O Bitcoin disparou 15% para voltar acima de $70.000, mas o mercado de opções está atualmente precificando um novo piso aterrorizante
Inclinação perto de -13% e forte indicação de hedge de baixa $70.000 pode ser uma pausa antes da próxima onda de volatilidade.
O Bitcoin disparou de $60.000 para acima de $70.000 em menos de 24 horas, apagando a maior parte de uma brutal queda de 14% que havia testado todas as teses de fundo no mercado.
A velocidade da reversão, 12% em uma única sessão e 17% em relação ao mínimo intradiário, foi violenta o suficiente para parecer uma capitulação resolvida. No entanto, a mecânica por trás do salto conta uma história diferente: isso foi uma estabilização entre ativos se encontrando com um rebalanceamento de posições forçadas, não uma inundação de demanda de spot impulsionada por convicção.
E o mercado de derivativos, ainda lotado em proteção para baixo, está precificando a possibilidade de que $70.000 se torne uma pausa em vez de um chão.
Desmontes forçados enfrentaram estresse macro
5 de fevereiro abriu perto de $73.100, negociou brevemente mais alto, depois colapsou para $62.600 ao fechar, uma queda em um dia que liquidou aproximadamente $1 bilhão em posições alavancadas de Bitcoin, de acordo com dados da CoinGlass.
Esse número por si só captura a cascata de vendas forçadas, mas a imagem mais ampla foi pior.
O interesse em aberto em futuros de BTC caiu de aproximadamente $61 bilhões para $49 bilhões na semana anterior, de acordo com a CoinGlass, significando que o mercado já estava se livrando de alavancagem quando o flush final ocorreu.
O gatilho não foi específico do crypto. Relatórios enquadraram a venda como um enfraquecimento do sentimento de risco, impulsionado pela venda de ações tecnológicas e um choque de volatilidade em metais preciosos, com a prata caindo até 18% para cerca de $72,21, arrastando ativos de risco correlacionados para baixo.
A pesquisa do analista confirmou a contaminação, observando que o sentimento dos derivativos se voltou extremamente bearish, com taxas de financiamento negativas, estruturas de volatilidade implícita invertidas e uma assimetria de risco-reversão de 25-delta esmagada para aproximadamente -13%.
Essas são condições clássicas de "medo lotado" nas quais a posição amplifica os movimentos de preço em ambas as direções.
Uma narrativa de política adicionou combustível. A Reuters relatou a reação do mercado à seleção do Presidente Donald Trump de Kevin Warsh para a presidência do Federal Reserve, com os traders interpretando a escolha como um sinal de contração do balanço e condições de liquidez mais apertadas à frente.
Enquanto isso, os mineradores enfrentaram pressão aguda sobre margens. O TheMinerMag relatou que o preço de hash caiu abaixo de $32 por petahash por segundo, com a dificuldade da rede projetada para cair cerca de 13,37% em dois dias. Essa válvula de alívio não chegaria até depois que o preço já tivesse quebrado o suporte.
Reversão macro mais mecânica de squeeze
6 de fevereiro abriu onde 5 de fevereiro fechou, caiu para um mínimo intradiário perto de $60.000, então subiu para um máximo em torno de $71.422, que não conseguiu ultrapassar três vezes antes de cair de volta abaixo de $70.000.
O catalisador não foi interno ao crypto, mas uma reviravolta acentuada na tape entre ativos. Wall Street disparou: o S&P 500 subiu 1,97%, Nasdaq subiu 2,18%, Dow subiu 2,47% e o índice de semicondutores SOX subiu 5,7%.
Os metais se recuperaram fortemente, com o ouro subindo 3,9% e a prata subindo 8,6%, enquanto o índice do dólar caiu 0,2%, sinalizando um impulso de condições financeiras mais frouxas.
O Bitcoin se moveu mecanicamente com essa mudança. A correlação não é sutil: quando a tecnologia se estabiliza e os metais se recuperam, o BTC é puxado junto via exposição ao risco compartilhado.
No entanto, a violência do retorno também reflete a posição dos derivativos. A assimetria perto de -13%, financiamento negativo e estruturas de volatilidade invertidas criam condições em que qualquer alívio macro pode desencadear a cobertura de posições vendidas e reequilíbrio forçado.
O retorno foi impulsionado por um evento de liquidez, amplificado pelo desmonte de posições curtas lotadas.
No entanto, o sinal prospectivo permanece bearish. Dados derivativos mostram um forte interesse em puts concentrados nos preços de exercício de $60.000-$50.000 para a expiração em 27 de fevereiro.
Sean Dawson da Derive disse à Reuters que a demanda para baixo é "extrema". Isso não é uma análise retrospectiva, mas traders explicitamente se protegendo para outro movimento para baixo, mesmo após o retorno.
Pode $70k se manter? A estrutura
O caso para se manter acima de $70.000 repousa em três condições.
Primeiro, a recuperação macroeconômica precisa persistir, com a tecnologia continuando a se estabilizar, os rendimentos não se apertando e o dólar não se apertando.
O retorno foi explicitamente interativo entre ativos. Se as ações caírem novamente, o BTC não se desconectará. Em segundo lugar, a alavancagem precisa continuar a esfriar sem novas vendas forçadas. O interesse em aberto já caiu drasticamente, reduzindo o risco de buracos de ar.
Em terceiro lugar, o estresse dos mineradores precisa de um alívio real quando o ajuste de dificuldade ocorrer.
Se o preço se mantiver dentro dessa janela, a queda projetada de 13,37% pode reduzir a pressão de venda marginal e permitir que a taxa de hash se estabilize.
O caso para outro sacode tem três pernas.
Primeiro, a posição das opções permanece inclinada para baixo. A maior concentração de puts está em $60.000-$50.000 no final de fevereiro, um sinal prospectivo embutido em probabilidades implícitas de mercado em vez de sentimento retrospectivo.
Em segundo lugar, os sinais de derivativos permanecem frágeis. A assimetria perto dos extremos, financiamento negativo recente e estruturas de volatilidade invertidas são consistentes com um rali de alívio dentro de um regime de medo ao invés de uma reversão de tendência.
Em terceiro lugar, os dados de fluxo de ETF mostram saídas persistentes. Os ETFs de Bitcoin registraram $690 milhões em saídas líquidas mensais até 5 de fevereiro.
Embora os resultados de 6 de fevereiro ainda não estejam disponíveis, o padrão sugere que os alocadores institucionais não mudaram de desrisco para reengajamento.
O que $70k realmente significa
O nível em si não é mágico. A importância reside em sua posição acima do cluster de absorção on-chain identificado pela Glassnode entre $66.900 e $70.600.
Manter-se acima de $70.000 sugeriria que o cluster absorveu oferta suficiente para estabilizar a ação do preço, pelo menos temporariamente. No entanto, manter exige mais do que suporte técnico. Exige que a demanda spot retorne enquanto a cobertura de derivativos se desfaça e os fluxos institucionais se estabilizem.
O retorno de $60.000 foi real, mas sua composição importa. A estabilização entre ativos pode reverter se as condições macro mudarem.
O desmonte de posições forçadas cria saltos mecânicos que não necessariamente se traduzem em tendências sustentadas. E os traders de opções ainda estão precificando uma probabilidade significativa de um movimento em direção a $50.000-$60.000 nas próximas três semanas.
O Bitcoin recuperou $70.000, mas já está se consolidando abaixo desse nível, sugerindo uma pausa antes de outro teste em que três condições devem ocorrer sequencialmente: apetite de risco macro se mantendo, saídas de ETF desacelerando ou revertendo e o sentimento de derivativos normalizando além do alívio de curto prazo.
O mercado entregou um retorno violento, mas a curva futura e os dados de fluxo sugerem que os traders ainda não estão apostando na durabilidade. O nível de $70.000 não é o jogo final, é apenas o nível onde a próxima fase do argumento será decidida.
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