Jeśli obserwowałeś tradycyjne finanse, zauważysz, że codzienny obrót na rynku swapów stóp procentowych sięga 18 bilionów dolarów. Jest to fundament kredytu rzeczywistego, a jego rdzeniem jest pewność. Świat oparty na blockchainie stoi na progu replikacji tej historii.
Obecnie protokoły rynków pieniężnych takie jak Aave, Morpho, Kamino, Euler doskonale obsługują pożyczkodawców. Oferują elastyczny dostęp i środowisko bez zezwolenia. Jednak pożyczkobiorcy, szczególnie instytucjonalni, od dłuższego czasu są nieobecni. Powód jest prosty: w blockchainie dostępne są tylko zmienne stopy procentowe, a instytucje potrzebują stałych kosztów, aby planować przyszłość.
Ta luka staje się pułapem wzrostu całego ekosystemu $ETH.
Zobacz ruchy czołowych protokołów. Morpho, Kamino, Euler - te trzy protokoły, które łącznie mają wartość zablokowaną przekraczającą 10 miliardów dolarów, w swojej mapie drogowej na 2026 rok użyły terminu "stała stopa procentowa" lub "przewidywalna stopa procentowa" 37 razy. To najczęściej używane słowo, bez wyjątku. Tuż za nim znajdują się "instytucje", "aktywa z rzeczywistego świata" i "kredyty".
Kierunek jest już jasny, ale ścieżka wymaga wyboru.
Wczesny ekosystem $ETH był rajem dla spekulantów, nazywanym "kasynem na Marsie". Nikt nie dbał o stałe stopy procentowe; pożyczkobiorcy potrzebowali elastyczności, aby w każdej chwili wycofać się, a pożyczkobiorcy gonią za trzema cyframi rocznego zysku. Jednocześnie częste ataki hakerskie skłoniły instytucje posiadające duże sumy do wycofania się; wolały wybierać Celsius lub Maple Finance poza łańcuchem.
Punkt zwrotny nastąpił w ciągu ostatniego półtora roku. Problemy zaczynają się ujawniać.
Pierwszym punktem bólu jest awaria strategii. Kiedy ludzie próbują stosować strategie cykliczne z użyciem tokenów stałego dochodu, takich jak Pendle, zmienne stopy procentowe łatwo pochłaniają przewidywane 30%-50% rocznych zysków. To sugeruje, że większa zależność od pewnych kredytów prywatnych, gdy trafią na blockchain, spowoduje, że stałe stopy procentowe będą niezbędne.
Drugim punktem bólu są ogromne różnice w premiach. Instytucje są gotowe zapłacić wysoką premię za pewność. Na przykład, stała stopa procentowa Maple Finance poza łańcuchem wynosi około 8%, podczas gdy zmienna stopa procentowa Aave na łańcuchu wynosi tylko około 3,5%. Ta różnica wynosząca 180-400 punktów bazowych oznacza, że instytucje płacą 60%-100% premii za "pewność".
Tymczasem podstawy produktu zostały umocnione. Morpho stał się głównym źródłem przychodów Coinbase, a Aave jest postrzegane przez wiele protokołów jako kluczowy komponent w aplikacjach stabilnych monet. Płynność nadal wpływa, ale zyski są ograniczone. Protokoły muszą zastanowić się, jak służyć pożyczkobiorcom, aby zrównoważyć ten rynek dwustronny.
Dojrzały ekosystem $ETH ma swoją drogę w strukturyzacji "rynek pieniężny + rynek stóp procentowych".
Pierwsza ścieżka to dopasowanie stałych stóp procentowych w modelu peer-to-peer. To bardzo proste, jedna stała pożyczka wymaga jednego równoważnego stałego kredytu do dopasowania. Ale problem polega na tym, że detaliczni inwestorzy potrzebują elastyczności, ale brakuje im umiejętności oceny ryzyka. Ostatecznie przekształci się to w model funduszy zarządzanych przez profesjonalnych menedżerów. Jednak gdy oszczędzający masowo wypłacają środki, a fundusze są zablokowane, pojawi się kryzys płynności.
W tym celu zarządzający ryzykiem będą działać jak tradycyjne banki, wchodząc na rynek swapów stóp procentowych w celu zabezpieczenia. To wprowadza drugą ścieżkę, będącą królem efektywności kapitałowej: rynek stóp procentowych oparty na istniejących rynkach pieniężnych.
Nie dopasowuje bezpośrednio stron pożyczkowych, ale dopasowuje pożyczkobiorców z kapitałem gotowym na podjęcie ryzyka różnicy między "stałymi a zmiennymi stopami procentowymi". Jego efektywność jest oszałamiająca. Na przykład, aby zabezpieczyć pożyczkę w wysokości 100 milionów dolarów na okres jednego miesiąca przy stałej stopie procentowej wynoszącej 5%, potrzebne jest tylko około 416 tysięcy dolarów kapitału do zabezpieczenia ryzyka różnicy. To osiąga 240-krotną wewnętrzną dźwignię.
Chociaż teoretycznie istnieje ryzyko przymusowego zamknięcia pozycji w ekstremalnych warunkach rynkowych, to w ciągu trzech lat działania Aave i Morpho takie zdarzenia nigdy się nie zdarzyły. Dzięki wielowarstwowej kontroli ryzyka, takiej jak marginesy i fundusze ubezpieczeniowe, ryzyko jest kontrolowane.
To równanie jest bardzo kuszące: pożyczkobiorcy mogą uzyskać fundusze od Aave i innych doświadczonych rynków o wysokiej płynności, jednocześnie korzystając z efektywności kapitałowej wyższej od 240 do 500 razy w porównaniu do modelu peer-to-peer.
Patrząc w przyszłość, rynek stóp procentowych stanie się równie ważny jak protokoły pożyczkowe. Jest to most łączący popyt na pożyczki poza łańcuchem z podażą pożyczek na łańcuchu, dopełniając ostatnią część układanki rynkowej.
Gdy prywatne kredyty i aktywa z rzeczywistego świata zostaną masowo wprowadzone na blockchain, rynek stóp procentowych stanie się kluczowym filarem łączącym zyski poza łańcuchem z kapitałem na łańcuchu. Dodatkowo narracja "konsumpcji kredytowej" również wejdzie w rzeczywistość. Bogaci, aby uniknąć podatków, wolą zastawiać aktywa na pożyczki konsumpcyjne zamiast sprzedawać je bezpośrednio.
W przyszłości emitenci aktywów i giełdy będą dążyć do wydawania kart kredytowych, które pozwolą użytkownikom zastawiać aktywa takie jak $BTC, $ETH na pożyczki konsumpcyjne. Aby zrealizować całkowicie samodzielny proces, niezbędny jest zdecentralizowany rynek stóp procentowych. Dane pokazują, że podobne usługi kartowe, jak EtherFi, wzrosły o 525% w zeszłym roku, osiągając maksymalny dzienny obrót wynoszący 1,2 miliona dolarów.
Stała stopa procentowa to nie jedyny czynnik wzrostu; rynek pieniężny staje w obliczu wielu wyzwań, takich jak prognozowanie zabezpieczeń poza łańcuchem. Jednak okno możliwości zostało otwarte, a katalizator napływu kapitału instytucjonalnego może być na wyciągnięcie ręki.
---
Obserwuj mnie: aby uzyskać więcej bieżących analiz i spostrzeżeń dotyczących rynku kryptowalut!
@币安广场
