Czy obniżka stóp procentowych w 2026 roku została odłożona? Najwcześniejsze możliwe rozpoczęcie może nastąpić w czerwcu. Połączony z ostatnimi danymi z grudnia (rzeczywiste zatrudnienie wzrosło o 50 tys. osób, nieco poniżej prognozowanych 60 tys. osób; ale stopa bezrobocia spadła do 4,4%), znajdujemy się w bardzo delikatnym punkcie przełomowym na rynku makroekonomicznym. Dane z grudnia są mieszane: rynek pracy w USA wciąż znajduje się w łagodnym spadku, ale marginalny wzrost stopy bezrobocia daje Fedowi dodatkowe powody do zachowania czujności w styczniu. Z kolei decyzja Sądu Najwyższego, że taryfy zgodnie z IEEPA są niezgodne z konstytucją, może w krótkim okresie wspierać akcje i dolar, a jednocześnie obniżać wartość obligacji rządowych: dane dotyczące nowych miejsc pracy, wskaźnika wolnych stanowisk oraz tempa wzrostu wynagrodzeń wskazują, że rynek pracy w grudniu nadal był stosunkowo słaby, ale spadek stopy bezrobocia to jedyny istotny pozytywny sygnał. Z analizy kontraktów futures stóp procentowych i rynku obligacji wynika, że po ogłoszeniu danych rynki przewidują brak obniżki stóp w styczniu, a pierwsza obniżka może nastąpić najwcześniej w czerwcu.

Moim zdaniem, jeśli obniżka stóp rzeczywiście zostanie odłożona do czerwca, to pierwsze półrocze będzie bardzo trudnym okresem utrzymywania się na dnie dla rynków kryptowalut, które są silnie zależne od płynności, oraz dla technologicznych spółek z wysoką kapitalizacją. Spadek objętości obrotów na rynku spot już potwierdza, że duże kapitały odmawiają wejścia na rynek bez jasnego sygnału w kierunku obniżki stóp. Nawet jeśli taryfy IEEPA zostaną uznane za niezgodne z konstytucją, nie warto się zbyt ucieszyć. Sekretarz skarbu Bessenet już wskazał, że rząd ma plan B (np. odwołanie się do art. 232 lub 301). Oznacza to, że taryfy mogą po prostu zmienić formę, a presja inflacyjna nie zniknie natychmiast, przez co Fed będzie kontynuował ostrożny, „wężowy” kierunek polityki.