A SOL da Solana recuperou 14% da mínima de quinta-feira em US$ 64 para US$ 72 na sexta-feira, impulsionada por um otimismo com negociações de ações tokenizadas e por posições em futuros que voltaram a ficar positivas pela primeira vez em semanas. O movimento parece construtivo à primeira vista. Mas o TVL caiu 11% em um mês; as volumes semanais de DEX despencaram de US$ 30 bilhões para US$ 10 bilhões desde fevereiro; e 30% da receita de DApp da rede vem de uma única plataforma de lançamento de memecoin. O rali pode ser real. A recuperação estrutural por trás dele ainda não foi confirmada pelos dados.
Por que o SOL subiu 14% em 24 horas
Dois catalisadores impulsionaram o movimento de sexta-feira. As ações tokenizadas na Solana foram negociadas acima de US$ 113 milhões em 24 horas, segundo o Jupiter Aggregator — um número que reflete demanda real por exposição a equity on-chain após o momentum pré-negociação do IPO da SpaceX em plataformas nativas de cripto e do cenário mais amplo de crescimento do setor de IA. A demanda por alavancagem de alta em futuros de SOL, ao mesmo tempo, elevou a taxa de funding anualizada ao maior nível de junho, aproximadamente 10% — revertendo o funding negativo que havia marcado a mínima de US$ 64 de quinta-feira e confirmando que traders alavancados se reposicionaram de forma agressiva no repique.
A expectativa por airdrops adicionou otimismo. A OnRe de resseguro mantém US$ 200 milhões em TVL na Solana. A Bulk perpetual DEX tem US$ 325 milhões de interesse aberto agregado. O lending da Loopscale fica em US$ 79 milhões em TVL. O cronograma desses lançamentos de tokens permanece incerto, mas o pipeline representa uma fonte relevante de demanda potencial de curto prazo, em torno da qual traders estão se posicionando.
Por que o TVL da Solana está caindo apesar da alta de ações tokenizadas
A imagem estrutural por baixo do salto de sexta-feira conta uma história mais cautelosa. O valor total bloqueado (TVL) da Solana caiu 11% no último mês, enquanto a camada 2 da Ethereum, Base, reduziu a diferença. As quedas no nível de protocolo incluem uma redução de 19% no TVL da Kamino, uma queda de 20% no SOL apostado na Binance e um declínio de 17% na Raydium. A plataforma de tokenização xStocks registrou crescimento de 31% no TVL — o único dado construtivo em um cenário, no geral, de declínio.
O volume semanal de DEX desabou de aproximadamente US$ 30 bilhões no início de fevereiro para cerca de US$ 10 bilhões — uma redução de dois terços que reflete tanto o cenário mais amplo de baixa do mercado cripto quanto um declínio específico na atividade on-chain que definiu a narrativa de crescimento da Solana em 2025. As receitas de DApp seguiram a mesma tendência de queda. Os volumes de ações tokenizadas ainda não estão se traduzindo no tipo de demanda sustentada de processamento de rede que justificaria uma reavaliação estrutural do SOL.
Por que a concentração de receita da Solana na Pump.fun é um risco estrutural
A vulnerabilidade estrutural mais importante no otimismo de sexta-feira é a dependência da Solana da Pump.fun — a plataforma de lançamento de memecoins que respondeu por 30% da receita de DApp na rede no 1º trimestre. A receita da Pump.fun é cíclica por design: depende da atividade de memecoin, que vem desacelerando de forma documentada. Um relatório da CoinGecko constatou que 80% dos 18,7 milhões de tokens lançados na plataforma foram lançados em menos de 48 horas. Dados da Dune mostraram que 55% dos endereços envolvidos perderam até US$ 1.000.
Uma rede que gera 30% da receita de aplicações a partir de uma plataforma de lançamento de memecoin, com lifespans de tokens inferiores a 48 horas, carrega uma fragilidade que US$ 113 milhões em volumes de ações tokenizadas em 24 horas ainda não conseguem compensar — especialmente quando esses volumes dependem de liquidez automatizada e superficial de market makers e de bases iniciais de detentores que ainda não demonstraram durabilidade.
O SOL consegue recuperar US$ 80? O que a concorrência diz sobre o teto
Para recuperar US$ 80 — visto pela última vez em 1º de junho — é preciso mais do que um único dado de volume de ações tokenizadas em um dia. A Hyperliquid se estabeleceu como o principal venue para futuros perpétuos ligados a ativos tradicionais, com o interesse aberto em perp da SpaceX de US$ 812 milhões tornando-a o sexto maior mercado perp do mundo. Corretoras centralizadas e blockchains concorrentes estão lançando, simultaneamente, produtos de ações tokenizadas, o que significa que a vantagem de primeira a chegar da Solana em exposição a equity on-chain não é durável sem uma vantagem sustentada de liquidez — algo que os tamanhos atuais dos pools não demonstram.
O caminho até US$ 80 exige uma reversão nas tendências de TVL e volume de DEX que vêm se deteriorando há meses, uma redução na concentração de receita da Pump.fun e uma profundidade de liquidez nos pools de ações tokenizadas suficiente para competir com as vantagens de infraestrutura da Hyperliquid. A taxa de funding de sexta-feira ficar positiva e a narrativa das ações tokenizadas ganhar tração são pré-condições necessárias. Elas ainda não são suficientes.