如果你剥离掉 AI 的炒作和美联储的致幻剂，
你会发现我们并不处于牛市。
我们正处于一个数学上注定要发生的清算事件前夜。
1929 年、2000 年、2008 年。
剧本完全相同，只是换了演员。
所有的金融崩盘，在发生前都会集齐三张“死亡鬼牌”。
现在的市场，手里拿着全部三张。
一、 估值的地心引力
历史是一个无情的回归均值的过程。
1929 年，席勒市盈率 (CAPE) 达到 31，随后大萧条。
2000 年，CAPE 达到 44，随后纳斯达克暴跌 78%。
今天？CAPE 再次逼近 40。
“巴菲特指标”（市值/GDP）已经突破 200%。
这不仅是昂贵，这是在透支未来十年的回报。
我们在为 2030 年的完美增长定价，容错率为零。
二、 杠杆的绞索
借钱赚钱，是上涨时的助燃剂，下跌时的催命符。
目前的融资债务 (Margin Debt) 已突破 1.2 万亿美元。
这就是隐形的“强制卖出”指令。
只要资产价格下跌 3%，追加保证金通知 (Margin Call) 就会启动。
这会将一个正常的市场回调，瞬间转化为无人接盘的流动性黑洞。
三、 投机的海市蜃楼
2000 年，人们买的是“.com”后缀。
今天，人们买的是“AI”前缀。
虽然七巨头 (Magnificent 7) 确实有利润（不像 Pets.com），
但市场将基础设施建设（数据中心、核能）视为即时印钞机。
这种狂热的本质，是相信树可以长到天上。
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那为什么崩盘还没发生？
因为这场游戏里有两个新的变量：
场外资金：货币基金里停泊着 7 万亿美元现金，每次下跌都有人抄底。
真正的现金流：与互联网泡沫不同，今天的科技巨头确实在赚钱。
这导致了一个极其危险的局面：
格林斯潘在 1996 年就警告“非理性繁荣”，但市场又疯狂上涨了 3 年才崩盘。
现在的市场，可能比你能保持偿付能力的时间更长久地保持非理性。
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生存算法
在这个阶段，你的首要任务不是盈利，而是活下来。
斩断杠杆：
不要借钱买股票。绝不。
拥有买卖的主动权，而不是让券商决定你的命运。现金为王：
持有的现金不是因为你懒，而是因为你在等待“血流成河”的时刻。
当所有人都在被强制平仓时，你的现金购买力将是现在的 5 倍。真正的资产：
只持有那些即使交易所关闭 5 年、依然能产生现金流的公司。
如果明天标普 500 指数暴跌 40%，
你是有足够的现金去贪婪地抄底，
还是会因为满仓杠杆而成为那个被清洗的统计数据？