Hoje, o Departamento de Comércio e Mercados da SEC atualizou suas perguntas frequentes, afirmando claramente que, no cálculo das regras de capital líquido para corretores, os “stablecoins” conformes podem ser tratados com uma taxa de desconto de 2% (os funcionários não são contra). Em seguida, a comissária da SEC, Hester Peirce, emitiu uma declaração em resposta, dizendo que os stablecoins na medição de capital regulatório finalmente estão se movendo de quase ativos inutilizáveis para algo mais próximo de ferramentas de caixa de baixo risco.
1. O que é a taxa de desconto?
A taxa de desconto é a precificação do risco dos ativos pela regulação.
Para prevenir falências de corretores, a regulação exige que eles mantenham um certo capital líquido. Ao calcular esse capital, os ativos em mãos não podem ser contados a 100% do valor de mercado; deve-se aplicar um desconto.
Um desconto de 100% em stablecoins no passado significava que os reguladores consideravam o risco das stablecoins extremamente alto, atribuindo-lhes um valor de 0. Por exemplo, se uma corretora possui 1 milhão de dólares em stablecoins, para manter a conformidade, ela gastou 1 milhão de dólares para comprar stablecoins e ainda precisaria preparar 1 milhão de dólares em dinheiro como 'margem'.
E agora, mudar para uma taxa de desconto de 2% significa que os reguladores consideram as stablecoins como ativos muito seguros, atribuindo-lhes um valor de 98%. Isso é equivalente ao tratamento dos fundos do mercado monetário (MMF). Agora, se detiver 1 milhão de dólares em stablecoins, os reguladores reconhecem que o valor é 980 mil dólares. Apenas 20 mil dólares adicionais em margem são necessários.
A eficiência do uso de capital aumentou instantaneamente em 50 vezes.
2. Quem se beneficia?
Para instituições licenciadas e reguladas como Goldman Sachs, JPMorgan ou Robinhood, uma taxa de desconto de 100% anteriormente significava que alocar stablecoins era uma forma de autossabotagem; após a mudança, alocar stablecoins quase não traz mais encargos para as instituições, tornando-se uma opção viável sempre que necessário.
Esse resultado para stablecoins de pagamento em conformidade elevará o teto, por exemplo, as atuais USDC e USD1 podem ter lucro.
Particularmente na liquidação de RWA na blockchain, como a NYSE realizando transações de ações tokenizadas 24/7, as instituições podem realizar liquidações instantâneas e transferências de colateral diretamente com stablecoins, sem se preocupar em ter grandes quantidades de stablecoins que poderiam exigir o uso de fundos em dobro.
3. Quando será executado?
Atualmente, ainda não é uma mudança oficial nas regras pela SEC, mas sim uma posição de 'não oposição' por parte dos funcionários. A certeza jurídica dependerá de se conseguirá entrar nas regras formais no futuro.
E não são todas as stablecoins que podem ser adotadas, mas sim as stablecoins de pagamento que têm exclusividade, principalmente aquelas marcadas na recente legislação sobre stablecoins. Por exemplo, USDC e USD1 que mencionei antes são algumas das possíveis.
De maneira geral, o significado desta questão não está no preço das moedas a curto prazo, mas na amigabilidade do balanço patrimonial. A chave para a expansão institucionalizada das stablecoins nunca foi o quanto a blockchain está movimentada, mas sim como elas aparecem no balanço patrimonial das instituições reguladoras.
Se este plano conseguir ser incorporado às regras formais, isso significará que as stablecoins realmente entraram em uma fase de prosperidade institucionalizada; o capital de Wall Street poderá residir na blockchain com custos de conformidade mais baixos.