Durante uma semana turbulenta para ativos digitais, os executivos da Strategy argumentaram que a dependência da empresa em relação às participações em bitcoin da microstrategy permanece sustentável mesmo sob cenários extremos de queda.
Teste de estresse do balanço patrimonial e cenário de queda do bitcoin
O CEO da Strategy, Phong Le, disse aos investidores no webinar sobre os resultados financeiros do quarto trimestre de 2024 que o balanço patrimonial da empresa pode absorver uma alta volatilidade no Bitcoin. No entanto, ele alertou que uma queda realmente severa eventualmente sobrecarregaria sua capacidade de atender às obrigações existentes.
Ele explicou que o bitcoin precisaria cair para $8.000 e permanecer lá por cinco a seis anos antes que a empresa enfrentasse um risco genuíno de atender sua dívida conversível. Nesse caso extremo, o valor da reserva de bitcoin da empresa corresponderia aproximadamente à sua dívida líquida, limitando sua capacidade de reembolsar os detentores de títulos usando apenas as participações em cripto.
Em suas palavras, uma queda de cerca de 90% no preço do bitcoin para $8.000 marcaria o ponto em que a reserva iguala a dívida líquida e a Estratégia não poderia mais quitar suas conversíveis apenas com sua reserva de Bitcoin. Nesse estágio, a empresa provavelmente exploraria opções como reestruturação, emissão de novas ações ou aumento da dívida adicional para gerenciar sua estrutura de capital.
Os comentários vieram durante a chamada de ganhos do quarto trimestre da Estratégia na quinta-feira, onde a liderança respondeu a perguntas sobre o impacto da recente queda do mercado de cripto nas finanças da empresa. Além disso, os executivos enfatizaram que seu planejamento de capital já incorpora essas suposições de testes de estresse.
Perda do quarto trimestre e estratégia de longo prazo
A Estratégia, amplamente reconhecida como o maior detentor corporativo de Bitcoin, relatou uma perda líquida de $12,6 bilhões no trimestre. O resultado foi impulsionado em grande parte por perdas não realizadas em seu portfólio de ativos digitais, à medida que o preço dos bitcoins caiu abaixo do custo médio de aquisição da empresa.
O CFO da Estratégia, Andrew Kang, disse que os números foram “obviamente impulsionados pela queda no valor dos bitcoins no final do trimestre sob nossa contabilidade de marcação ao mercado.” No entanto, Kang destacou que a empresa permanece comprometida com uma estratégia de acumulação de longo prazo e continua a executar apesar dos movimentos bruscos do mercado.
O Presidente Executivo Michael Saylor ecoou esse foco na duração. Ele observou que as oscilações de trimestre para trimestre “podem ser abruptas” e “desconcertantes”, no entanto, argumentou que a abordagem da empresa é construída para suportar a volatilidade de preços de curto prazo. Além disso, ele enquadrou o ambiente atual como consistente com a disposição histórica da Estratégia de manter através de “condições extremas de curto prazo.”
A chamada aconteceu em um dia de forte venda nos mercados de cripto. Na quinta-feira, o bitcoin caiu cerca de 9% em 24 horas para aproximadamente $64,833. Ao mesmo tempo, as ações da MSTR da Estratégia caíram 17,12% para fechar perto de $106,9, apagando grande parte de seu rali anterior. Está em baixa de 72% nos últimos seis meses, destacando a alavancagem das ações em relação ao ativo subjacente.
Apesar da venda, Saylor instou os investidores a se concentrarem nos fundamentos de apoio, incluindo o que ele descreveu como mudanças construtivas na regulamentação dos EUA em torno de ativos digitais. Dito isso, ele reconheceu que o desempenho das ações permanecerá fortemente ligado às oscilações no mercado de Bitcoin.
Riscos da computação quântica, FUD e resiliência do bitcoin
A discussão também abordou preocupações de longo prazo da microstrategia sobre a quântica do bitcoin, que têm circulado entre críticos da segurança de longo prazo da rede. Durante a chamada, Saylor rebateu fortemente a narrativa de que os avanços quânticos representam um risco existencial iminente.
Ele caracterizou muitas das alegações como parte de uma “parada de FUD horrível” direcionada ao bitcoin. Segundo Saylor, o consenso entre os especialistas é que provavelmente levará 10 ou mais anos antes que os computadores quânticos possam representar uma ameaça realista às primitivas criptográficas usadas pelos sistemas financeiros e de segurança de hoje. Além disso, ele descreveu a quântica como uma tecnologia “promissora”, mas ainda “incipiente”.
Saylor enfatizou que quaisquer máquinas futuras com capacidade quântica ameaçariam não apenas o Bitcoin, mas também os setores mais amplos de finanças e defesa que dependem de criptografia similar. No entanto, ele observou que investimentos em larga escala já estão fluindo para protocolos resistentes à quântica, e que o design de código aberto do Bitcoin permite atualizações por meio de consenso global quando necessário.
“O Bitcoin é atualizável e o bitcoin pode ser atualizado para ser mais forte”, disse Saylor, argumentando que desenvolvedores e instituições responderão a ameaças credíveis de forma coordenada. Ele acrescentou que está otimista de que a humanidade enfrentará tais desafios racionalmente e melhorará a infraestrutura crítica antes de qualquer interrupção generalizada.
Programa de Segurança Bitcoin e perspectivas futuras
Para ajudar a coordenar o trabalho em futuras defesas, Saylor anunciou que a Estratégia planeja lançar um novo programa de Segurança Bitcoin. A iniciativa visa conectar-se com comunidades globais de cibersegurança, cripto e segurança bitcoin para apoiar soluções de consenso e técnicas adequadas para potenciais atualizações de resistência quântica.
A Estratégia visa que o programa sirva como um hub para compartilhamento de informações entre pesquisadores, desenvolvedores de protocolos e detentores institucionais. Além disso, Saylor sugeriu que esforços colaborativos desse tipo serão essenciais à medida que os ativos digitais se tornem cada vez mais integrados na infraestrutura financeira convencional nos próximos anos.
Resumindo a posição da empresa, Saylor disse que a Estratégia é “bem gerenciada, bem colateralizada e estruturada de forma responsável” para suportar meses difíceis ou até ciclos de vários anos. Ele argumentou que a empresa já demonstrou sua capacidade de suportar quedas anteriores e permanece preparada para fazê-lo novamente se o mercado enfrentar mais estresse.
Em essência, a liderança da Estratégia usou a chamada de ganhos para tranquilizar os investidores de que a empresa pode lidar com choques severos de preço, volatilidade prolongada e riscos tecnológicos emergentes, mantendo sua estratégia central focada em bitcoin.