Strategy Detém quase 680 mil Bitcoins, mas seu modelo de financiamento está mudando silenciosamente. De conversíveis sem juros em 2024 para ações preferenciais de alto custo e emissão de ações dilutivas em 2026, a quantidade de Bitcoin por ação está sendo diluída. Este artigo analisa o impacto real dessa mudança estrutural no preço do BTC - vale a pena notar que suas compras irão se tornar intermitentes em vez de contínuas.
Strategy Chairman Michael Saylor | DAS 2025 Nova Iorque Summit, fotografia: Mike Lawrence for Blockworks
Strategy Regressou a ser um comprador visível no mercado de Bitcoin, mas em comparação com 2024-2025, o contexto de financiamento mudou drasticamente.
No final de dezembro do ano passado, a Strategy completou uma rodada de financiamento, mas quase não alocou os fundos em Bitcoin. De 29 a 31 de dezembro, a empresa vendeu 1.255.911 ações da MSTR, levantando 195,9 milhões de dólares, mas comprou apenas 3 Bitcoins. Entrando em janeiro, a alocação foi reiniciada: de 1 a 4 de janeiro, vendeu novamente 735.000 ações, levantando 116,3 milhões de dólares, e comprou 1.283 Bitcoins a um preço médio de 90.391 dólares por unidade, totalizando 116 milhões de dólares, elevando assim a posição total para 673.783 unidades.
Um sinal mais crucial está na mudança da estrutura de financiamento. De 2024 até o início de 2025, a Strategy obteve financiamento de baixo custo através de bônus conversíveis - com um cupom em dinheiro de apenas 0,625% a 2,25%, e depois emitiu várias notas conversíveis sem juros. Esta abordagem é mais eficaz quando a MSTR é negociada com um prêmio em relação ao Bitcoin NAV (mNAV \u003e 1), pois o valor das opções de ações em si já é atraente.
Ao olhar para o longo prazo, a compra marginal em 2025 basicamente é como duas corridas de cavalos: ETF à vista e Strategy. A partir do gráfico de acumulação, a Strategy teve um tempo considerável ao longo do ano em um nível semelhante ao fluxo de fundos do ETF, o que significa que, em certos momentos, seu impacto sobre os preços pode ser comparável ao do grupo ETF.
As condições de 2026 são claramente mais fracas. Com a mNAV se estreitando, a forma de financiamento passou a métodos de ações preferenciais com custos de dois dígitos e emissões de ações ordinárias ATM com efeito de diluição, sendo difícil para a Strategy continuar a comprar em grande escala sem piorar o conteúdo de Bitcoin por ação. A Strategy ainda é um barômetro do sentimento do mercado, mas a pressão de compra será mais suave e intermitente, e o fluxo de fundos de ETFs e a preferência de risco do mercado de criptomoedas como um todo se tornará uma força determinante de preços mais confiável.\u003ct-31/\u003e\u003cc-32/\u003e