O consultor da Bitwise, Jeff Park, recorreu à rede social X para delinear uma teoria bastante convincente para o recente carnificina de criptomoedas.
A recente implosão do cripto pode ser explicada principalmente pela gestão de risco institucional, argumenta Park.
Os fundos de hedge de múltiplas estratégias provavelmente são responsáveis pela venda extremamente agressiva. De acordo com Park, eles forçaram uma capitulação para satisfazer os modelos internos de risco.
Na sexta-feira, o preço do BTC colapsou para uma baixa intradiária de $60,255, apagando a maioria de seus ganhos impulsionados por ETFs.
O "dinheiro rápido" flush
Como observado por Park, aproximadamente um terço de todas as ações do ETF de Bitcoin são possuídas por players institucionais. Aproximadamente 50% dessa fatia é detida por fundos de hedge.
Este capital é "dinheiro rápido" que é empregado em operações delta-hedged ou de valor relativo (RV) neutras, em vez de apostas direcionais de longo prazo.
"Esse é um montante razoável de fluxos de dinheiro rápido que pode capitular se o custo de financiamento ou os requisitos de margem aumentarem," escreveu Park.
Os gestores de risco de fundos de hedge frequentemente intervêm para "fechar o risco" quando há um aumento na volatilidade. A ampliação dos spreads e os transbordamentos das correlações de ações de crescimento podem forçá-los a desfazer posições imediatamente.
"Vender quando a liquidez está tão ruim quanto está é o comportamento típico de 'fechar o risco' que estamos vendo hoje," observou Park
O analista apontou para uma enorme rotatividade nas ações da Strategy (MSTR) como mais uma evidência dessa corrida institucional.
A volatilidade atinge "código vermelho"
Park observou que a volatilidade implícita do Bitcoin (IV) disparou para 75%, um nível não visto desde que os ETFs de spot foram lançados no início de 2024. Isso provavelmente será o principal catalisador para essa venda forçada extrema.
"Este é o nível mais alto desde o lançamento do ETF em 2024. Também está finalmente mais alto do que a volatilidade do ouro. Saiba que é uma grande dor neste momento, mas tudo isso faz parte do processo necessário para que o Bitcoin atinja novas máximas," disse Park.
cartão
Pela primeira vez em muito tempo, a volatilidade do Bitcoin está finalmente mais alta do que a volatilidade do ouro. Isso pode acabar com o regime de "baixa volatilidade" que atraiu tanta alavancagem institucional.
Este é um caso clássico de "risco de acionista comum": fundos distintos correm todos para a mesma porta de saída estreita simultaneamente. Isso resulta em "toda a correlação de baixa para um só."
Um rápido aumento
Apesar do enorme colapso, Park permanece otimista quanto ao resultado de médio prazo. Ele está convencido de que a dor atual é um "processo" necessário para limpar a alavancagem e as mãos fracas.
"Se isso for verdade, e quando tudo isso se resolver, eu suspeito que reavaliaremos muito rapidamente," previu Park. "O aumento será rápido."