Métricas chave: (16Fev 16h HK -> 23Fev 16h HK)

· BTC/USD -4,0% ($68.500 -> $65.750), ETH/USD -5,0% ($1.970 -> $1.870)

· Desde a quebra do suporte secular em ~$73–74k, o mercado tem estado geralmente em modo de consolidação, com a maioria das posições longas não essenciais liquidadas agora em comparação com nomes de momentum que provavelmente estão segurando posições curtas. O mercado permanece em um ponto de inflexão aqui, com os riscos de queda/aumento parecendo mais equilibrados no curto prazo. Níveis estritos de Fib sugeririam que poderíamos esperar um movimento para baixo no spot antes de reengajarmos em um rali de longo prazo, no entanto, a quantidade e a velocidade dos movimentos também limparam o deck em termos de posicionamento, de modo que qualquer nova queda teria que vir de detentores de longo prazo muito reduzindo/cortando posições.

· Abaixo de $62k e depois $60k nos abriria para um movimento para baixo níveis de $55–54k, enquanto uma quebra acima de $75k poderia desencadear nomes de momentum de médio prazo mudando de curto para longo.

Temas do Mercado

· O sentimento de aversão ao risco permeou os mercados na semana passada, à medida que uma combinação de geopolítica (tensões EUA-Irã/tarifas de Trump) e temores de avaliação de IA surgiram à tona, desencadeando alguma desrisco por parte dos investidores à medida que a incerteza continua a aumentar. Fundamentalmente, o pano de fundo macro não se deteriorou materialmente, embora uma inclinação mais hawkish das atas do FOMC tenha empurrado para trás o cronograma do próximo corte do Fed. As ações de EM estão se saindo relativamente melhor, refletindo mais uma rotação afastando-se dos EUA, dada a incerteza em torno da IA e de Trump — portanto, o mercado ainda está buscando implantar seletivamente em risco, embora o tom geral seja cauteloso.

· O Crypto continua a negociar com um tom pesado: - BTC rejeitou um movimento acima de $70k e passou a maior parte da semana passada caindo, à medida que as saídas do IBIT persistiram e o sentimento de aversão ao risco adicionou mais pressão para baixo. Com o sentimento extremamente baixista e a posição fortemente reduzida, o spot foi amplamente contido, mantendo-se antes de $65k antes de encontrar algum alívio no fim de semana em torno de $68k. No entanto, com o risco começando a nova semana em desvantagem, algumas vendas pesadas em liquidez fina na segunda-feira na Ásia levaram o spot abaixo de $65k, enquanto o sentimento geral permanece frágil e os compradores parecem relutantes em entrar materialmente ainda.

BTC$ ATM vols implícitas

· Os vols implícitos apresentaram uma tendência lateral/para baixo na semana passada, à medida que o realizado caiu para os baixos-médios 40s na maior parte da semana passada, apesar de alguma ação de preço local irregular. A estrutura de prazo dos vols implícitos continuou a se acentuar na semana passada, à medida que os vols diários começaram a precificar para os baixos-médios 40s em linha com os realizados recentes, e isso pressionou a região de 2w-1m em particular, onde os vols diários ainda estão precificando nos 50s. No entanto, grande parte da venda foi desfeita com o movimento da segunda-feira abaixo de $65k, com a vol-of-vol permanecendo alta.

· O mercado começou a precificar alguma variação adicional no vencimento de 6Mar, com Trump declarando na quinta-feira passada um prazo 'suave de 10 dias' para o Irã negociar um acordo antes de 'algo muito ruim acontecer'. As probabilidades do Polymarket para um ataque dos EUA ao Irã até 6Mar aumentaram para cerca de 35%, contra 10% para o final desta semana.

BTC$ Skew/Convexidade

· Os preços de skew permanecem muito sensíveis à direção do spot, com um movimento acentuado mais profundo para puts na segunda-feira, em linha com a quebra do spot abaixo de $65k. Geralmente, os movimentos estão contidos principalmente em prazos mais curtos <1m, com uma demanda estrutural mínima por puts de longo prazo sendo vista no mercado. No entanto, dada a limpeza da posição e a falta de alavancagem restante no mercado, sem um verdadeiro catalisador, será difícil para o skew se comportar em níveis tão extremos na baixa, e é por isso que vemos os preços de skew reverterem rapidamente em qualquer recuperação no spot.

· Os preços de convexidade têm apresentado uma tendência de alta, à medida que o mercado continua muito nervoso com uma grande quebra de intervalo na configuração existente e a vol-of-vol permanece elevada. Houve alguma demanda por opções de baixo prêmio de ambos os lados do spot de jogadores/hedgers direcionais, e isso também contribuiu. No entanto, os níveis extremamente elevados de convexidade são inconsistentes com a base de vol implícita em tendência de baixa (já que o realizado local ainda está se saindo 'bem') e está esticado como uma função do estresse no mercado, resultando em boa alavancagem em put-spreads ou call-spreads para aqueles com uma visão direcional.

Boa sorte para a semana que vem!