O clássico "inverno cripto", anteriormente desencadeado por choques internos como o colapso da FTX, deu lugar a uma divisão estrutural do mercado sob pressão de fatores macro externos e regulamentação.
O estado atual do mercado de criptomoedas mostra que a indústria está passando não apenas por mais uma desaceleração cíclica, mas por uma transformação estrutural fundamental. Como observado pelos analistas da Tiger Research, enquanto as crises anteriores se originaram dentro do próprio ecossistema, seja pelo hack da Mt. Gox em 2014, o colapso da bolha ICO em 2018, ou a falência da FTX e o colapso da Terra (LUNA) em 2022, hoje a situação é diferente.
Os especialistas acreditam que a correção atual é causada por fatores macroeconômicos externos, incluindo a política monetária do Federal Reserve dos EUA e tensões geopolíticas ao redor do mundo. A conclusão da Tiger é que a atual queda não é um “inverno cripto” no sentido clássico, mas sim um novo normal, onde padrões tradicionais de crescimento ou queda do mercado deixaram de funcionar.
O mercado de criptomoedas atingiu seu pico no início de outubro, quando o Bitcoin alcançou um recorde de $126,200 e a capitalização total das criptomoedas atingiu $4.28 trilhões. Mas logo depois, o mercado de criptomoedas viu sua maior liquidação de posições de negociação de todos os tempos - quase $20 bilhões em um único dia. Em 11 de outubro, os preços das criptomoedas começaram a cair após o presidente dos EUA, Donald Trump, anunciar um possível aumento nas tarifas sobre produtos chineses importados para os EUA.
Até 5 de fevereiro, o preço do Bitcoin despencou para $70,000, e a capitalização de mercado para $2.4 trilhões. A dinâmica da queda nas criptomoedas diferiu dos preços dos metais preciosos, que alcançaram máximas históricas no início de 2026. Os índices das maiores empresas dos EUA mostraram dinâmica semelhante à dos metais preciosos.
Os analistas entendem que o modelo clássico de “inverno cripto” significa o início de um evento de choque interno (o hack do Mt. Gox, a bolha ICO, o colapso da Terra e da FTX), que instantaneamente destruiu a confiança na indústria e fez com que os participantes do mercado duvidassem do valor fundamental da tecnologia. Essa crise levou inevitavelmente a uma emigração em massa de investidores, desenvolvedores e empreendedores para outras áreas, o que agravou a situação.
Segmentação de mercado
Embora haja sinais de bolhas especulativas do “inverno cripto”, incluindo a memecoin do presidente dos EUA, Donald Trump (TRUMP), e liquidações chocantes em meio a notícias sobre tarifas comerciais dos EUA sobre a China, não há crise interna. A Tiger também observou o desenvolvimento de certos setores da economia cripto, como mercados de previsão, que, segundo os analistas, indicam não um colapso da indústria, mas sua adaptação a um ambiente externo alterado.
Os especialistas citaram a regulamentação como o fator chave que mudou as criptomoedas, dividindo o mercado de blockchain em três segmentos vagamente conectados:
A zona regulamentada, que inclui fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) baseados em bitcoin e ativos tokenizados (Ativos do Mundo Real, RWA). Este segmento é caracterizado por crescimento estável, mas lento, devido à regulamentação.
A zona não regulamentada, que inclui memecoins e protocolos experimentais no setor de finanças descentralizadas (DeFi), como uma área para especulação e inovação de alto risco.
A infraestrutura compartilhada, que inclui stablecoins e oráculos, proporcionando conectividade entre as zonas separadas.
Essa divisão acabou com o mecanismo familiar de fluxo de capital “de cima para baixo.” Como a Tiger aponta, anteriormente, o crescimento da principal criptomoeda garantia o fluxo de liquidez para altcoins (criptomoedas diferentes do Bitcoin).
Condições para crescimento
Os analistas enfatizam que o capital vindo através de ETFs institucionais agora permanece em Bitcoin e não flui para outros ativos. Para iniciar o próximo rally de alta, precisaremos ver um produto verdadeiramente massivo e útil surgir na zona não regulamentada e um grande afrouxamento da política monetária global.
Em relação ao impacto da política monetária global, os analistas da Tiger citaram o crescimento do mercado de criptomoedas em 2020, contra o pano de fundo de injeções de dinheiro na economia durante a pandemia de COVID (o chamado DeFi Summer). E o crescimento em 2024, contra o pano de fundo do lançamento dos primeiros ETFs de Bitcoin nos EUA, coincidiu com expectativas de taxas de juros mais baixas. Os especialistas esclareceram que “não importa quão bem a indústria cripto se saia, ela não pode controlar as taxas de juros e a liquidez.”
No futuro, a zona não regulamentada se tornará mais especulativa, acreditam os especialistas, devido às baixas barreiras de entrada e à alta velocidade dos eventos: “Casos em que há um aumento de 100 vezes em um dia e uma queda de 90% no dia seguinte estão se tornando mais comuns.”
“O tempo em que tudo cresce simultaneamente é improvável que se repita devido à segmentação do mercado. A zona regulamentada está crescendo de forma constante, enquanto a zona não regulamentada está ou disparando ou caindo. O próximo mercado de alta definitivamente virá, mas não afetará a todos”, concluíram os especialistas.
A temporada de altcoins é improvável que aconteça novamente
Por rally, os especialistas da Tiger se referem ao início da altseason (temporada de altcoins) - um termo gíria usado por traders de criptomoedas para descrever uma fase de mercado quando criptomoedas alternativas começam a crescer mais rapidamente que o Bitcoin. Durante tais períodos, o capital flui do BTC para moedas mais arriscadas que oferecem retornos mais altos.
Em ciclos de mercado passados, incluindo em 2017 e 2021, essas fases foram acompanhadas por rallies que duraram vários meses, quando muitas altcoins mostraram crescimento de dezenas e até centenas de vezes, superando significativamente o Bitcoin em termos de retornos.
Outros especialistas da indústria chegaram a conclusões semelhantes. Por exemplo, um relatório da Wintermute, um grande formador de mercado no mercado de criptomoedas, afirma que a liquidez se tornou mais concentrada e é distribuída de forma desigual.
Agora, grandes volumes estão concentrados em um número menor de ativos, o que o formador de mercado explicou pela emergência de fundos de índice negociados em bolsa (ETFs) e empresas acumulando criptomoeda como um ativo de reserva - esses participantes direcionam capital principalmente para tokens principais. Os analistas notaram que isso afetou as altcoins, cujo crescimento de preço desacelerou três vezes em 2025 em comparação com 2024.
Os analistas da Delphi Digital também apontaram que o período de crescimento maciço de altcoins (temporada de altcoins) está chegando ao fim. Eles sugerem que o capital será concentrado apenas em um círculo restrito de projetos com demanda estrutural: tokens recebendo influxos através de ETFs, protocolos com receita real e programas de recompra de tokens (buybacks), assim como aplicações com um modelo de negócios comprovado.
Existem outras opiniões que descrevem as razões para a falta de crescimento do mercado global como uma mudança no foco dos investidores da especulação para ativos com casos de uso claros e uma economia sustentável. Essa opinião foi expressa por especialistas da empresa de gestão Grayscale.
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