ETH2,270.69+7.13%Os maiores fundos de crédito privado congelaram saídas, forçando os investidores a liquidar ativos líquidos — incluindo bitcoin e Ethereum.
A reunião do FOMC de 17 a 18 de março aumenta a pressão: o tom agressivo de Powell pode acelerar a saída do risco.
Os investidores institucionais estão se protegendo ativamente — o interesse aberto em opções de venda sobre ETFs de crédito atingiu um recorde de 11,5 milhões de contratos.
Os cinco maiores gestores de fundos de crédito privado congelaram ou limitaram retiradas desde o final de fevereiro. Em meio à redução da liquidez, os investidores que não conseguem retirar dinheiro podem começar a vender ativos mais líquidos — incluindo bitcoin (BTC) e Ethereum (ETH).
A situação é agravada pelos prazos — a reunião do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) ocorrerá de 17 a 18 de março. O bitcoin caiu após sete das oito reuniões do FOMC em 2025. O índice de medo e ganância agora indica um nível extremo de medo, e os mercados de criptomoedas permanecem os mais fracos desde 2022 — exatamente antes da semana da decisão sobre a taxa.
Como os fundos de crédito fechados estão reduzindo a liquidez do mercado de criptomoedas
A onda de restrições em fundos de crédito privados começou com a Blue Owl Capital e depois afetou a BlackRock, HPS, Cliffwater e Morgan Stanley.
As restrições desencadeiam uma reação em cadeia: assim que um fundo bloqueia retiradas, os investidores se apressam para retirar recursos de outros — até que eles também implementem medidas semelhantes.
O fundo flagship Cliffwater de $33 bilhões permitiu retiradas de apenas 7%, embora os investidores tenham tentado retirar um recorde de 14% no trimestre.
O fundo atendeu apenas metade dos pedidos. O North Haven Private Income Fund da Morgan Stanley pagou apenas $169 milhões, o que representa cerca de 45,8% do valor solicitado — depois que o limite de retirada foi estabelecido em 5% das ações.
Aqueles que não conseguem acessar seu capital em tais fundos têm que buscar dinheiro em outros ativos. Bitcoin e Ethereum — os instrumentos mais líquidos e arriscados entre os disponíveis para grandes participantes — tornam-se a escolha óbvia para venda.
As dívidas das empresas de desenvolvimento de negócios (Business Development Companies, BDC) que financiam pequenas e médias empresas estão sendo negociadas atualmente a cerca de 0,73 do valor dos ativos líquidos.
Os BDCs estão sendo negociados atualmente a cerca de 0,73 do valor dos ativos líquidos — esse desconto não era visto desde 2020. Fonte: MorningStar J Guilford
Os descontos atingiram o máximo desde 2020, o que indica que os investidores já estão reduzindo riscos.
Decisões inesperadas do Fed e a influência da IA no mercado de crédito
O CME FedWatch Tool avalia a probabilidade de a taxa do Fed permanecer entre 3,50% e 3,75% na próxima semana em mais de 99%. Esse cenário já está embutido nos preços.
Probabilidades de alteração da taxa do Fed. Fonte: CME FedWatch Tool
Para o mercado de criptomoedas, o tom da apresentação será crítico. Qualquer declaração agressiva do presidente do Fed, Jerome Powell, pode intensificar o já iniciado processo de aversão ao risco no mercado de crédito e empurrar o bitcoin para baixo.
Após a reunião do Fed em janeiro, quando a taxa permaneceu inalterada, o bitcoin caiu de $90.400 para $83.383 em 48 horas. Se a situação se repetir, e a pressão sobre o crédito privado continuar, o nível de suporte em $62.300 ficará sob séria pressão.
Dinâmica do preço do bitcoin. Fonte: TradingView
A tensão surge não apenas devido aos pedidos de retirada de fundos. Nesta semana, o Deutsche Bank informou que seu portfólio de créditos privados cresceu para €25,9 bilhões ($30 bilhões), o que representa um aumento de 6% em relação a 2024.
O financiamento de empresas de tecnologia aumentou em mais de um terço — para €15,8 bilhões ($18,3 bilhões), sendo que uma parte significativa foi concedida a desenvolvedores de software que estão atualmente sob ameaça devido ao desenvolvimento da IA.
Além disso, o Deutsche Bank financiou a construção de data centers na casa dos bilhões de euros, e um dos executivos de alto escalão observou que a divisão de investimentos do banco está apostando no desenvolvimento da infraestrutura de inteligência artificial.
Como resultado, os mercados relacionados à indústria de criptomoedas enfrentam um risco de duas vias: os antigos créditos de desenvolvedores de software podem ser prejudicados pela concorrência com a IA, enquanto o novo crédito sob inteligência artificial pode formar uma bolha separada.
O interesse aberto em opções de venda sobre os maiores ETFs de crédito americanos, como HYG, JNK e LQD, atingiu um recorde de 11,5 milhões de contratos. Ao longo do ano, esse número dobrou e já superou os níveis de 2022. Os spreads de crédito de alto rendimento no setor tecnológico se expandiram para 556 pontos-base — 195 pontos a mais em relação ao mercado mais amplo de títulos de alto rendimento. Essas métricas mostram o quão ativamente os investidores institucionais estão se protegendo contra uma crise no mercado de crédito.
O principal mistério para o mercado de criptomoedas na próxima semana é se o mercado se limitará a uma correção local devido à nova decisão do Fed segundo o princípio de 'vender ao fato', ou se haverá uma saída em massa de ativos de risco devido à pressão de investidores de crédito.
Se o Fed optar por uma tática de espera e a pressão sobre os créditos privados continuar, o bitcoin pode enfrentar uma escassez de liquidez de ambos os lados.
