Kiedy w 2026 roku cena złota rośnie o 7%, a globalni inwestorzy masowo gromadzą złoto, współzałożyciel Oak Tree Capital Howard Marks polewa zimną wodą na rynek: „'Przechowywanie bogactwa' w złocie to nic innego jak oszukiwanie samego siebie, czysta (nowa szata cesarza) kolektywna uległość!” Ten legendarny inwestor zarządzający aktywami o wartości 190 miliardów dolarów bezpośrednio ujawnia śmiertelną słabość złota — brak przepływów pieniężnych, brak podstaw do wyceny; nawet w obliczu niestabilności geopolitycznej i gorączkowych zakupów przez banki centralne, w istocie jest to jedynie bańka oparta na wierze.

Kto by pomyślał, że złoto, uważane za "świątynię bezpieczeństwa", w oczach wielkich graczy jest tak bezwartościowe? Krytyka Marcusa nie jest przesadzona, a trafia w sam rdzeń paradoksu inwestycji w złoto: akcje mogą przynosić dywidendy, obligacje mogą przynosić odsetki, nieruchomości mogą przynosić czynsz; wartość tych aktywów może być dokładnie obliczona na podstawie przepływów pieniężnych; a co ze złotem? Poza tym, że ładnie wygląda, nie przynosi żadnych zysków ani nie wytwarza wartości, jego cena opiera się wyłącznie na subiektywnej ocenie „czy to jest wartościowe”. Jak sam powiedział: „Nigdy nie obliczysz rozsądnej ceny za jeden gram złota, to nie różni się od zgadywania wartości kamieni.”

Dane historyczne brutalnie obalają mit o "odporności złota na spadki". Marks specjalnie przywołał przykład z 2008 roku: wtedy cena ropy Brent z powodu "niedoboru dostaw" wzrosła do 147 dolarów za baryłkę, analogicznie do obecnego "geopolitycznego zabezpieczenia" złota, a gdy wybuchł kryzys finansowy, cena ropy spadła o połowę do 40 dolarów. Złoto również nie miało lepiej: w okresie prosperity gospodarcznej 1989-1999 cena złota spadła o 27%; po wzroście w 2011 roku zajęło to 5 lat, aby cena spadła o 45%. Ci, którzy krzyczeli "kupuj złoto, gdy nadchodzi kryzys", najwyraźniej zapomnieli, że gdy prawdziwy czarny łabędź się pojawi, nawet wiara może się załamać, a złoto nie uchroni się przed upadkiem.

Co gorsza, porównanie zysków. W ciągu ostatnich 40 lat roczna stopa zwrotu z indeksu S&P 500 wyniosła 11,5%, po odliczeniu inflacji pozostało 8,4%; roczna stopa zwrotu z 10-letnich obligacji skarbowych USA wyniosła 5,2%, po inflacji 2,3%; a złoto? Zaledwie 3,8% rocznej stopy zwrotu, po inflacji pozostało tylko 0,9%, nawet obligacje wypadają lepiej. Wzrost o 7% w 2026 roku wydaje się imponujący, ale w rzeczywistości to tylko krótkoterminowa emocjonalna spekulacja — zakupy złota przez banki centralne i konflikty geopolityczne to w zasadzie "niedochodowe katalizatory", a gdy emocje rynkowe opadną, brak wewnętrznej wartości spowoduje, że cena złota wróci do rzeczywistości.

Jednak najbardziej ironiczne jest to, że "mit" złota wciąż jest zbiorowo podziwiany. Zakupy złota przez banki centralne w 2025 roku osiągną historyczny rekord, a zwykli inwestorzy szaleją, podnosząc pozycje ETF na złoto do rekordowych poziomów. Jednak mądre pieniądze już się wycofały: dane pokazują, że w ciągu ostatniego miesiąca globalne fundusze hedgingowe zmniejszyły swoje zaangażowanie w kontrakty futures na złoto o 2 miliardy dolarów, a takie giganty jak Oak Tree Capital jasno mówią, że "nie będą rezerwować miejsca na złoto w swoim portfelu". Logika stojąca za tym jest prosta: aktywa wspierane wiarą, choć rosną szaleńczo, mogą równie mocno spadać.

Moim zdaniem, atak Marksa nie neguje całkowicie wartości złota, lecz uświadamia inwestorom, którzy ślepo podążają za trendami: złoto nigdy nie było "stabilną inwestycją", ale "towarem spekulacyjnym opartym na emocjach". Jego wartość istnieje tylko w konsensusie, w którym "wszyscy wierzą, że ma wartość"; gdy ten konsensus się załamie, czeka nas przepaść. Dla zwykłych inwestorów prawdziwym zagrożeniem nie jest samo złoto, ale obsesyjne postrzeganie go jako "narzędzia przechowywania bogactwa".

Jak więc powinni postępować zwykli ludzie? Nie spiesz się, aby sprzedać swoje złoto, ani nie podążaj ślepo za wzrostami:

• Kluczowe jest kontrolowanie pozycji: złoto może służyć jako "balast" w obliczu ekstremalnego ryzyka, ale jego udział nie może przekraczać 5% całkowitych aktywów, nie wkładaj wszystkich jajek do "koszyka wiary";

• Priorytetowo wybieraj zgodne kanały: unikaj niszowych tokenów złota, produktów złota o wysokiej dźwigni, jeśli chcesz inwestować, wybierz fizyczne złoto lub ETF-y złota o dużej skali i dobrej płynności;

• Nie daj się zwieść krótkoterminowymi wzrostami: wzrost o 7% w 2026 roku prawdopodobnie jest wynikiem krótkoterminowych emocji geopolitycznych, a w dłuższym okresie to aktywa generujące przepływ gotówki, takie jak akcje i obligacje, są kluczem do wzrostu majątku.

Ostatecznie, mit złota nigdy nie opierał się na wartości, lecz na strachu. Słowa Marksa, choć bolesne, ujawniają istotę inwestycji: prawdziwe przechowywanie majątku opiera się na zdolności generowania zysków przez aktywa, a nie na zbiorowej ślepocie. Gdy wszyscy szaleją z powodu wzrostu o 7% w złocie, może to być moment, by spokojnie pomyśleć — jak długo ta spekulacja w stylu "nowych szat cesarza" może trwać?

Ostatnie pytanie: czy planujesz trzymać złoto przez długi czas, czy lepiej sprzedać, gdy cena wzrośnie? Czy zgadzasz się z opinią Marksa, że "złoto nie ma wewnętrznej wartości"?