdziwa przewaga nie polega na wierzeniu sloganom. Polega na zrozumieniu, jak infrastruktura cicho decyduje, gdzie kapitał może, a gdzie nie może płynąć.
