Wypływy ETF Bitcoin wyglądają przerażająco, ale ukryty wzór pochodnych dowodzi, że mądre pieniądze tak naprawdę nie uciekają.$BTC $BTC
Bitcoin
Analiza
Wypływy ETF Bitcoin wyglądają przerażająco, ale ukryty wzór pochodnych dowodzi, że mądre pieniądze tak naprawdę nie uciekają
Wibracje "zimy kryptowalut" wracają, a jednak specyficzne połączenie techniczne sugeruje, że handlowcy podejmują ryzyko, a nie panikują.
Wypływy ETF Bitcoin wyglądają przerażająco, ale ukryty wzór pochodnych dowodzi, że mądre pieniądze tak naprawdę nie uciekają
Okładka/ilustracja za pośrednictwem CryptoSlate. Obraz zawiera połączoną treść, która może obejmować treści generowane przez AI.
Dane ETF dotyczące Bitcoina robią tę irytującą rzecz, gdzie wyglądają przerażająco, jeśli przeczytasz tylko nagłówek.
Wielkie fragmenty nabywców ETF zasiadają na stratach, a każdy dzień odpływu w kolorze czerwonym jest przedstawiany jako początek paniki.
Ale jeśli przyjrzysz się uważnie liczbom, opowiadają one inną historię.
Odpływy są małe w stosunku do stosu aktywów w funduszach, a one nadal lądują w tym samym czasie, gdy pozycje kontraktów terminowych i opcji maleją. To, co widzisz, gdy traderzy zamykają strukturalne zakłady, a nie gdy długoterminowi posiadacze rzucają ręcznik.
Zacznij od niewygodnego nagłówka: konsensus jest taki, że rynek znajduje się w najbardziej napiętej fazie cyklu do tej pory.
Inwestorzy mają około $100 miliardów w niezrealizowanych stratach, górnicy ograniczają hashrate, a akcje firm skarbcowych handlują poniżej swojej wartości księgowej BTC.
Ogólnie atmosfera jest taka, że to zimowa pora kryptowalut.
Wszyscy nagle wiedzą, czym jest "Prawdziwa Średnia Rynkowa", co zwykle jest oznaką, że ludzie próbują negocjować z wykresem.
A jednak, w środku tego stresu, taśma ETF nie pokazuje zagłady.
Dane z Checkonchain pokazują, że pomimo około 60% napływów ETF występujących przy wyższych cenach, rynek widział tylko około 2.5% AUM denominowanego w BTC w odpływach ETF, około $4.5 miliardów.
Przetłumaczone: tak, wielu nabywców ETF ma gorsze punkty wejścia niż dzisiejszy ekran, ale drzwi wyjściowe nie są w rzeczywistości zablokowane.
Ciekawsza część to dlaczego nie jest zablokowane.
Te odpływy są zgodne z spadkami otwartego zainteresowania na kontraktach terminowych CME i opcjach IBIT. To ukierunkowuje przepływ jako zamykanie pozycji bazowych lub zmienności, a nie szeroką utratę przekonania.
Liczba udziałów ETF się zmienia, a zabezpieczenia, które zwykle siedzą obok, również się zmieniają.
Odwrócenie handlu, a nie ucieczka inwestorów: odczytywanie taśmy tego tygodnia.
Przepływy w tym tygodniu nie były czystą sekwencją pieniędzy wypływających i ceny spadającej.
Były niejednoznaczne, dwukierunkowe i hałaśliwe, rodzaj przepływów, które otrzymujesz, gdy pozycjonowanie jest dostosowywane, a nie gdy pojedyncza baza posiadaczy pędzi do wyjścia.
Przepływy netto wahały się między czerwonym a zielonym, a najważniejsza informacja jest po prostu taka, że rynek nie mógł utrzymać jednostronnego odpływu.
Gdyby to był prawdziwy bieg na ETF, spodziewałbyś się stabilniejszego rytmu czerwieni w kolejnych sesjach.
Zamiast tego taśma przepływów nadal się odbijała. Tak wyglądają odwrócenia handlu: chaotyczne na powierzchni, małe w netto, i pełne fałszywej pewności, jeśli czytasz to dzień po dniu.
Cena Bitcoina czyni ten punkt jeszcze jaśniejszym.
W tym samym okresie BTC poruszał się w obu kierunkach, niezależnie od tego, czy przepływy były czerwone, czy zielone. To uprzejmy sposób na powiedzenie, że narracja "przepływy napędzają wszystko" nie trzyma się.
Kiedy cena może rosnąć w obliczu odpływów i zniżkować w dniu napływu, zazwyczaj patrzysz na rynek, gdzie tworzenie i umarzanie ETF to tylko jeden kanał, a często nie dominujący na marginesie.
Warstwa instrumentów pochodnych to miejsce, gdzie ta teza zyskuje na znaczeniu.
Otwarte zainteresowanie kontraktami terminowymi CME wynosi obecnie około $10.94 miliardów, znacznie poniżej strefy na początku listopada w pobliżu $16 miliardów. To sugeruje, że regulowane miejsce zmniejsza ryzyko od tygodni, a nie ładuje nowego lewarowania.
To pasuje do wzorca: odpływy układają się w zgodzie z kurczącymi się pozycjami kontraktów terminowych i opcji. To jest zgodne z zamykaniem struktur bazowych lub zmienności, a nie opuszczeniem handlu przez długoterminowych posiadaczy.
Zobacz szerzej o jeden poziom, a całkowite otwarte zainteresowanie kontraktami terminowymi nadal jest duże na poziomie około $59.24 miliardów, ale jest podzielone.
CME i Binance są zasadniczo związane w pobliżu $10.9 miliardów każdy.
To ma znaczenie, ponieważ sugeruje, że dwie różne grupy ciągną rynek.
CME jest miejscem, gdzie zazwyczaj widzisz strukturalne zabezpieczenia i carry, podczas gdy miejsca offshore mogą szybciej reagować na finansowanie, płynność w weekendy i krótkoterminowe reakcje.
W tygodniu takim jak ten, ten podział jest dokładnie tym, czego byś się spodziewał: mniej „wszyscy sprzedali”, więcej „rynek redystrybuuje ryzyko między miejscami i instrumentami.”
Co więc wygląda jak „techniczne odwrócenie” w prawdziwym życiu, bez żargonu?
Trader kupuje udziały ETF, ponieważ chce ekspozycji na spot, a następnie sprzedaje kontrakty terminowe w celu uzyskania spreadu.
Lub używają opcji wokół pozycji ETF, aby zmonetyzować zmienność. Dopóki transakcja przynosi zysk, udział ETF to tylko zapasy.
Kiedy spread się kompresuje, lub zabezpieczenie staje się drogie, cała struktura zostaje spłaszczona: udziały ETF umarzane, krótkie pozycje kontraktów terminowych zamykane, pozycje opcyjne redukowane.
Rynek widzi odpływy i zakłada strach.
Dlatego najlepszym sygnałem nie jest to, że przepływy są negatywne.
To, że przepływy są negatywne, a zabezpieczenia również się kurczą.
Trzylinowy wykres: gdzie przepływy stają się emocjonalne.
Mapa cen z Checkonchain daje ci trzy poziomy, w których psychologia ma tendencję do twardnienia w zachowanie.
Pierwsza to $82,000, gdzie znajduje się Prawdziwa Średnia Rynkowa i koszt bazowy napływów ETF.
Z BTC blisko wysokich $80,000, to najbliższy poziom, który może przekształcić słabe odbicie w argument: odzyskaj to, a posiadacze zaczynają ponownie myśleć w zdaniach; nie uda się, a rynek zaczyna traktować odbicia jak obowiązki.
Druga to $74,500, koszt bazowy dla strategii, i górna granica zakresu na 2024 rok, która mogłaby wygenerować bardzo głośne nagłówki, jeśli zostanie przetestowana.
Ten poziom mniej dotyczy matematyki, a bardziej grawitacji narracji.
Nabywcy skarbców korporacyjnych nie handlują jak turyści, ale żyją w tym samym środowisku medialnym co wszyscy inni.
Jeśli cena dryfuje w kierunku poziomu, który zamienia strategie skarbcowe Bitcoina w żart, możemy zobaczyć bardzo szybki spadek w diamentowych rękach.
Trzecia to luka powietrzna: $70,000 do $80,000, z przeciętnym kosztem bazowym dla inwestorów od 2023 roku w pobliżu dolnego końca, około $66,000.
Możemy się spodziewać pełnowymiarowej paniki niedźwiedziej, jeśli BTC dotknie lub przekroczy $70,000.
To strefa, w której moglibyśmy zobaczyć masowy exodus instytucjonalny, ponieważ margines, limity spadków i psychologia komitetu zaczynają sprzedawać za ludzi.
Płynność ma również znaczenie dla zrozumienia obecnego stanu rynku.
Zagregowana głębokość rynku na poziomie 1% wygląda niejednorodnie wokół spadku w połowie miesiąca, z głębokością zmniejszającą się i odbijającą w pękach, a nie utrzymującą się stabilnie.
Na normalnych rynkach płynność jest nudna. Na rynkach w stresie płynność jest kluczowa.
Może to sprawić, że umiarkowany odpływ będzie wyglądał jak kryzysowa świeca, a wielki dzień napływu będzie wyglądał jak nic, ponieważ druga strona już opierała się na taśmie.
Co więc przekształca to z konsolidacji w kapitulację?
Jednym czystym podejściem jest obserwowanie odpływów, które wyglądają, jakby wszyscy opuszczali imprezę w tym samym czasie.
Odpływy, które są zgodne z kurczącym się otwartym zainteresowaniem, wyglądają technicznie, więc rzeczywiste przekonanie do wyjścia złamałoby to powiązanie.
Jeśli zaczniesz widzieć wielodniowe odpływy, które naprawdę uderzają w AUM, podczas gdy otwarte zainteresowanie pozostaje płaskie lub rośnie, obserwujesz, jak nowy krótki jest budowany, podczas gdy tłum długich sprzedaje.
Na razie wszystko to wygląda jak de-grossing rynku, z braku lepszego terminu, a nie opuszczania rynku.
Przepływy idą w górę i w dół, cena argumentuje, CME utrzymuje swoje ryzyko mniejsze niż wczesnym listopadzie, a duża przerażająca statystyka ETF pozostaje, jaka jest: wiele podwodnych wejść, ale nie ma pośpiechu do drzwi.
To weekendowa przewaga tutaj.
Kiedy następujący nagłówek ±$500 milionów uderza, nie pytaj, czy inwestorzy panikują najpierw.
Zamiast tego zapytaj: czy zabezpieczenia zmniejszyły się razem z tym, gdzie jesteśmy w stosunku do $82,000, i czy księga zamówień wygląda tak, jakby mogła wchłonąć tantrum, nie zamieniając go w teatr?