E isso é o que está causando a queda do mercado.

Se você ainda acha que o preço do Bitcoin está se movendo apenas por causa da compra e venda à vista, você está perdendo a visão mais ampla. O Bitcoin não é mais negociado apenas como um ativo de oferta e demanda.

Essa estrutura mudou no momento em que grandes mercados de derivativos assumiram o controle da descoberta de preços.

E essa mudança é uma grande razão pela qual o comportamento do preço parece desconectado dos fundamentos em cadeia hoje.

Originalmente, a avaliação do Bitcoin foi construída sobre duas ideias principais:

• Oferta fixa de 21 milhões de moedas

• Sem capacidade de duplicar essa oferta

Isso fez com que o Bitcoin fosse estruturalmente escasso.

A descoberta de preços foi impulsionada principalmente por compradores e vendedores reais no mercado à vista.

Mas ao longo do tempo, uma segunda camada se formou sobre o Bitcoin, uma camada financeira.

Essa camada inclui:

• Futuros liquidados em dinheiro

• Swaps perpétuos e opções

• Empréstimos de corretoras principais

• Produtos WBTC

• Swaps de retorno total

Nenhuma dessas opções cria novos BTC na cadeia. Mas elas criam exposição sintética ao preço do BTC.

E essa exposição sintética desempenha um papel importante em como o preço é definido. É aqui que a estrutura muda.

Uma vez que o volume de derivativos se torna maior que o volume à vista, o preço para de reagir principalmente ao movimento real das moedas.

Começa a reagir a posicionamentos, alavancagem e fluxos de liquidação.

Em termos simples:

Os movimentos de preço dependem de como os traders estão posicionados, não apenas de quantas moedas estão sendo compradas ou vendidas fisicamente.

Há também outra camada a isso, oferta sintética.

Um BTC real agora pode ser referenciado ou utilizado em múltiplos produtos financeiros ao mesmo tempo.

Por exemplo, a mesma moeda pode apoiar simultaneamente:

• Uma ação de ETF

• Uma posição em futuros

• Uma proteção de swap perpétuo

• Exposição a opções

• Uma estrutura de empréstimo de corretora

• Um produto estruturado

Isso não aumenta a oferta na cadeia. Mas aumenta a exposição negociável vinculada a essa moeda.

E isso afeta a descoberta de preços.

Quando a exposição sintética se torna grande em relação à oferta real, a escassez enfraquece em termos de preço de mercado.

Isso é frequentemente referido como expansão da flutuação sintética.

Nesse estágio:

• Ralis são vendidos a descoberto através de derivativos

• A alavancagem se acumula rapidamente

• Liquidações geram movimentos acentuados

• O preço se torna mais volátil

Isso não é exclusivo do Bitcoin. A mesma mudança estrutural ocorreu em: Ouro, Prata, Petróleo, Índices de ações.

Uma vez que os mercados de derivativos se tornaram dominantes, a descoberta de preços se afastou da oferta física sozinha.

Isso também explica por que o Bitcoin às vezes cai mesmo quando não há muita venda a descoberto.

Porque a pressão de preço pode vir de:

• Liquidações longas alavancadas

• Posição curta em futuros

• Fluxos de hedge de opções

• Negócios de arbitragem de ETF

Não apenas vendas à vista.

Portanto, a atual queda do Bitcoin não pode ser compreendida apenas através do sentimento de varejo ou fluxos de spot.

Uma grande parte do movimento está ocorrendo na camada de derivativos, onde alavancagem e posicionamento impulsionam a ação de preço de curto prazo.

Isso não significa que o limite de oferta do Bitcoin mudou na cadeia.

O limite de 21 milhões ainda existe. Mas nos mercados financeiros, o Bitcoin em papel está agora dominando e isso é o que está causando a queda.