Por Lydia Wu, pesquisadora da Mint Ventures
Dados válidos até 8 de outubro de 2024
TL; DR
Em um sentido restrito, mercados de previsão geralmente excluem jogos de azar tradicionais e apostas esportivas. Eles focam mais na descoberta de informações e no auxílio à tomada de decisões públicas.
Os mercados de previsão nem sempre podem ser “precisos”. Falhas geralmente ocorrem porque as pessoas tendem a tratar as probabilidades dadas pelos mercados de previsão como fatos estabelecidos.
As criptomoedas trouxeram valores de transação mais livres e uma experiência de pagamento mais fluida aos mercados de previsão.
O perfil de usuário do Polymarket é bem diferente daquele dos traders de NFT, jogadores de memecoin e outros usuários nativos de criptomoedas. Os usuários do Polymarket tendem a ser mais velhos, menos focados em maximizar as taxas de risco-recompensa e mais motivados por fortes motivações para coleta e análise de informações.
Os principais fatores competitivos para produtos de mercado de previsão estão em como eles selecionam eventos de melhor qualidade e atraem traders racionais (criadores de conteúdo). A vantagem competitiva da Polymarket vem da atenção (liquidez) que ela conquistou com sua capacidade de se destacar no mainstream.
A Polymarket é extremamente cautelosa sobre incentivar volumes de negociação e introduzir funções de negociação mais complexas. Novos projetos que tentam entrar no mercado de previsão de um ângulo de negociação de derivativos podem sofrer de funcionalidade incompatível e enfrentar desafios para ganhar tração.
Após a eleição de 5 de novembro, espera-se que a Polymarket enfrente uma grande retirada de liquidez. As avaliações públicas do desempenho da Polymarket durante a eleição, bem como seus próximos passos estratégicos, podem ter implicações significativas para o futuro dos mercados de previsão.
A ascensão do “mercado de previsões”
A Polymarket é atualmente o maior “Mercado de Previsão de Eleições dos EUA para 2024”. Os usuários coletivamente fizeram quase 1,5 bilhão de dólares em apostas sobre se Harris ou Trump será o vencedor final. Esse número deixa seus concorrentes da Web2, PredictIt e Smarkets, muito atrás — com volumes de negociação para a mesma questão atingindo 37 milhões e 9 milhões de dólares, respectivamente.
Interface da eleição dos EUA de 2024 da Polymarket
Análise conceitual de mercados de previsão
Em termos gerais, os mercados de previsão evoluíram dos mercados de jogos de azar e apostas, referindo-se aos mercados onde as pessoas investem dinheiro no resultado esperado de um evento com a esperança de receber um retorno.
Em um sentido mais restrito, os mercados de previsão geralmente excluem jogos de azar tradicionais e apostas esportivas, concentrando-se em uma gama mais ampla de eventos políticos, econômicos e culturais. Esses mercados enfatizam a função de descoberta de informações e podem fornecer pontos de referência para a formulação de políticas ou decisões públicas. O conceito de tais mercados de previsão pode ser rastreado pelo menos até o início do século XVI, durante as eleições papais. Um dos primeiros mercados de previsão eletrônica modernos é o Iowa Electronic Markets, introduzido durante a eleição presidencial dos EUA em 1988.
Os mercados de previsão de criptomoedas são iguais às máquinas da verdade?
Vitalik Buterin pode ser o defensor mais influente dos mercados de previsão no mundo Web3. Já em 2014, ele discutiu os mercados de previsão como um exemplo prático de Futarquia (uma forma de governança futura que Robin Hanson imaginou usando mercados de apostas para tomar decisões políticas). Em um artigo de 2020 explorando mecanismos para "neutralidade confiável", ele novamente usou os mercados de previsão como um estudo de caso, até mesmo propondo um design onde os mercados de previsão poderiam ser vinculados a eventos altamente improváveis. Em 2021, ele publicou uma discussão sistemática sobre o valor por trás dos mercados de previsão e suas vantagens descentralizadas. Neste ciclo atual, ele frequentemente expressou otimismo sobre os mercados de previsão e até participou da rodada de arrecadação de fundos da Série B da Polymarket em maio.
Como diferentes mentes entendem os mercados de previsão
Para entender os princípios subjacentes dos mercados de previsão, bem como as expectativas ambiciosas que os entusiastas de criptomoedas têm em relação a eles, podemos começar abordando três questões principais:
O que os resultados da previsão representam?
Quão precisos são os mercados de previsão?
O que a criptomoeda trouxe para os mercados de previsão?
Devido a limitações de espaço, fornecerei respostas breves a essas três perguntas.
O que os resultados de previsão de um mercado de previsão representam? Eles são a verdade?
A noção de uma “Máquina da Verdade” é controversa. Os mercados de previsão capturam as interpretações dos participantes de eventos simbolizados e usam essas interpretações como base para estimar resultados objetivos futuros. No entanto, esse processo não gera a verdade. Em vez disso, ele gera uma estimativa de probabilidade com base nas visões dos participantes sobre o possível resultado do evento. Mesmo quando as previsões se alinham com o resultado real, esse alinhamento é meramente uma verificação post hoc.
Quão precisos são os mercados de previsão?
A legitimidade dos mercados de previsão pode normalmente ser rastreada até pensadores como Hayek, o Teorema Bayesiano, a Futarquia, a Hipótese do Mercado Eficiente, etc. Em essência, pode ser resumido da seguinte maneira: embora o conhecimento esteja disperso por toda a sociedade humana, se houver participantes de mercado suficientes que atualizem continuamente suas visões com base em novas evidências, isso pode levar à formação de um mercado eficaz onde os preços dos ativos refletem todas as informações disponíveis publicamente, ajudando assim a informar a tomada de decisões.
Os defensores dos mercados de previsão frequentemente citam exemplos como as eleições dos EUA em 2008 e o desempenho da Polymarket durante a pandemia da COVID-19 em 2020. No entanto, o desempenho decepcionante dos mercados de previsão durante o referendo do Brexit de 2016 e as eleições dos EUA enfraqueceu esse argumento. De acordo com as reflexões pós-evento, uma razão para esse "fracasso" é que os traders viam as probabilidades fornecidas pelos mercados de previsão como conclusões precipitadas, abandonando atualizações oportunas com base em informações externas, o que levou a preços excessivamente estáveis. Isso também sugere a reflexividade dos mercados de previsão — onde a confiança neles prejudica a própria base de sua confiabilidade.
As probabilidades de apostas para as eleições de 2016 mostraram consistentemente que Hillary Clinton manteria uma liderança dominante
Qual o papel da criptomoeda na longa história dos mercados de previsão?
Da perspectiva conceitual e prática dos mercados de previsão, os mercados de previsão descentralizados normalmente não têm limites de apostas (comparados ao limite de apostas de US$ 850 do PredictIt). Isso permite que os participantes atribuam mais livremente peso monetário às suas opiniões com base em seu nível de confiança, potencialmente capturando tendências de mercado com mais precisão.
De uma perspectiva operacional, o uso de criptomoeda não só permite um processamento de pagamento mais instantâneo, mas também reduz muito a proporção de clientes solicitando estornos por meio de empresas de cartão de crédito (ou seja, fraude de estorno). Por exemplo, a conhecida plataforma de apostas online Stake aceita apenas pagamentos em criptomoeda.
A ascensão do Polymarket
Uma pergunta comum é: dado que o conceito e a prática de mercados de previsão já existem há algum tempo, e sua combinação com criptomoedas não é nenhuma novidade, por que foi a Polymarket que surgiu como um grande player, competindo com sucesso no mercado existente a ponto de quase se tornar sinônimo de "mercado de previsão"?
Primeiro, vale mencionar que 2024 é um ano excepcional em termos de eleições globais. De acordo com estatísticas incompletas, em 2024, 76 países/regiões realizarão eleições, cobrindo uma população de 4,17 bilhões. Entre eles, a eleição dos EUA sem dúvida atraiu mais atenção, e as reviravoltas causadas pela retirada de Biden e o assassinato de Trump adicionaram ainda mais drama ao processo.
Além disso, eventos globais como a abertura das Olimpíadas de Verão de Paris, as decisões de corte de taxas do Federal Reserve, crises na geopolítica e os avanços em inteligência artificial receberam ampla cobertura e atenção. No espaço Web3, o halving do Bitcoin, junto com os ETFs de Bitcoin e Ethereum, criaram ainda mais buzz — sem dúvida, esta é uma “era de ouro” para os mercados de previsão.
O sucesso da Polymarket é frequentemente atribuído à sua UX/UI mais suave em comparação com gerações anteriores de produtos, sua experiência mais perfeita em depósitos e retiradas de fundos e seus mecanismos mais transparentes, bem como seu design sem taxas, contrastando com seus concorrentes Web2. Juntamente com condições de mercado favoráveis, a Polymarket rapidamente disparou, tornando-se uma grande força no espaço.
O número de eventos criados no Polymarket teve um aumento notável em 2024
O fluxo de novos usuários rapidamente impulsionou a base de usuários da Polymarket
O volume de negociação da Polymarket expandiu significativamente em 2024
As mudanças no cenário atual, a acumulação dentro da indústria e as próprias iterações de produtos da Polymarket são certamente importantes. No entanto, este artigo visa focar em um aspecto menos discutido — a estratégia de mercado da Polymarket e potenciais equívocos que podemos ter sobre a Polymarket.
Equívoco: “Plataforma de negociação de eventos”
Para esclarecer, em vez de ver o Polymarket como um "mercado de previsão" utópico ou uma "plataforma de negociação de eventos" restrita, uma descrição mais precisa e descomplicada do Polymarket atual poderia ser uma "plataforma de mídia criptográfica/economia criadora/plataforma de informação".
Leitores de notícias
Em setembro, a Polymarket atingiu um novo marco de 90.000 usuários ativos mensais (MAU), com usuários ativos diários (DAU) consistentemente ficando acima de 10.000. No entanto, o tráfego do site da Polymarket no mesmo mês atingiu 15 milhões de visitas, resultando em uma taxa de visitas para MAU de mais de 166.
Em comparação, a Opensea tinha 110.000 usuários ativos mensais em setembro, com cerca de 9.000 usuários ativos diários, números semelhantes aos da Polymarket. O tráfego do site da Opensea em setembro foi de 4,5 milhões, com uma taxa de tráfego para MAU de aproximadamente 41.
Ao adicionar pump.fun à comparação — outro produto de destaque em seu respectivo espaço — fica mais evidente que o Polymarket não só tem tráfego mais alto, mas também uma parcela significativamente maior de visitantes vindos de dispositivos móveis em comparação com as outras duas plataformas. Isso provavelmente reflete a existência de um grupo distinto por trás do Polymarket —— um diferente dos comerciantes de NFT e entusiastas de memes — o que poderia ser descrito como um grupo de “leitores de notícias”.
Dados de usuários ativos mensais (MAU) e diários (DAU) da Polymarket
Dados de usuários ativos mensais (MAU) e diários (DAU) da Opensea
Comparação de dados do site Polymarket, Opensea e Pump.fun (Fonte: SimilarWeb)
Na verdade, o fundador da Polymarket, Coplan, tem usado frequentemente termos como “fonte de notícias alternativa” e “o futuro da mídia” no X para descrever seu produto e frequentemente faz referência à classificação da Polymarket na seção de notícias da App Store. Os dados mostram que, embora o tráfego do site da Polymarket seja de apenas 3% do do The New York Times, ele tem um desempenho muito bom em métricas como duração da página e taxa de rejeição.
Além disso, ao se integrar a plataformas como Substack e Bloomberg, a Polymarket também assumiu o papel de um “oráculo reverso”, entregando opiniões e sentimentos mais diversos do mundo Web3.
A Coplan acredita que a Polymarket é a notícia.
Comparação de dados entre o site Polymarket e o site do The New York Times
Fonte: Similarweb
Comerciantes Especiais
A Polymarket não precisa de uma grande equipe editorial, a produção de conteúdo principal é realizada por traders que colocam dinheiro real em jogo. Esses indivíduos são os ativos intelectuais da Polymarket. O conceito de mercados de previsão e suas falhas históricas destacam a importância dos participantes do mercado. Sua análise racional e reavaliação contínua de novas informações formam a base da capacidade do mercado de ser "preciso".
Um estudo de 2022 sobre o comportamento de apostas em corridas de cavalos online envolvendo mais de 40.000 residentes finlandeses mostrou que indivíduos com QIs numéricos mais altos (ou seja, aqueles que têm melhor desempenho em tarefas que medem raciocínio aritmético, resolução de problemas em matemática e análise quantitativa) demonstraram uma disposição significativamente maior para se envolver em apostas baseadas em habilidades (em oposição a apostas baseadas em sorte). O estudo também descobriu que aproximadamente 9% dos jogadores tiveram ganhos líquidos em comparação com suas perdas. Na Polymarket, essa proporção é de 11,5%.
(a): O QI composto está positivamente correlacionado com a disposição de participar de apostas em corridas de cavalos
(b): O QI numérico está significativamente correlacionado positivamente com a disposição de participar de apostas em corridas de cavalos
(c): O QI da lógica espacial está significativamente correlacionado negativamente com a disposição de participar em apostas em corridas de cavalos
(d): O QI verbal não está correlacionado com a disposição de participar de apostas em corridas de cavalos
Situação de P&L dos participantes do Polymarket
As fontes de tráfego de anúncios da Polymarket também revelam algumas estratégias sobre “que tipo de pessoas eles estão atraindo e convertendo”.
A fonte mais bem classificada, electionbettingodds.com, é um conhecido agregador de mercado de previsão eleitoral, que consolida dados de cinco mercados de previsão, incluindo o Polymarket.
Citizenfreepress.com é um site de agregação de notícias políticas dos EUA com uma inclinação conservadora, onde metade dos usuários são homens americanos com mais de 55 anos.
Natesilver.net é o Substack do estatístico, escritor e jogador de pôquer Nate Silver. Nate desenvolveu um sistema de previsão eleitoral que previu com sucesso os resultados em 49 dos 50 estados na eleição presidencial dos EUA de 2008 e, em junho deste ano, ele se juntou à Polymarket como consultor.
Entre as 10 principais fontes de tráfego, apenas Coindesk e DappRadar são focadas principalmente em usuários nativos de criptomoedas.
Em comparação com plataformas como Opensea e Pump.fun, a distribuição etária dos usuários do Polymarket é mais equilibrada, com uma proporção significativamente maior de usuários com mais de 35 anos.
Os 10 principais sites direcionam tráfego para o Polymarket por meio de anúncios
Distribuição de gênero e idade dos usuários no citizenfreepress.com
A composição etária dos usuários no Polymarket, Opensea e pump.fun.
Fonte: Similarweb
Raramente ouvimos histórias de “traders lendários” no Polymarket. Isso é determinado pela natureza dos mercados de previsão — onde as probabilidades são controladas dentro de uma faixa razoável para evitar que os resultados se desviem significativamente das probabilidades reais dos eventos.
Os dados do quadro de líderes do Polymarket dão suporte a isso. Atualmente, apenas 3 usuários têm lucros totais superiores a 1 milhão, enquanto no pump.fun, há 197 endereços com lucros totais de mais de 1 milhão. Considerando que os usuários ativos do Polymarket em setembro somavam 14% dos do pump.fun e que o Polymarket foi fundado em 2020, a probabilidade de ficar rico via Polymarket parece muito menor.
Classificação do Polymarket
Correspondentemente, os recursos de negociação do Polymarket são relativamente restritos. Além das opções de depósito e retirada, ele oferece apenas os recursos mais básicos de mercado e ordem de limite. Embora tenha tornado público seu protocolo de empréstimo Polylend em junho, que permite aos usuários garantir ativos para tomar emprestado USDC, o Polymarket deixou claro que esse recurso não seria usado na produção e é principalmente para a comunidade desenvolver. Além disso, o Polymarket não realizou incentivos de liquidez em larga escala. O Polymarket parece acreditar que recursos de negociação excessivamente complexos podem distrair os usuários de seu foco principal, enquanto os incentivos de formação de mercado e liquidez podem distorcer a eficácia do mercado.
Embora seja difícil estimar a taxa de conversão real de "ler as notícias" para "negociar", ainda podemos esboçar um perfil aproximado da base de usuários ideal do Polymarket — este é um grupo relativamente racional e maduro, provavelmente com conhecimento prévio limitado de criptomoedas. Eles são tipicamente mais estáveis economicamente, não perseguindo taxas extremas de risco-recompensa, mas sim desfrutando da satisfação de provar que estão certos por meio de análise e julgamento sólido. Este perfil está longe da imagem típica de um degen criptográfico e é um grupo que a maioria dos produtos Web3 atualmente luta para alcançar.
Parada: O mês crítico de novembro
Em termos de aviação, “stalling” se refere a uma situação em que o ângulo da asa de uma aeronave contra o fluxo de ar se torna muito grande, falhando em gerar sustentação suficiente, causando uma rápida perda de altitude. Os pilotos devem abaixar o nariz e aumentar o empuxo para restaurar a sustentação e retomar o controle da aeronave.
A rápida ascensão da Polymarket e sua estratégia de “produto principal” em torno da eleição levantaram preocupações dentro do mercado sobre sua capacidade de manter o ímpeto — o que acontecerá após a eleição dos EUA em 5 de novembro, quando a poeira baixar? Afinal, a Polymarket não tem falta de concorrentes ferozes, novos participantes ambiciosos e críticos vocais.
O volume de negociação relacionado às eleições no Polymarket atingiu 70%, enquanto a base de usuários aumentou 60%
Movimentos estratégicos da Polymarket
Para a Polymarket, os resultados desta eleição são de extrema importância. O resultado afetará a credibilidade do próprio mercado de previsão, bem como determinará se a Polymarket pode separar com sucesso os vieses políticos de sua equipe e investidores, e verdadeiramente “representar a opinião pública”.
Ao contrário da recente ultrapassagem de Trump na Polymarket, outro mercado de previsão, Kalshi, tem consistentemente mostrado Harris na liderança.
O fundador do Founders Fund, que liderou o investimento na Polymarket, Peter Thiel, “apoia fortemente Trump”
Após a eleição, em resposta ao declínio do volume de negociações e à perda de usuários, as estratégias discutidas para a Polymarket (que também são áreas que os novos participantes estão de olho) podem ser amplamente categorizadas em três tipos:
Expansão para apostas esportivas
Esportes atualmente representam a segunda maior categoria de eventos no Polymarket, atrás apenas de eleições. No entanto, o volume de negociação em esportes ainda fica atrás de eleições por uma margem significativa, possivelmente devido ao tráfego de transbordamento de tópicos eleitorais. Se esse tráfego pode ser retido a longo prazo após a eleição permanece incerto.
Eventos relacionados a esportes como o Super Bowl e a Premier League inglesa estão entre os 8 principais da Polymarket em termos de volume de negociação
Vamos deixar de lado o fato de que as apostas esportivas são um mercado extremamente fragmentado e saturado e que não são uma área central para mercados de previsão em primeiro lugar. Os fãs geralmente fazem apostas motivadas por emoções, buscando gratificação instantânea e para melhorar a experiência de visualização, em vez de almejar lucros a longo prazo. Isso está fundamentalmente em desacordo com a lógica de filtragem de um mercado de previsão.
Expansão da negociação de derivativos
Este também é um mercado saturado e, sem dúvida, estaria explorando as fraquezas da Polymarket em vez de seus pontos fortes.
Tornando-se o “Pump.fun dos eventos”
Essa tem sido uma ideia popular, prevendo um mercado aberto onde qualquer um pode criar um evento e fazer previsões. Parece abordar uma limitação fundamental do Polymarket, onde os usuários não podem criar mercados livremente, e a equipe deve centralizar a curadoria e listar eventos. No entanto, se dividirmos os eventos mais populares relacionados a eleições, notaremos que as próprias eleições têm certas características fundamentais:
Impacto de amplo alcance → liquidez adequada
Longa duração com múltiplos eventos intermediários → garante a disseminação completa da informação
Cronograma definitivo e resultado binário → liquidação clara
Da mesma forma, os critérios de listagem de eventos da Polymarket consideram fatores como:
Se há demanda comercial suficiente para produzir probabilidades precisas
Se o resultado provável do evento tem valor social ou jornalístico
Se o evento produzirá um resultado claro dentro de um prazo definido
Para a maioria das pessoas, elaborar uma questão binária claramente definida, expressá-la em uma linguagem inequívoca, mas acessível (sem ser muito técnico) e estabelecer um ponto e um padrão claros para a solução — tudo isso garantindo que o resultado tenha algum significado social — é muito mais difícil do que simplesmente enviar uma foto e lançar memecoins.
Até mesmo a Polymarket enfrentou controvérsias, como com questões relacionadas à “aprovação do ETF” ou “O filho de Trump participou?”, onde os critérios não eram claros. Se a Polymarket se tornasse um mercado totalmente aberto, os riscos de abuso (por exemplo, eventos como “Trump dirá uma determinada palavra em seu próximo discurso”) e decisões contestadas (por exemplo, como definir se Trump participou ou não) colocariam um enorme fardo na plataforma.
Assim, podemos ver que essas três direções aparentemente relevantes para a transformação da Polymarket estão longe de ser diretas. A questão central está no fato de que a Polymarket acha difícil — e não deveria tentar — fortalecer seus atributos de negociação e especulação. Mesmo com rumores de emitir seu próprio token, a Polymarket deve ser cautelosa com a forma como usa incentivos, focando mais em recompensar perguntas de alta qualidade e resultados corretos do que em volume de negociação.
A “estratégia de transformação” para a previsão eleitoral difere do negócio existente em termos das características dos eventos e dos seus ciclos temporais
Regulamento na Sala
Antes que o cenário regulatório fique mais claro, o token da Polymarket pode não chegar tão rápido quanto o esperado.
Os mercados vinculados a apostas sempre foram sujeitos a uma regulamentação rigorosa. Em 2022, a Polymarket foi condenada pela CFTC (Commodity Futures Trading Commission) a pagar uma multa de 1,4 milhões e cessar as operações nos EUA. Em maio, a CFTC divulgou uma regra proposta com o objetivo de proibir todas as negociações de derivativos relacionadas às eleições nos EUA. Além disso, em maio, durante o anúncio de uma rodada de financiamento de 70 milhões, a Polymarket declarou que sua missão é fornecer ao público previsões de eventos mais precisas e em tempo real como um serviço público.
Boas notícias chegaram nas últimas semanas antes da eleição. Após a decisão do mês passado do Tribunal Distrital de Columbia em favor dos mercados de previsão eleitoral, um tribunal federal de apelações também rejeitou o pedido da CFTC para bloquear as apostas eleitorais. Anteriormente, a CFTC havia emitido um aviso afirmando que "o uso de tais contratos poderia impactar negativamente a integridade das eleições ou a percepção do público sobre a imparcialidade das eleições".
Mais uma vez, o foco do mercado muda de volta para os resultados que a Polymarket está prestes a entregar.