Arthur Hayes tem um talento para identificar narrativas antes que se tornem consenso. Quando o co-fundador da BitMEX publicou seu ensaio "Suavemente" em janeiro de 2026, declarando que a privacidade — não memes, não blockchains mais rápidos, não tokens de IA — definiria o ciclo cripto, o mercado prestou atenção. Quando ele revelou que seu fundo, Maelstrom, havia feito do Zcash sua segunda maior participação após o Bitcoin, financiado pela rotação de BTC, o sinal foi claro: o trader macro mais inteligente do cripto acredita que a privacidade está prestes a importar mais do que nunca.
Dois meses depois, a tese parece perspicaz. Ray Dalio disse no All-In Podcast que "o Bitcoin não tem privacidade". Chamath Palihapitiya declarou na Cúpula Mundial do Governo que o Bitcoin falha em "fungibilidade e privacidade." A narrativa de privacidade que Hayes previu está chegando mais rápido do que até mesmo ele poderia ter esperado.
Mas aqui está a pergunta que ninguém parece estar fazendo: Hayes escolheu o protocolo certo?
O Caso para Zcash
O raciocínio de Hayes sobre o Zcash é direto. É a moeda de privacidade mais estabelecida por capitalização de mercado. Foi construída por criptógrafos sérios. Provas de conhecimento zero (zk-SNARKs) estão entre as tecnologias de privacidade mais poderosas já desenvolvidas. E no momento em que o Maelstrom acumulou sua posição no Q3 2025, o ZEC estava sendo negociado a preços deprimidos — oferecendo uma significativa valorização se a narrativa de privacidade se concretizasse.
Tudo isso é razoável. Mas o Zcash possui três fraquezas estruturais que um trader tão sofisticado quanto Hayes certamente reconhece — mesmo que o tamanho de sua posição sugira que ele decidiu conviver com elas.
Fraqueza 1: Privacidade Opcional
O Zcash oferece dois tipos de transações: transparentes (endereços t) e protegidas (endereços z). Os usuários podem escolher se desejam transacionar de forma privada. Embora aproximadamente 30% da oferta de ZEC agora esteja em pools protegidos, menos de 1% das transações reais utilizam o modo protegido. A grande maioria da atividade do Zcash permanece totalmente transparente — funcionalmente idêntica ao Bitcoin.
Isso é importante porque a privacidade opcional é uma privacidade fraca. Quando menos de 1% das transações são protegidas, o pool protegido se torna um alvo para análise estatística. Correlações de tempo, correspondência de valores e padrões de entrada/saída de pool podem reduzir drasticamente as possibilidades de transação.
A privacidade criptográfica de transações individuais protegidas é forte. Mas a privacidade geral da rede é fatalmente enfraquecida pelo fato de que quase ninguém realmente a usa.
Epic Cash (epiccash.com) adota a abordagem oposta: cada transação é privada por padrão. Não há modo transparente. Não existem endereços na blockchain. O protocolo Mimblewimble garante que a privacidade seja a única opção — o que significa que toda a atividade da rede contribui para a privacidade de cada usuário.
A privacidade padrão não é apenas uma preferência filosófica. É uma necessidade criptográfica. Um sistema de privacidade onde a maioria dos usuários opta por não participar é um sistema de privacidade que falha.
Fraqueza 2: A Recompensa do Fundador
Quando o Zcash foi lançado em 2016, 20% do total da oferta foi alocado à Electric Coin Company, à Fundação Zcash e a vários insiders através de um mecanismo de "Recompensa do Fundador". Isso foi posteriormente reestruturado como um fundo de desenvolvimento, mas a realidade fundamental permanece: um quinto de todo o ZEC foi distribuído a um pequeno grupo de stakeholders antes que o mercado tivesse a chance de participar.
Para um ativo cypherpunk — cujo valor total é resistir ao controle centralizado — esse modelo de alocação é uma contradição. Os criadores do projeto enriquecem-se com a emissão do protocolo de uma maneira que o Bitcoin evitou explicitamente.
O Epic Cash foi lançado de forma justa em setembro de 2019, sem pré-mineração, sem ICO e sem alocação para fundadores. Cada EPIC em circulação foi minerado através de prova de trabalho, exatamente como Satoshi projetou a distribuição do Bitcoin. O criador, Max Freeman, não recebeu alocação especial e não ocupa nenhuma posição privilegiada na economia do protocolo.
Esta não é uma distinção menor. Em um mundo onde moedas de privacidade provavelmente enfrentarão escrutínio regulatório, um ativo lançado de forma justa, sem beneficiário corporativo identificável, é estruturalmente mais resiliente do que um com uma entidade de financiamento conhecida que pode ser pressionada, convocada ou sancionada.
Fraqueza 3: Movendo-se para longe da Prova de Trabalho
O Zcash tem discutido uma transição para longe da mineração por prova de trabalho. Embora os detalhes e o cronograma permaneçam em fluxos, a direção do movimento é clara: a liderança do projeto vê a PoW como um centro de custo a ser minimizado, não como uma característica de segurança a ser preservada.
Esta é uma partida filosófica do design do Bitcoin — e dos valores cypherpunk que Hayes ele mesmo defende. A prova de trabalho não é apenas um mecanismo de consenso. É um mecanismo de distribuição (moedas vão para mineradores, não para apostadores), um mecanismo de segurança (atacar a rede requer recursos físicos, não apenas capital) e um mecanismo de descentralização (a mineração é permissiva e geograficamente distribuída).
O Epic Cash está comprometido com a prova de trabalho com uma abordagem híbrida de três algoritmos (RandomX, ProgPow, Cuckoo Cycle) que garante ampla participação em CPU, GPU e hardware especializado. Isso é, arguivelmente, mais descentralizado do que o ecossistema de mineração dominado por ASIC do Bitcoin.
Fraqueza 4: O Problema da Falsificação
Este pode ser o problema mais consequente de todos. Em 2018, os desenvolvedores do Zcash descobriram uma vulnerabilidade crítica que existia no protocolo por mais de dois anos — um bug que permitiria a um atacante criar ZEC falsificados ilimitados dentro do pool protegido, completamente indetectável. O bug foi silenciosamente corrigido, e a equipe do Zcash anunciou isso apenas depois que a correção foi implantada.
Aqui está o problema fundamental: porque o pool protegido do Zcash oculta os valores das transações, não há como auditar de forma independente se a oferta real de ZEC corresponde à oferta esperada. Se moedas falsificadas foram criadas durante aqueles dois anos, elas seriam indistinguíveis de moedas legítimas. A equipe do Zcash declarou que não encontrou evidências de exploração — mas pela própria natureza das transações protegidas, a ausência de evidência não é evidência de ausência.
Para um ativo monetário, este é um risco existencial. Dinheiro sólido requer escassez verificável. Se você não pode provar que a oferta total é o que deveria ser, você não pode provar que o ativo é escasso. E se você não pode provar a escassez, toda a tese monetária colapsa.
O design Mimblewimble do Epic Cash não tem esse problema. Enquanto os valores das transações são ocultados usando compromissos de Pedersen, a estrutura matemática dos compromissos permite que qualquer um verifique que nenhuma nova moeda foi criada — sem revelar os valores em si. A oferta é auditável criptograficamente o tempo todo. Nenhuma confiança necessária.
A Comparação
Ambos os projetos compartilham um limite de oferta de 21 milhões e uma emissão idêntica ao Bitcoin. Ambos oferecem privacidade criptográfica. Mas a privacidade padrão do Epic Cash, lançamento justo, compromisso com a prova de trabalho e oferta auditável criptograficamente o tornam a opção mais filosoficamente pura — a criptomoeda que preserva a privacidade e que compartilha o DNA real do Bitcoin, não apenas sua programação de oferta.
A Própria Estrutura de Hayes Apoia Isso
Em "Suavemente", Hayes enquadrou a negociação de privacidade como uma aposta macro na inevitável confrontação entre vigilância estatal e soberania financeira individual. Ele posicionou o Zcash como o "beta de privacidade" — a maneira líquida de expressar a negociação.
Mas Hayes também valoriza a autenticidade cypherpunk. Ele aprecia lançamentos justos. Ele entende que as propriedades de segurança da prova de trabalho são inegociáveis para um verdadeiro ativo monetário. De acordo com sua própria estrutura, um ativo que é lançado de forma justa, privado por padrão e garantido por prova de trabalho é uma melhor expressão da tese de privacidade do que um que é financiado por fundadores, opcionalmente privado e potencialmente em transição para longe da PoW.
O Epic Cash é negociado na NonKYC.io e na CoinEx. Sua capitalização de mercado é pequena — o que significa que a valorização, se a narrativa de privacidade se concretizar como Hayes espera, pode ser extraordinária. A negociação de privacidade está certa. A questão é se o mercado está olhando para o protocolo certo. Mais em epiccash.com.