杠杆再次接管市场，比特币的上涨逻辑正在变化
最近这轮比特币行情，看起来很热闹，但真正推动价格往上的，并不是传统意义上的“买盘变多”，而是杠杆交易重新站到了舞台中央。随着价格突破关键区间，大量空头被迫平仓，一场猛烈的空头挤压迅速展开，直接把比特币推向更高的位置。
根据 Glassnode 的统计，这是自 2025 年 10 月以来，前 500 大加密资产中规模最大的一次卖空清算事件。清算高峰几乎与比特币刷新阶段性高点完全重合，说明这波上涨更多是被“强制回购”推上去的，而不是自然走出来的趋势。#BTC
空头被清洗，但上涨真的稳了吗？
短时间内，交易员抹去了数百万美元的空头头寸，价格在动能推动下持续上行。如果这种清算节奏延续，仅靠情绪和杠杆，比特币确实有机会摸到 10 万甚至 10.5 万美元区域。
但问题在于，这种行情的耐力始终存疑。回看历史，任何由清算主导的上涨，最终都要回答一个问题，那就是现货需求能不能接力。如果未平仓合约开始降温，资金周转速度放慢，价格往往会进入震荡，而不是一路狂奔。
老牌持有者放慢脚步，市场压力正在变化
除了杠杆这一条线索，链上数据也透露出另一个重要变化，那就是比特币早期持有者的行为正在发生转变。数据显示，那些沉寂超过五年的比特币，其支出速度明显放缓。
在 2024 年，老牌持有者曾借助机构资金和政策买盘积极出货，当时单周期的抛售峰值接近 3800 枚比特币。但进入当前阶段后，这一数字先降至 3200 枚，随后又进一步回落到 2200 枚附近。
从短期来看，这种变化有助于减轻抛压，让价格更稳定。从长期来看，这往往出现在市场信心逐步建立、而非周期末端的阶段，至少说明老玩家暂时不急着离场。
散户追涨，鲸鱼防守，结构开始分化
真正耐人寻味的，是市场内部的分化正在加剧。链上数据表明，鲸鱼在高位逐步降低多头敞口，甚至开始通过做空来进行对冲，而散户却恰恰相反，在价格上涨后不断加码杠杆多头。
这种结构并不陌生。当行情接近高位、仓位开始变得拥挤时，聪明资金往往选择收缩风险，而情绪资金则容易被价格牵着走。此前在 6.9 万美元附近，就曾出现过类似场景，随后比特币回调近 20%，才重新企稳。
上涨还在，但地基并不牢固
综合来看，目前比特币的上涨更多是由杠杆驱动，而非现货需求主导。空头清算推高价格，老牌持有者减少抛售，鲸鱼转向防御，这些因素共同收紧了供应，但也让市场对波动更加敏感。
如果现货需求不能及时补位，任何进一步的拉升，都可能伴随着更大的回调风险。
最后想说的话
这轮行情告诉市场一个现实，那就是比特币正在上涨，但上涨的“质量”仍需验证。杠杆正在发力，价格在走高，但真正决定趋势能走多远的，仍然是现货资金是否愿意接手。在那之前，谨慎和耐心，可能比追涨更重要。
