Ostatnia reakcja Michaela Saylor'a na krytyków skarbu Bitcoin wydawała się bardziej defensywna niż zwykle, co samo w sobie opowiada historię. Podczas wywiadu w podcaście odrzucił pytania o zrównoważony rozwój jako "ignorancję", gdy zapytano go, czy 200+ firm może pożyczać, aby kupować Bitcoin w nieskończoność.

Liczby stojące za napięciem są wyraźne. Strategia wygenerowała 125 milionów dolarów w operacyjnym przepływie gotówki do trzeciego kwartału 2025 roku, prawie całkowicie z oprogramowania dziedzictwa. W tym samym okresie zebrali ponad 50 miliardów dolarów poprzez akcje i instrumenty zamienne, a niemal wszystkie wydali na Bitcoin. To ponad 99% kapitału z emisji, a nie z operacji. Tymczasem 40% z 100 $BTC największych skarbów handluje poniżej wartości netto aktywów, a ponad 60% posiada Bitcoin po cenach powyżej obecnych poziomów.

Argument Saylor'a polega na tym, że adopcja Bitcoina jest nieunikniona, jak elektryczność. Ale adopcja elektryczności nie wymagała nieustannego rozcieńczania ani przewalutowania obligacji zamiennych. Porównanie działa koncepcyjnie, ale nie sprawdza się operacyjnie. To, co jest rzeczywiście testowane, to nie to, czy Bitcoin jest wartościowy — to, czy "emisja akcji, aby kupić Bitcoin" skaluje się jako samodzielny model biznesowy, gdy warunki rynkowe się zaostrzają, a premie do wartości netto aktywów się kurczą.

Prawdziwa wrażliwość nie dotyczy ceny Bitcoina. Chodzi o to, czy wystarczająco dużo nowego kapitału nadal wpływa do tych struktur, aby utrzymać koło zamachowe.

#bitcoin #MicroStrategy #Saylor #CryptoStrategy #BTCtreasury