Quando toda a indústria de criptomoedas ainda estava tremendo no inverno, enquanto inúmeras instituições de capital de risco optavam por observar, aquele chamado de "o capital de risco mais louco do Vale do Silício" a16z levantou mais uma vez a espingarda.
De acordo com a revista (Fortune), a a16z crypto está levantando cerca de 2 bilhões de dólares para seu quinto fundo, com planos de concluir a captação no primeiro semestre de 2026. Embora esse número seja metade do "monstro" de 4,5 bilhões de dólares de 2022, ainda é suficiente para chamar a atenção de toda a indústria no atual ambiente de mercado. O VC Dragonfly, que também é crucial na indústria Web3, anunciou em 17 de fevereiro que o tamanho de seu quarto fundo também é de apenas 650 milhões de dólares.
O estilo de investimento da a16z na indústria do Web3 é único e praticamente previu todas as trilhas populares. De acordo com um relatório da (Fortune) magazine, o plano de captação da a16z desta vez é muito urgente, não apenas restando uma janela de tempo de 3 meses, mas também investindo apenas em projetos relacionados a blockchain.
Não podemos deixar de perguntar: o que eles realmente viram?
A revolução do capital de risco de dois programadores.
Para entender a escolha da a16z hoje, devemos voltar ao inverno de 2009.
A sombra da crise financeira ainda não se dissipou, e o ar no Vale do Silício está impregnado de pessimismo. Dois técnicos já financeiramente independentes, Marc Andreessen e Ben Horowitz, decidiram fundar uma empresa de capital de risco neste pior momento. O objetivo do primeiro fundo deles é de 3 bilhões de dólares, com os dois se comprometendo com 15 milhões.
Como o círculo de VC viu na época? "Essa é uma ideia estúpida, definitivamente não deveria ser feita." Essa é a avaliação que Ben Horowitz se lembra mais tarde.
Além de ser considerado que a escala de 3 bilhões é muito agressiva, o memorando de captação da a16z ainda traz uma frase que fez os concorrentes rirem: "Acreditamos que talentos tecnológicos são o primeiro recurso, por isso vamos construir uma equipe de plataforma para servir os fundadores." Naquela época, os concorrentes achavam que essa ação aumentaria os custos e prejudicaria os retornos, violando a regra de ouro do VC tradicional de "poucos e bons".
Hoje, quase todos os VCs principais estão copiando essa "ideia estúpida", e esse é o DNA da a16z: ter coragem de dizer "sim" quando os outros dizem "não".
Em 2009, a a16z participou da aquisição do Skype com 65 milhões de dólares. Naquela época, o eBay estava em um litígio de patentes com os fundadores do Skype, e todos diziam que o risco era muito alto. Menos de dois anos depois, a Microsoft comprou por 8,5 bilhões de dólares.
Em 2010, o parceiro da Benchmark, Matt Cohler, zombou da a16z por comprar ações do Facebook e Twitter no mercado secundário como "revender futuros de carne suína". E o que aconteceu? Groupon fez um IPO de 178 bilhões de dólares, Facebook fez um IPO de 1,04 trilhões de dólares, Twitter fez um IPO de 310 bilhões de dólares.
Em 2015, o repórter do (New Yorker) transmitiu as dúvidas dos concorrentes: a16z quer que os quatro primeiros fundos retornem de 5 a 10 vezes, e o valor total da carteira deve atingir centenas de bilhões de dólares. Marc Andreessen fez um gesto desdenhoso: "Isso é conversa fiada. Nós estamos aqui para caçar elefantes e perseguir grandes coisas!"
Hoje, o valor total da carteira dos quatro primeiros fundos da a16z atingiu 853 bilhões de dólares, superando muito o limite inicial. Caçar elefantes (hunting elephants) se tornou um dos clássicos clichês da indústria de VC, e os dois fundadores da a16z continuam a inspirar empreendedores com suas experiências: o que realmente inova muitas vezes parece estúpido no início.
Esse é o instinto do caçador de elefantes.
O posicionamento antecipado na trilha de criptomoedas.
Em 2013, quando a maioria das pessoas ainda via o Bitcoin como "um brinquedo de geeks", a a16z já havia liderado a rodada B de financiamento da Coinbase. Naquela época, o Ethereum ainda não havia sido criado.
Em 2013, quando a maioria das pessoas ainda via o Bitcoin como "um brinquedo de geeks", a a16z já havia liderado a rodada B de financiamento da Coinbase. Naquela época, o Ethereum ainda não havia sido criado.
Oito anos depois, a Coinbase foi listada na Nasdaq, com um valor de mercado que chegou a 85,8 bilhões de dólares. Após realizar um lucro de 4,4 bilhões de dólares, a a16z ainda possui 7% das ações.
Isso não é sorte, mas sim antecipação.
Em 2018, o mercado de criptomoedas enfrentou seu primeiro grande urso, com o Bitcoin caindo de quase 20 mil dólares para mais de 3 mil dólares. Foi neste momento que a a16z lançou oficialmente seu primeiro fundo de criptomoeda, o Crypto Fund I, com um tamanho de 3 bilhões de dólares.
Com os mesmos 3 bilhões de dólares, desta vez ninguém questionou mais sua agressividade e modelo, e a escolha desse fundo foi suficiente para calar aqueles que duvidam do Web3. Entre 2018 e 2021, os projetos em que o fundo de criptomoedas da a16z investiu incluem: MakerDAO (agora chamado Sky), Compound, Uniswap, Solana, Avalanche, NEAR, dYdX, Dapper Labs, OpenSea, Axie Infinity.
De acordo com dados da DefiLlama, os projetos DeFi Sky, Compound e Uniswap têm um TVL superior a 11,4 bilhões de dólares, ocupando quase 12% do TVL total de todos os projetos DeFi. Embora muitos nomes que conhecíamos há quatro ou cinco anos estejam ocultos na poeira da história, não se pode negar que seu brilho passado ainda influencia o mundo do Web3 de hoje.
O valor da primeira fundação já cresceu 11 vezes desde o valor inicial de captação até o final de 2021, tornando-se um dos fundos de melhor desempenho da a16z. Mesmo com uma queda de 40% em 2022, os investidores ainda obtiveram lucros significativos.
O sucesso do Crypto Fund I fez da a16z a mais destacada entre os VCs de criptomoeda. Em 2020, o segundo fundo teve 515 milhões de dólares. Em 2021, o terceiro fundo teve 2,2 bilhões de dólares. Em 2022, o quarto fundo teve 4,5 bilhões de dólares. Com um total de mais de 7,6 bilhões de dólares em munições, a a16z se tornou a maior instituição de capital de risco em criptomoedas do mundo. Optimism, LayerZero, Lido, EigenLayer, esses projetos que foram investidos posteriormente também se tornaram líderes em suas respectivas trilhas.
Claro, a a16z também "persegue tendências" e comete erros de investimento. Na batalha do mercado de previsões, a a16z também escolheu apostar pesado na Kalshi; os investimentos em Celo, Chia, Dfinity e Farcaster também apresentam alguns erros de julgamento à luz do que aconteceu.
Nesta rodada, a a16z teve uma atitude relativamente negativa em relação aos tokens de inscripção e Meme, investindo dezenas de milhões, e os "VC coins" com mais de um bilhão enfrentaram um revés sem precedentes. Mas L2, LSD e a re-hipoteca, interoperabilidade, esses realmente podem ser considerados as únicas narrativas "nativas do Web3", e de fato foram totalmente capturadas pela a16z.
Você pode dizer que eles têm um orgulho elitista, mas é difícil dizer que eles são inexperientes.
A dupla vida de uma "empresa de mídia".
Praticamente vestida com a coroa no campo do Web3, a a16z nunca parou de gerar controvérsias.
Em 2015, o ex-parceiro da a16z, Benedict Evans, brincou que a a16z é uma empresa de mídia que ganha dinheiro com capital de risco. Essa frase se tornou uma citação clássica para criticar a a16z, tanto dentro quanto fora da indústria.
Em 2021, a a16z lançou o Future.com, uma plataforma de mídia centralizada, tentando criar um "império de conteúdo" na área de tecnologia. No entanto, este projeto foi fechado após 18 meses de operação. O fracasso do Future.com não impediu a a16z de desistir da estratégia de mídia. Em vez disso, eles mudaram a direção - de construir uma plataforma de mídia centralizada para criar um "ecossistema de mídia" descentralizado.
Em abril de 2025, a a16z adquiriu a rede de podcasts de Erik Torenberg, Turpentine. Esta foi uma típica transação de aquisição + recrutamento, a a16z expandiu seus negócios de mídia e rede através da aquisição da Turpentine, e Erik Torenberg se juntou à a16z para liderar a equipe de mídia. Sete meses depois, a a16z lançou oficialmente a a16z New Media.
Em um artigo no site (What is New Media?), a a16z declarou que a equipe de "nova mídia" tem como objetivo criar a melhor operação de mídia turnkey (operação de mídia plug-and-play) no campo do capital de risco, ajudando os fundadores das empresas do portfólio a vencer as guerras narrativas e, mais importante, a contornar a mídia tradicional.
Na era da IA, a barreira de entrada para desenvolver produtos foi praticamente reduzida a zero, mas a capacidade de contar histórias inesperadamente ganhou prioridade.
Afinal, em uma era em que um produto pode ser criado em poucas horas, quem consegue vender produtos e serviços contando histórias, sobrevive.
O autor já ouviu muitas pessoas criticarem a a16z, acreditando que eles não têm conteúdo real, muitas vezes apenas contando histórias para as empresas investidas, esperando que os compradores entrem. Agora, parece que essa habilidade de contar histórias se tornou um bem escasso na era da IA. Talvez a a16z sempre consiga ver tendências antes que isso aconteça, o que é a própria história que a a16z conta, mas recentemente ouvi uma história muito interessante:
a16z é um VC amigável para nerds, eles estão sempre dispostos a buscar aqueles que, por não terem habilidades sociais, acabam não sendo reconhecidos, essas pessoas geralmente não são boas em se expressar, mas têm muitas ideias criativas que, na visão da maioria, parecem quase impossíveis de serem realizadas ou vão contra a corrente principal atual. As falhas dessas pessoas dificultam seu destaque em um campo de testes de humanidade, mas a a16z as encontrou e as reuniu.
Quando semelhantes se reúnem, uma intensa reação química ocorre entre eles, permitindo que a a16z se destaque e colha frutos.
A lógica é simples: essas pessoas não precisam enfrentar guerras comerciais complexas, mas sim atuar como estrategistas por trás dos generais em batalha. A visão perspicaz e a mente calma sempre podem levá-los a caminhos alternativos. Mais importante ainda, ninguém aqui começaria a negar uma ideia estranha, porque embora os de fora possam achar que estão loucos, as pessoas dentro da equipe sabem que isso pode ser a única e melhor resposta.
Para onde 2 bilhões de dólares serão investidos?
Desde outubro de 2024, o mercado de criptomoedas passou por um forte recuo, com um valor de mercado total evaporando mais de 2 trilhões de dólares. Em tal ambiente, muitos VCs de criptomoedas escolheram encolher suas linhas.
Mas a escolha da a16z é: aumentar a aposta contra a corrente.
Chris Dixon declarou várias vezes que os ativos que a a16z crypto possui atualmente representam 95% do investimento histórico. Eles acreditam que, no capital de risco, vender ativos de alta qualidade muito cedo é a pior decisão. Dixon vê a blockchain como a próxima infraestrutura da internet, acreditando que a indústria de criptomoedas está em um longo "período de fundação", assim como o artigo sobre redes neurais publicado em 1943 para a AI de hoje, a verdadeira popularização requer décadas de preparação.
“Estamos pensando em termos de século como dimensão de tempo.” disse a parceira da a16z, Katherine Boyle.
Sob essa perspectiva, a atual baixa do mercado pode ser a melhor oportunidade de posicionamento. As avaliações são mais razoáveis, projetos de qualidade são mais fáceis de acessar e a concorrência é relativamente menor. Mais importante ainda, a a16z pode ter visto a próxima trilha que está prestes a explodir.
(Fortune) magazine relatou alguns pontos-chave, como a a16z não querer que o tempo de captação seja muito longo e que investe apenas em projetos relacionados a blockchain.
Podemos supor vagamente a mensagem que isso transmite: a a16z viu algumas novas tendências e deseja se posicionar rapidamente, mas alguns bilhões de dólares não são suficientes, é necessário pelo menos 2 bilhões.
Muitas pessoas especulam que eles investirão em stablecoins, tokenização de RWA, pagamentos, Crypto+AI e outras trilhas populares que conhecemos. Mas o autor quer dizer que eles devem ter visto algo diferente, mas infelizmente, ainda não sabemos.
Embora não tenha dito claramente, Chris Dixon revelou algumas pistas em um tweet em 7 de fevereiro:
Previmos que as aplicações financeiras iriam primeiro, então investimos na Coinbase, MakerDAO, Compound, Uniswap e Morpho, mas as aplicações não financeiras eventualmente alcançarão.
Aplicações financeiras se tornaram as primeiras não por acaso, mas sim por uma questão básica de sequência. Somente quando um número suficiente de pessoas entrar é que novas aplicações começarão a surgir.
A regulamentação e legislação no campo da Crypto estão em falta há muito tempo, levando a indústria a um desvio. Assim que a regulamentação for implementada, o bom dinheiro expulsará o mau dinheiro.
Esses anos caóticos são o que levou ao brilho final, a internet e a IA não são diferentes.
Talvez a a16z tenha visto uma ou várias novas trilhas promissoras, ou talvez esses 2 bilhões de dólares não sejam investidos em novas trilhas, mas continuem a investir em projetos que achamos que já estão mortos, ou talvez como na época inicial da a16z, colecionar fichas no mercado secundário de forma frenética.
a16z está lá, eles continuam fazendo muitas coisas que as pessoas não conseguem entender. Mas você, diante da tela, ainda vai escolher acreditar desta vez?
Acreditar no poder da crença.
Afinal, a a16z é uma evangelizadora do Web3 ou uma colhedora astuta?
Talvez essa pergunta não tenha uma resposta padrão.
De certa forma, a a16z realmente obteve enormes retornos com a ascensão da indústria de criptomoedas. Um único investimento na Coinbase trouxe mais de 7 bilhões de dólares de retorno. Mas, por outro lado, se não houvesse instituições como a a16z apostando cedo, se não tivessem apoiado com dinheiro real aqueles empreendedores que pareciam loucos, a indústria do Web3 teria chegado ao tamanho que tem hoje?
O serviço pós-investimento deles ajudou inúmeras startups a superar momentos difíceis. Seu lobby político conquistou um ambiente regulatório mais amigável para a indústria. Sua produção de conteúdo educou gerações de empreendedores e desenvolvedores.
Nesta rodada de ciclo não convencional, vimos a resistência do mercado aos VCs. A a16z também usou grandes reservas de UNI, tentando fazer com que a LayerZero se tornasse a escolha de interoperabilidade entre cadeias do Uniswap, mas o mercado parecia estar apenas formando um castelo de areia para resistir aos VCs e elevou o Wormhole.
No final de 2021, Musk brincou no X: "Alguém viu o Web3? Eu não consigo encontrá-lo." Jack Dorsey respondeu de forma sarcástica: "Talvez esteja em algum lugar entre A e Z."
Hoje, essas duas frases de brincadeira acertam em cheio. O conceito de Web4.0 já foi introduzido, mas o Web3 ainda não se explicou claramente. Muitos parceiros de grandes VC de criptomoedas escolheram sair, muitos fundadores de projetos de criptomoedas optaram por deixar o campo, e muitos investidores começaram a se concentrar no mercado de ações e commodities.
a16z escolheu acreditar no Web3.
Na verdade, eu tive momentos de hesitação nos últimos um ou dois anos, mas sempre que aqueles momentos difíceis aparecem, eu lembro de muitas pessoas de sucesso nos negócios que compartilharam suas experiências: observe o que as pessoas mais inteligentes do mundo estão fazendo e siga elas.
Agora, as pessoas mais inteligentes do mundo estão definitivamente trabalhando com IA, mas uma parte delas continua a manter a crypto em mente. Assim como vocês, não vejo um potencial e esperança muito claros, e parece que não temos a capacidade de ver o futuro. O que podemos fazer é ficar atentos aos projetos em que esse novo fundo de 2 bilhões de dólares começará a investir.
Afinal, nos últimos 15 anos, esse "caçador de elefantes" provou uma coisa: enquanto outros ainda discutem se os elefantes existem, eles já puxaram o gatilho.
“Ao perceber as mudanças da era, apostamos em toda a tendência, participamos de muitos casos de sucesso, e mais uma vez lembramos a todos os pequenos parceiros que, como as pessoas do Top 10% desta era, a missão mais importante é identificar corretamente a tendência mais forte deste tempo, aceitá-la de coração, parar de duvidar, pensar ativamente e subir a bordo com coragem.”