$RONIN 🚨 JAPONIA JEST RZECZYWISTYM RYZYKIEM MAKRO
Japonia ma prawie 10 bilionów dolarów zadłużenia rządowego,
podczas gdy rentowności japońskich obligacji rządowych wzrosły do rekordowych poziomów w całej krzywej.
Przez dekady Japonia przetrwała, ponieważ stopy procentowe utrzymywały się blisko zera.
Ta ochrona zanika, a gdy tylko rentowności wzrosną, presja szybko narasta.
Wyższe rentowności oznaczają jedno → rosnące koszty obsługi zadłużenia.
Japonia nie może łatwo obniżyć wydatków.
Podwyżki podatków mogą spowolnić wzrost.
Agresywne drukowanie pieniędzy grozi osłabieniem jena i importowaniem inflacji.
Tutaj rynki globalne stają się istotne.
Japonia posiada biliony w aktywach zagranicznych.
• Ponad 1 bilion dolarów w obligacjach skarbowych USA
• Setki miliardów w globalnych akcjach i obligacjach
Te pozycje miały sens, gdy krajowe rentowności były bliskie zera.
Teraz japońskie obligacje w końcu oferują realne zwroty,
podczas gdy amerykańskie aktywa stają się mniej atrakcyjne po zabezpieczeniu walutowym.
Jednocześnie, handel carry jena powoli się rozluźnia.
Ponad 1 bilion dolarów pożyczono tanio w jenach i zainwestowano w ryzykowne aktywa
→ akcje
→ kryptowaluty
→ rynki wschodzące
Wraz ze wzrostem stóp procentowych i zmianami dynamiki walutowej, te pozycje stają w obliczu rosnącego stresu.
Formują się dodatkowe punkty presji:
• Rozpiętości rentowności USA–Japonia się zwężają
• Koszty pożyczek w USA rosną niezależnie od polityki Fed
• Bank Japonii nadal zaostrza politykę w delikatnych warunkach
Japonia coraz bardziej znajduje się między stabilnością zadłużenia a ryzykiem walutowym.
Nie ma gładkiej ścieżki wyjścia z tej sytuacji.
Historycznie, wyniki ograniczają się do trzech możliwości:
→ restrukturyzacja
→ inflacja
→ przedłużony stres finansowy
Przez prawie 30 lat japońskie rentowności działały jako ukryta kotwica dla globalnych stóp procentowych.
Ta kotwica słabnie.
Kiedy to nastąpi, sekwencja rzadko jest przypadkowa.
Obligacje zazwyczaj reagują jako pierwsze.
Akcje podążają z głębszymi ruchami.
Kryptowaluty absorbują najsilniejszą zmienność.
Kiedy rynki w końcu zareagują, zostanie to nazwane „nieoczekiwanym.”
W rzeczywistości sygnały budowały się przez jakiś czas.
