Atualmente, já foram emitidos 11,7 bilhões de $USDE. Aumentou mais de 6 bilhões de dólares, apenas em mais de 1 mês desde 15/07 até agora.

Este número é bastante alto, superior a 50% em relação ao marco de 19 bilhões de $UST antes do colapso. Então, será que $USDe colapsará como $UST? Vamos investigar aqui!

Algumas informações importantes a serem observadas:

- Alocação de ativos: 6,2 bilhões de dólares são stablecoins (dentre os quais 6 bilhões estão nas reservas do projeto), enquanto 5,7 bilhões são principalmente $BTC, $ETH que estão na exchange.

- APY de $sUSDe varia de 4%-12%, e também é difícil ter um avanço como antes devido à alocação superior a 50% para stablecoins, visando garantir a estabilidade.

🗣️ Alguns riscos que podem levar ao colapso de $USDe:

- Tendência de baixa: O lucro de $sUSDe vem das taxas de funding das posições SHORT em $BTC, $ETH. Basicamente, quando $BTC sobe, poucas pessoas fazem SHORT, então o lado LONG paga menos taxas ao lado SHORT. Mas durante a tendência de baixa ou quando $BTC cai, essa fonte de lucro não existe mais.

> Quando não houver mais lucro, ou até mesmo prejuízo, não há razão para os usuários manterem $USDe. O fluxo de caixa pode ser retirado do projeto.

- Exchange colapsa: @ethena_labs deixou $BTC, $ETH, $stETH na exchange como colateral para posições short. Embora a possibilidade de @binance, @Bybit_Official, @okx colapsarem seja quase inexistente, não é impossível.

> Se ocorrer, $USDe perderá valor (perderá o peg) de alguns % até quase 50% se cair na situação de perder 5,7 bilhões em todas as exchanges (mas isso é praticamente impossível).

- Diferença entre preço Spot e Futures: Pode ser devido a erro de Oracle ou à demanda de compra e venda, onde o preço spot de $BTC é inferior ao preço Futures, resultando em um valor colateral inferior ao valor da posição aberta, fazendo com que a posição SHORT seja liquidada e o projeto perca parte dos ativos.

> Se a diferença natural for muito baixa, Ethena tem uma reserva colateralizando mais do que o normal. Se houver um erro de oracle, a exchange compensará. Se isso ocorrer, no máximo $USDe perderá o peg em alguns % até mais de 10%.

- $stETH perdeu o peg: Portanto, colateralizando $stETH para abrir uma posição short em $ETH base. Assim como mencionado anteriormente, se $stETH perder o peg, o valor do colateral será menor que a posição aberta SHORT, resultando em liquidação e perda de ativos.

> Mas apenas 4% é $stETH, então no máximo $USDe perderá o peg em 4%.

👉 Com uma reserva de stablecoin superior a 50%, o pior cenário é que os ativos na exchange fiquem zerados, fazendo com que $USDe perca quase 50% de seu valor (mas difícil, eu acho que no máximo será 10%).

Em outros casos, mesmo que ocorram, não perderão muito, de alguns % até mais de 10%.

🫵 Portanto, é impossível que $USDe colapse para 0 como $UST.

💥 A preocupação é: segundo o ciclo de 4 anos, estamos prestes a entrar em uma tendência de baixa, nesse momento os juros das taxas de funding não existirão mais, podendo se tornar negativos, levando a retiradas líquidas de ativos.

Entretanto, Ethena também tem planos de mudar para reservas usando BUIDL da @BlackRock para se beneficiar das taxas de juros de títulos de curto prazo durante a tendência de baixa.