Inwestorzy instytucjonalni podwajają postawę na scenariusz "łagodnego spadku", obstawiając agresywnie, że wolaść rynku pozostanie stłumiona. Pozycja netto w kontraktach VIX wśród menedżerów inwestycyjnych spadła do poziomu rzadko widzianego w ciągu ostatnich dziesięciu lat, wskazując na ekstremalną bezpieczność, która może narażać rynek na gwałtowną zmianę kierunku.

❍ Wielki krótki: -36,6 miliona dolarów

"Inteligentny kapitał" jest przeważnie krótki wobec woliści.

  • Najniższy poziom w 9 lat: pozycja netto kontraktów VIX wśród menedżerów inwestycyjnych spadła do -36,6 miliona dolarów. Po wyłączeniu nieprzyjemnego okresu lipca i sierpnia 2024 roku, jest to najniższy wynik w ciągu co najmniej 9 lat.

  • Zakład: Krótkoterminując VIX („wskaźnik strachu”), ci menedżerowie efektywnie sprzedają ubezpieczenie, zakładając, że S&P 500 pozostanie spokojny i stabilny.

❍ Ostry zwrot

Szybkość tej zmiany nastrojów jest tak niepokojąca jak jej wielkość.

  • 5-tygodniowy swing: Nieco ponad miesiąc temu menedżerowie aktywów byli netto długimi +$20.0 milionów, pozycjonując się na potencjalne turbulencje.

  • Agresywna zmiana: W zaledwie 5 tygodni całkowicie odwrócili swoją księgę do głębokiej pozycji netto krótkiej, goniąc za ostatnim rynkowym wzrostem i rezygnując z zabezpieczeń.

❍ Echa lipca 2024

Ostatni raz, gdy pozycjonowanie było tak jednostronne, rynek zapłacił wysoką cenę.

  • Precedens: Podobny „krótki vol” układ wystąpił w lipcu-sierpniu 2024.

  • Wynik: Gdy nagła zmiana apetytu na ryzyko uderzyła, zatłoczony krótki handel szybko się rozwinął, co spowodowało niemal -10% spadek rynku w ciągu kilku tygodni.

  • Ryzyko: Ekstremalne pozycjonowanie krótkie działa jak „sprężyna”. Jeśli zmienność wzrośnie, sprzedawcy krótkoterminowi są zmuszeni do zakupu (kupno kontraktów futures na VIX), co prowadzi do jeszcze większej zmienności i niższych cen akcji, tworząc samonapędzającą się pętlę sprzężenia zwrotnego.

Kilka przypadkowych myśli 💭

To jest klasyczny „zbieranie groszy przed walcem parowym” handel. Kiedy wszyscy są po tej samej stronie łodzi, stawiając na trwały spokój, wystarczy bardzo niewiele, aby ją przewrócić. Fakt, że menedżerowie przeszli z długiej pozycji do rekordowo krótkiej w zaledwie pięć tygodni sugeruje, że jest to pogoń za momentum, a nie fundamentalne spojrzenie. Jeśli niespodziewany nagłówek uderzy (geopolityka, inflacja itp.), pośpiech do wyjścia może być chaotyczny, przekształcając niewielki spadek w poważne wydarzenie płynności.