Os fundos de crédito privado global estão enfrentando grandes resgates, com várias instituições de grande porte ativando limites de resgate/pause de resgates, sendo este o ponto mais crítico de risco de liquidez no atual mercado financeiro global.
Quem teve problemas?
· BlackRock BCRED: escala de 82 bilhões de dólares. Os pedidos de resgate no primeiro trimestre chegaram a 3,7 bilhões de dólares (7,9%), ultrapassando o limite de 5%. A nova subscrição foi de apenas 2 bilhões, com um fluxo líquido de saída de 1,7 bilhões. Para evitar acionar as restrições, a empresa e executivos pagaram do próprio bolso 400 milhões de dólares.
· BlackRock HLEND: escala de 26 bilhões de dólares. Os investidores solicitaram resgates de 9,3% (aproximadamente 1,2 bilhões), e o fundo ativou pela primeira vez a 'válvula de limite', aprovando apenas 5% (aproximadamente 620 milhões). Após o anúncio, as ações da BlackRock caíram mais de 8%.
· Blue Owl: O fundo OBDC II anunciou a suspensão permanente dos resgates devido à pressão de resgate, passando a distribuir trimestralmente. Ao mesmo tempo, para levantar fundos, está vendendo ativos de empréstimos no valor de aproximadamente 1,4 bilhão de dólares com desconto para obter liquidez.
Sob um ambiente de altas taxas de juros e incerteza macroeconômica, as contradições profundas do mercado de crédito estão se tornando visíveis. As dinâmicas recentes do mercado mostram que uma espiral negativa provocada pela exaustão da liquidez está se espalhando por diferentes categorias de ativos de crédito, sinalizando que a pressão para a reavaliação de ativos se propagou das periferias para o núcleo.
Crédito privado: o mito desmoronou, a crise de liquidez se tornou evidente.
Simplificando, você emprestou uma quantia de dinheiro a um amigo, concordando com uma taxa de juros alta, mas o dinheiro não pode ser retirado a qualquer momento. Agora, você precisa do dinheiro urgentemente e quer pedir de volta, mas ele diz: "Desculpe, não tenho dinheiro em caixa agora, e você não pode me procurar, não adianta, fique na fila e espere."
Isso é como uma variante da crise das pensões no Reino Unido em 2022, ou mais precisamente, o evento de resgate do Blackstone Real Estate Income Trust (BREIT) no final de 2022 até 2023. A Blackstone é um dos maiores fundos de private equity do mundo, que vendeu muitos produtos de fundos imobiliários para pessoas ricas, com a característica de que os juros são mais altos do que os depósitos bancários, mas a quantidade que pode ser resgatada diariamente é limitada.
No final, o mercado não estava bom e todos queriam resgatar. Havia muitas pessoas tentando resgatar, o que acionou os "gates" da Blackstone (limites de resgate). Embora a Blackstone não tenha dito diretamente que não permitiria resgates, ela limitou a quantidade de resgates diários, levando muitos investidores que queriam sair a ficarem presos. Você olha para o número na conta e parece bonito, mas não se transforma em dinheiro. Isso é o típico "fechar a porta e bater no cachorro" — a porta se fechou, e os clientes não conseguem sair.
A segunda questão: reação em cadeia — "dominó".
A primeira placa caiu (suspensão de resgates):
Um fundo de private equity comprou uma grande quantidade de títulos de baixo valor, e agora não pode pagar. Os investidores entraram em pânico e tentaram resgatar desesperadamente, mas o fundo não conseguiu suportar e anunciou diretamente a "suspensão de resgates" — a crise de liquidez explodiu.
A segunda placa caiu (venda de ativos):
Para lidar com os resgates, o fundo só pode vender os bons ativos que ainda pode, como ações e títulos, mesmo que a preços reduzidos, para trocar por dinheiro.
A terceira placa caiu (preço foi desvalorizado):
O fundo vende uma grande quantidade de um determinado título, originalmente valendo 100, mas vendendo por 98 porque precisa de dinheiro rapidamente. Outros, ao ver isso, entram em pânico e também vendem, fazendo o preço cair instantaneamente para 70.
A quarta placa caiu (queda acentuada do valor líquido, provocando mais resgates):
Outro fundo que possui os mesmos títulos, devido à queda de preço, viu seu valor líquido cair 5% em um dia, e os investidores de varejo ficaram assustados e começaram a resgatar desesperadamente.
A quinta placa caiu (ciclo negativo):
Para lidar com os resgates, o fundo teve que continuar vendendo, e o preço caiu de 70 para 60...
A princípio, só queria vender um pouco para juntar dinheiro, mas isso desencadeou uma reação em cadeia, vendendo cada vez mais e perdendo, quanto mais perdia, mais vendia, arrastando todo o mercado para baixo.
No final, para onde foi o dinheiro?
Não desapareceu, foi ganho por aqueles que compraram durante a venda a preços baixos, ou simplesmente foi desvalorizado.
Atualmente, há conflitos externos complicando a situação (preços do petróleo em alta, inflação não controlada), e internamente, os fundos estão em uma série de explosões (vendendo ativos, desvalorizando, e depois resgatando), pressionando ambos os lados, fazendo com que as ações americanas se transformem de "queda lenta" para "queda abrupta".
Em termos simples: o dinheiro ficou preso, as pessoas entraram em pânico, e a reação em cadeia começou.
A última frase ainda é: o dinheiro não desapareceu, foi redistribuído no pânico — aqueles que venderam a baixo preço perderam, enquanto aqueles que seguram dinheiro em caixa à espera, estão prontos para aproveitar as oportunidades.
Declaração de obra: opiniões pessoais, apenas para referência.