Jako siła stabilizująca dla globalnego systemu finansowego.
Stopy procentowe były blisko zera.
Obligacje przynosiły niemal nic.
A kapitał japoński powoli wypełniał świat na poszukiwanie zwrotu.
Ten okres kończy się — bardzo szybko. $MUBARAK
Japonia obecnie ma ponad 10 bilionów dolarów długu rządowego, podczas gdy stopy procentowe na całej krzywej wzrosły do rekordowych poziomów. Bank Japonii już zasygnalizował alarm, ogłaszając nieplanowane dyskusje polityczne. To nie jest normalne zacieśnienie — to reakcja stresowa. $BIFI
Rachunki długu nie działają
Japonia przetrwała swoje ogromne obciążenie długiem tylko dlatego, że koszty pożyczek były sztucznie tłumione. Wraz ze wzrostem rentowności konsekwencje stają się nieuniknione:
• Płatności odsetkowe rosną
• Dochody rządowe są pochłaniane przez obsługę długu
• Elastyczność fiskalna znika
Żaden nowoczesny gospodarka nie ucieka od tego bez wyboru jednej z trzech dróg:
→ Inflacja
→ Restrukturyzacja długu
→ Dewaluacja waluty
Żaden z nich nie jest bezbolesny. Wszystkie mają globalne konsekwencje. $RIVER
Odwrócenie kapitału, którego nikt nie uwzględnił
Japonia jest jednym z największych zagranicznych inwestorów na świecie:
• Ponad 1 bilion dolarów w obligacjach skarbowych USA
• Setki miliardów w globalnych akcjach i obligacjach
• Głęboka ekspozycja na międzynarodowe rynki kredytowe
Japońscy inwestorzy zostali wypchnięci za granicę, ponieważ krajowe rentowności nie oferowały nic. Teraz, gdy japońskie obligacje oferują rzeczywiste zyski, zagraniczne aktywa tracą na atrakcyjności — szczególnie po kosztach zabezpieczających walutę.
To nie jest panika.
To matematyka.
Gdy japoński kapitał wraca do domu, nie kapie — odprowadza płynność z globalnych rynków.
Bomba czasowa transakcji carry w jenie
Inne ryzyko, które większość inwestorów ignoruje:
Ponad 1 bilion dolarów pożyczono tanio w jenach i zainwestowano w:
• Akcje
• Krypto
• Rynki wschodzące
• Dług o wysokim oprocentowaniu
Gdy japońskie stawki rosną, a jen się umacnia, te transakcje gwałtownie się rozwiązują, wywołując:
• Wymuszone likwidacje
• Wezwania marży
• Korelacje łamią się do jednego
Gdy transakcje carry się rozwiążą, wszystko sprzedaje się razem.
Dlaczego USA poczuje to następne
Gdy różnice w rentowności między USA a Japonią się zmniejszają:
• Japońskie zapotrzebowanie na dług USA słabnie
• Koszty pożyczkowe w USA rosną — niezależnie od polityki Fed
• Zmienność globalnych obligacji przyspiesza
BOJ nie może już po prostu drukować pieniędzy. Inflacja już jest na wysokim poziomie. Więcej drukowania pieniędzy osłabia jena, podnosi ceny importu i napędza kryzys krajowy.
Japonia jest uwięziona między zrównoważeniem zadłużenia a stabilnością waluty.
Niewidzialna kotwica zniknęła
Przez 30 lat japońskie rentowności działały jak niewidzialny kotwica, utrzymująca globalne stawki nisko. Całe portfele, modele ryzyka i wyceny aktywów były zbudowane na tym założeniu.
Ta kotwica właśnie pękła.
Kiedy to się dzieje:
• Akcje spadają
• Obligacje spadają
• Krypto spada
• Płynność znika
Tak właśnie rynki przechodzą od „wszystko jest w porządku” do wszystkiego, co psuje się naraz.
Wchodzimy w reżim stóp, którego prawie nikt żyjący wcześniej nie handlował.
Ignoruj to na własne ryzyko.
#GlobalMarkets #JapanBonds #LiquidityCrisis #MacroRisk $MUBARAK
