O Plasma é mais facilmente mal interpretado, pois muitas pessoas só o veem como mais uma blockchain. No entanto, se você olhar para suas opções de produtos, perceberá que se assemelha mais a um sistema de liquidação projetado para a circulação de stablecoins. Ele não tenta cobrir todas as narrativas com mil e uma funcionalidades, mas concentra recursos chave em duas coisas: torna a transferência de stablecoins mais parecida com uma ação cotidiana e permite que a liquidez seja utilizada desde o primeiro dia.
Esta rota pode parecer simples, mas a dificuldade é alta. Pois stablecoins não são um tipo de ativo que se pode simplesmente ter; elas são a camada de dinheiro do mundo cripto. Os requisitos para essa camada são extremamente rigorosos: a velocidade deve ser alta, os custos baixos, a certeza forte, o caminho curto e deve ser capaz de suportar picos extremos. O mais crítico é que, uma vez que a camada de dinheiro se torna um hábito, surgem efeitos de rede fortes, tornando difícil para os novatos mudarem o caminho padrão dos usuários. O Plasma aposta exatamente nisso; o que ele busca não é apenas atenção, mas sim o caminho de liquidação padrão.
Com base nos dados mais recentes da cadeia, o tamanho das stablecoins no Plasma já alcançou 1,971 bilhões de dólares, e nos últimos 7 dias ainda está crescendo, com a participação do USDT em cerca de 76,99%. Ao mesmo tempo, a taxa de 24 horas da camada de cadeia é de cerca de 281 dólares, a taxa de 24 horas da camada de aplicação é de cerca de 282.000 dólares, e a receita de 24 horas da camada de aplicação é de cerca de 21.900 dólares. O volume de negociações descentralizadas em 24 horas é de cerca de 4,92 milhões de dólares, com um volume de 7 dias de cerca de 154,11 milhões de dólares, um aumento semanal de cerca de 36%. O TVL da ponte é de cerca de 6,7 bilhões de dólares, com cerca de 4,659 bilhões de dólares nativos e cerca de 2,04 bilhões de dólares de ativos de terceiros, o preço do XPL é de cerca de 0,081 dólares, com uma capitalização de mercado de cerca de 173,5 milhões de dólares e FDV de cerca de 805,1 milhões de dólares.
Esses números têm uma direção muito clara. A camada base do Plasma quase não depende de altas taxas em cada transação para 'provar valor', é mais como transformar a transferência de base em um canal público de baixa presença, deixando o espaço comercial para os serviços da camada de aplicação. Há uma diferença clara entre as taxas e a receita da camada de aplicação, com base nos dados do dia, as taxas da camada de aplicação são aproximadamente 12,85 vezes a receita da camada de aplicação, o que significa que a taxa de captura de receita ainda tem espaço para melhoria, e o ecossistema ainda está na fase de 'primeiro abrir o caminho, depois aprofundar os serviços'.
Se colocarmos o tamanho das stablecoins e a capitalização de mercado dos tokens lado a lado, será mais intuitivo. Com base nos dados atuais, o tamanho das stablecoins é aproximadamente 11,36 vezes a capitalização de mercado do XPL. Isso não é um veredicto de 'superavaliação ou subavaliação', mas sim um lembrete de um fato: o valor de uso do Plasma reside principalmente na capacidade de liquidação, enquanto a precificação do token parece mais uma expectativa sobre a densidade de liquidação futura e a capacidade de captura de receita. A volatilidade de curto prazo pode ocultar essa relação, mas a longo prazo é difícil escapar dessa conta.
A razão pela qual o Plasma conseguiu criar um tamanho de stablecoin tão rapidamente está fortemente relacionada à sua estratégia de 'estar utilizável desde o primeiro dia'. No planejamento divulgado da fase de teste da rede principal, mencionou-se que, no dia do lançamento, o objetivo era ter cerca de 2 bilhões de dólares em stablecoins disponíveis na cadeia, implantados em mais de 100 parceiros de DeFi, enfatizando que desde o início deveria haver poupança, empréstimos e um mercado profundo, fazendo com que as stablecoins não sejam números parados, mas sim liquidez que pode imediatamente exercer funções financeiras.
Mais importante ainda é sua obsessão por 'transferências sem taxas'. Durante a fase de teste da rede principal, foi introduzida uma camada de consenso de alta capacidade voltada para o design da liquidez das stablecoins, e há planos para realizar transferências de USDT sem taxas através de transferências autorizadas, enquanto, no início, o escopo de isenção de taxas será limitado a seus próprios produtos, operando e testando sob pressão, e gradualmente abrindo para uma aplicação mais ampla. Este é um ritmo muito engenheirado e realista, sem prometer uma 'gratuidade infinita' de uma vez, mas considerando a gratuidade como parte da capacidade do sistema, expandindo gradualmente dentro de uma faixa controlável.
Se 'gratuito' for entendido apenas como subsídio, seu significado será subestimado. A rede de liquidação mais cara não é a taxa de transação, mas a fricção oculta causada pela complexidade do caminho. O que muitos usuários realmente odeiam é ter que escolher a rede, confirmar a ponte, assinar repetidamente e esperar a chegada dos fundos. Quanto mais baixas as taxas e mais curtos os processos, mais fácil será transformar o uso de stablecoins de uma ação de transação para um comportamento cotidiano. O Plasma vincula transferências gratuitas a transferências autorizadas, essencialmente transformando a transferência de stablecoins em uma experiência mais próxima de um pedido de internet, disputando o 'caminho padrão'.
Essa disputa pelo caminho padrão também se reflete no investimento em liquidações intercadeias. Em 23 de janeiro de 2026, o Plasma anunciou a integração com NEAR Intents, destinada a liquidações e trocas intercadeias de stablecoins de grande valor, com o objetivo de tornar a troca intercadeias mais como uma expressão de intenção do que uma junção de etapas, e incorporou uma rede de intenções cobrindo mais de 25 redes. O valor dessa integração não está na agitação, mas sim em absorver a complexidade da troca intercadeias para o nível base, fazendo com que usuários e aplicações percebam menos a existência da 'ponte'. Para a cadeia de liquidação de stablecoins, essa é a chave para o crescimento, pois o fluxo real de capital não pode continuar a circular apenas em uma única cadeia.
Igualmente digno de nota é a construção da usabilidade do lado dos canais. A Kraken já suporta depósitos e retiradas de USDT0 na rede Plasma e enfatiza a liquidez unificada cross-chain e a simplificação da migração para USDT0. Esses pontos de entrada não são chamativos, mas continuarão a impactar o custo dos caminhos de escolha de capital. Quando uma rede pode conectar suavemente os pools de capital das exchanges, a cadeia de liquidação se torna mais como uma 'camada intermediária', não apenas suportando um fluxo de atividades pontuais, mas sim hábitos de rotatividade mais estáveis.
Falando sobre o token XPL, a narrativa do Plasma em relação a ele também é relativamente clara: ele é um vetor de segurança e propriedade da rede. Informações públicas oficiais mencionam que a venda pública vendeu cerca de 10% da oferta à comunidade e, na implantação da fase de teste da rede principal, uma distribuição adicional foi feita para alguns participantes, enquanto a distribuição para participantes dos EUA está programada para ocorrer em 28 de julho de 2026, para cumprir os requisitos legais aplicáveis. Esse arranjo é essencialmente tratar a 'distribuição' como um projeto de longo prazo, e não apenas buscar a agitação de circulação de curto prazo.
Mas o XPL também possui características do lado da oferta que precisam ser levadas a sério. Informações do Tokenomist mostram que a oferta total do XPL é infinita, com uma estrutura de distribuição de 40% para ecossistema e crescimento, 25% para investidores, 25% para a equipe e 10% para a venda pública, utilizando um método de liberação baseado em cliff, com o próximo desbloqueio agendado para 25 de fevereiro de 2026, e atualmente cerca de 2.155.555.555 unidades já foram desbloqueadas. Isso significa que eventos de oferta podem ocorrer em fases concentradas, e o mercado será mais sensível à 'janela de desbloqueio'. Para o projeto, a verdadeira resposta não é evitar o desbloqueio, mas sim usar um crescimento de liquidação real mais forte, incentivos ecológicos mais eficazes e uma construção de liquidez mais estável para transformar a nova oferta em combustível para a expansão da rede, e não em amplificador de pressão de venda no curto prazo.
Juntando essas pistas, obtemos um quadro mais próximo do 'modelo de negócios' do Plasma.
Primeiro, ele está atuando como a camada de liquidação de stablecoins, e não como um museu de todos os ativos. O tamanho das stablecoins se aproxima de 2 bilhões de dólares e continua a crescer, o que indica que ele capturou esta linha principal da camada de liquidez.
Segundo, ele intencionalmente reduz a fricção na camada base, colocando mais valor nos serviços da camada de aplicação e no ecossistema, como pode ser visto nas baixas taxas da camada de cadeia e nas taxas e receitas da camada de aplicação que possuem escala.
Terceiro, ele está tornando a abstração intercadeias, transformando 'como chegar lá' em 'onde quero chegar', melhorando os custos do caminho através da rede de intenções e entradas de câmbio.
Quarto, o desafio central que enfrenta não é a presença de dados, mas sim se os dados podem atravessar ciclos. A barreira de proteção das liquidações de stablecoins vem dos hábitos e do efeito de rede, da usabilidade e da confiabilidade, de ainda conseguir operar de forma estável durante congestionamentos extremos e volatilidade extrema.
Portanto, se eu tivesse que dar uma conclusão relacionada ao projeto, eu preferiria expressá-la de forma mais direta. O que mais vale a pena observar no Plasma não é a oscilação de preços em um dia, mas sim se ele pode transformar o uso de stablecoins em uma ação cotidiana, reduzindo continuamente a fricção de cross-chain e entrada e saída de dinheiro, enquanto aumenta gradualmente a taxa de captura da receita da camada de aplicação. Desde que essas três coisas estejam melhorando, o crescimento do tamanho das stablecoins não será apenas um fenômeno de curto prazo, mas se tornará gradualmente um sedimento do caminho padrão. Por outro lado, se o tamanho das stablecoins estagnar, a experiência cross-chain não puder 'se tornar invisível' e a captura de receita permanecer fraca a longo prazo, então mesmo os indicadores de curto prazo mais bonitos perderão apoio gradualmente.
Os indicadores internos dos projetos que devem ser observados a seguir também estão bem claros. Se o tamanho das stablecoins pode continuar a crescer e se manter em níveis altos, se a concentração do USDT poderá manter a qualidade da liquidez ao expandir mais ativos, se a receita da camada de aplicação poderá aumentar a taxa de captura à medida que a escala das taxas se expande, se o DEX e o TVL da ponte poderão refletir uma verdadeira rotatividade e não apenas uma migração única, e se, quando a janela de desbloqueio chegar, o lado ecológico poderá absorver a oferta com incentivos e arranjos de liquidez mais eficazes.
Quem considera a liquidação de stablecoins como seu negócio principal, no final, não está competindo apenas com slogans, mas sim com caminhos, custos, certeza e distribuição. O Plasma já deixou claro seu direcionamento, o que resta é lidar com essas questões de engenharia aparentemente enfadonhas para criar um efeito de rede grande o suficiente. As verdadeiras vitórias e derrotas geralmente ocorrem sem que os usuários percebam, quando mais pessoas começam a usar esse caminho para mover dólares digitais, o Plasma realmente terá conseguido o que queria em sua curva de longo prazo.