Na quinta-feira (5 de fevereiro), a Strategy, sob pressão do mercado de ativos digitais, divulgou seu relatório financeiro para o quarto trimestre de 2025.
O prejuízo líquido trimestral da Strategy atingiu 12,4 bilhões de dólares, com lucro por ação de -42,93 dólares, muito abaixo da expectativa de 2,97 dólares. As perdas são principalmente atribuídas a uma perda de valor justo não realizada de 17,4 bilhões de dólares decorrente da exigência contábil de avaliação a valor de mercado (mark-to-market). Essa enorme discrepância levantou questionamentos sobre a saúde financeira e a direção estratégica da empresa.
Até 31 de dezembro de 2025, a empresa possui 713.502 Bitcoins, com um custo total de 54,26 bilhões de dólares, com custo médio por unidade de 76.052 dólares, mantendo sua posição como o maior detentor de Bitcoin do mundo. No entanto, esta é também a primeira vez desde 2023 que o valor de mercado de sua posição em Bitcoin caiu abaixo de seu custo acumulado.
Em meio à decepção dos investidores com o desempenho, o preço das ações da Strategy caiu 17,1% na quinta-feira. Isso não apenas apagou todos os ganhos após as eleições nos EUA, mas também resultou em uma queda de quase 80% em relação ao pico histórico de novembro de 2024.
No entanto, apesar das perdas, a Strategy ainda detém 2,3 bilhões de dólares em caixa e equivalentes de caixa até o final de 2025, um aumento significativo em relação ao ano anterior, graças à reserva em dólares que estabeleceu. Em comparação, até 31 de dezembro de 2024, a empresa tinha apenas 38,1 milhões de dólares.
A receita trimestral da empresa também superou as expectativas, alcançando 123 milhões de dólares, acima da previsão de 118,81 milhões de dólares, um aumento de 3,53%.
Quanto às perspectivas futuras, a empresa planeja dobrar a quantidade de Bitcoin por ação nos próximos sete anos e, através de sua estratégia de crédito digital, visa alcançar um retorno anual de 5-14% em Bitcoin. A Strategy também planeja continuar desenvolvendo seus produtos Stretch e explorar parcerias em produtos de moeda digital.
Situação de ativos e passivos
Com o preço do Bitcoin atualmente caindo para cerca de 63.000 dólares (significativamente abaixo do custo médio de manutenção da empresa de cerca de 76.000 dólares), a enorme carteira de ativos em Bitcoin da Strategy realmente caiu em perda contábil.
A Strategy carrega uma dívida conversível de 8,2 bilhões de dólares, embora Saylor enfatize que a empresa possui reservas de caixa de 2,25 bilhões de dólares, suficientes para cobrir os pagamentos de juros e dividendos nos próximos dois anos, e não há risco de chamada de margem, mas as preocupações do mercado ainda existem.
O CEO da empresa, Phong Le, ao falar sobre a situação de ativos e passivos da empresa (incluindo títulos conversíveis), afirmou: “Nossa alavancagem é apenas um terço da de empresas de alto rendimento.”
Ele analisou que, mesmo que o preço do Bitcoin caia 90%, o valor das reservas de Bitcoin da empresa ainda seria suficiente para cobrir a dívida conversível. Mas ele também admitiu que, se essa situação extrema ocorrer, a empresa não poderá simplesmente vender Bitcoin para quitar a dívida.
Phong Le apontou: “Se não conseguirmos implementar a 'conversão de dívida em ações', também buscaremos outras soluções de reestruturação da dívida.” Essa declaração sugere que a empresa deseja converter os títulos conversíveis em ações preferenciais. No entanto, esse plano acarretará um custo de juros anual de cerca de 900 milhões de dólares.
Além disso, como um indicador central que reflete a relação entre o preço das ações da empresa e o valor das reservas de Bitcoin, o valor líquido de mercado da Strategy (mNAV) caiu para 1,09 vez. Embora ainda mantenha um pequeno prêmio, esse valor já está muito abaixo dos altos níveis observados durante os ciclos de alta do Bitcoin.
Se o valor de mercado líquido deslizar ainda mais para 1,0 vez, isso significará o fim do entusiasmo do mercado. E atualmente, os investidores claramente acreditam que o preço de suas ações será difícil de superar o valor intrínseco do Bitcoin que possuem.
O que Saylor disse?
Sobre o desempenho recente da empresa, o cofundador Michael Saylor afirmou: “Bitcoin é capital digital. Nós acreditamos nele.” No entanto, diferentemente de sua atitude de “apenas comprar e não vender” do passado, Saylor reconheceu na teleconferência de resultados: “Vender Bitcoin também é uma opção.”
De forma geral, Saylor ainda mantém otimismo na teleconferência de resultados, afirmando: “Estamos tendo um presidente que apoia as criptomoedas. Ele considera a política como um elemento fundamental do investimento em criptomoedas”, e ainda, Saylor destacou que o candidato a presidente do Federal Reserve indicado por Trump, Kevin Warsh, também é um apoiador das criptomoedas.
Saylor então mudou o tópico para a ameaça da computação quântica, minimizando intencionalmente esse risco, afirmando que “pelo menos levará mais dez anos ou mais para se tornar uma ameaça real”. Ele afirmou com confiança: “Se o Bitcoin precisar de uma atualização, o consenso global naturalmente será formado.”
O cofundador da empresa, Andrew Kang, acrescentou: “Nosso objetivo é aumentar sistematicamente a quantidade de Bitcoin por ação ao longo do tempo”, enfatizando o foco estratégico da empresa no crescimento do Bitcoin e no valor para os acionistas.
Embora a administração da empresa tenha tentado manter um tom otimista, descrevendo a lucratividade como uma perspectiva distante, atualmente, no contexto em que o Bitcoin caiu abaixo do custo e as opções de financiamento estão se estreitando, os investidores estão enfrentando um teste severo da realidade.
Embora Trump tenha publicamente apoiado e possua criptomoedas, o preço do Bitcoin ainda caiu na quinta-feira, passando do ponto mais baixo após as eleições de 2024, refletindo o ceticismo do mercado em relação ao compromisso de Trump de impulsionar a compra de Bitcoin e outras criptomoedas pelo governo federal. O Secretário do Tesouro dos EUA, Yellen, deixou claro ao Congresso na quarta-feira que não tem autoridade para implementar um resgate para o Bitcoin.
