Nos últimos anos, as stablecoins foram mais vistas como ferramentas de negociação, meios de liquidação ou "dólares em blockchain" no DeFi. Mas se as stablecoins realmente começarem a se mover em direção a pagamentos, remessas e liquidações transfronteiriças, uma questão mais realista surgirá rapidamente: as stablecoins em dólar não conseguem cobrir toda a demanda monetária do mundo real, e o destino do pagamento muitas vezes não é a stablecoin em si, mas sim o câmbio.
Recentemente, há dois projetos no ecossistema Polkadot que estão se aproximando dessa direção. Hyperbridge está tratando de "câmbio em blockchain" como um novo foco, enquanto Hydration começou a incorporar a liquidez de stablecoins não-dólar ao seu sistema, introduzindo o EURC e criando um pool de estabilidade HEURC.
As maneiras como elas abordam a questão não são as mesmas, mas todas apontam para a mesma pergunta: quando cada vez mais stablecoins de moedas locais entrarem na cadeia, como as finanças on-chain poderão acomodar as demandas de troca, liquidez e liquidação entre elas?
Depois que as stablecoins se movem para pagamentos, o câmbio é quase uma camada que não pode ser ignorada.
Uma razão muito importante para o rápido desenvolvimento das stablecoins no passado é que elas primeiro satisfizeram a demanda interna do mercado de criptomoedas: negociação, proteção, transferência entre plataformas e precificação on-chain. Nesses cenários, as stablecoins em dólares quase sempre têm uma vantagem natural, pois a maior parte do mercado já opera em torno do dólar.
Mas uma vez que as stablecoins começam a sair desse círculo e entrar em um ambiente de pagamento mais real, a questão muda. Um usuário europeu pode não querer manter stablecoins em dólares a longo prazo, um comerciante latino-americano se preocupa mais se vai receber sua moeda local, e um sistema de liquidação transfronteiriço não vai lidar apenas com uma única moeda. Em outras palavras, se as stablecoins apenas trouxerem o "dólar" para a cadeia, elas ainda estão resolvendo apenas uma parte do problema. A verdadeira profundidade é como diferentes moedas podem completar a troca e a liquidez on-chain.
Portanto, o câmbio on-chain é a extensão natural dos pagamentos com stablecoins após atingir um determinado estágio. O mercado de câmbio no mundo real já é uma enorme e contínua rede de troca de moedas. Os dados mais recentes da BIS em sua pesquisa de três anos de 2025 mostram que o volume médio diário no mercado de câmbio OTC global já chegou a 9,6 trilhões de dólares, um aumento de 28% em relação a 2022. As transações à vista e a prazo cresceram especialmente, indicando que a demanda real de câmbio e gestão de riscos ainda está se expandindo.
Por outro lado, o "problema antigo" do fluxo de fundos transfronteiriço ainda não desapareceu. Os dados atualizados do Banco Mundial para o primeiro trimestre de 2025 mostram que o custo médio global de remessas ainda está em 6,49%. Isso significa que, mesmo que hoje a tecnologia de pagamento esteja muito desenvolvida, a transferência transfronteiriça para pessoas comuns ainda não é barata.
Quando visto em conjunto, chega-se a uma conclusão muito direta: de um lado, há uma demanda de troca de moeda enorme e em crescimento contínuo, e do outro, os custos de fluxo transfronteiriço no mundo real ainda são consideráveis.
As stablecoins estão sendo discutidas por cada vez mais pessoas não apenas porque "estão on-chain", mas porque podem fornecer uma nova camada subjacente. Mas essa camada precisa atender às demandas reais para que não se restrinja a "ter stablecoins", mas deve avançar ainda mais para "ter uma camada de câmbio".
O ponto que a Hyperbridge está vendo é a demanda de troca por trás dos pagamentos.
Dentro do ecossistema Polkadot, a Hyperbridge é a que fala mais claramente sobre isso.
Seu fundador, Seun, mencionou na transmissão ao vivo da PolkaWorld que o foco da Hyperbridge em 2026 está mudando de infraestrutura pura para pagamentos entre cadeias. Mas o que é mais notável é que ele não vê "pagamentos" como a resposta final, mas afirma que a verdadeira demanda que impulsiona esse tipo de crescimento é, na verdade, o câmbio on-chain. A lógica que ele apresentou é simples: cada vez mais stablecoins fiduciárias estão entrando na cadeia, como ienes, reais brasileiros, rupias indonésias, etc.; à medida que essas stablecoins locais aumentam, a demanda de troca por trás dos pagamentos transfronteiriços surgirá naturalmente, e parte do mercado de câmbio também migrará para a cadeia gradualmente.
Com base nesse julgamento, a Hyperbridge está explorando o HyperFX, que não só suporta a transferência de stablecoins entre cadeias, mas também espera apoiar a troca de stablecoins na mesma cadeia.
Acredito que o valor mais significativo dessa narrativa é que ela não começa com "um setor muito grande e novo", mas parte de uma questão específica: quando os pagamentos não circulam mais apenas dentro das stablecoins em dólares, quem fará a camada de troca?
Isso, na verdade, é um passo que muitos projetos tendem a ignorar ao discutir "pagamentos com stablecoins". Porque pagamentos soam como um cenário terminal, mais intuitivo e mais fácil de contar histórias; mas o que realmente decide se um caminho de pagamento pode ser estabelecido não é frequentemente a ação de transferência em si, mas sim o custo de troca intermediário, a profundidade da liquidez, o slippage, a eficiência de recebimento e a forma como diferentes cadeias e diferentes ativos se conectam. Em outras palavras, os pagamentos parecem ser aplicações front-end, mas por trás deles está todo um conjunto de infraestruturas de liquidez e FX.
O que a Hyperbridge quer fazer é, essencialmente, essa camada. Não é apenas sobre permitir que os ativos "transitem entre cadeias", mas sim sobre se o fluxo entre diferentes stablecoins pode se aproximar da demanda real de pagamentos e liquidações. Isso é diferente da abordagem de muitas pontes do passado. A última mais se preocupa em "transferir ativos de A para B", enquanto a Hyperbridge quer resolver mais adiante "depois que os ativos chegarem a B, se eles podem ser usados novamente na forma de moeda apropriada".
Claro, esse caminho também é difícil. Porque o aumento do número de stablecoins em moeda fiduciária não significa que o mercado de câmbio on-chain se estabeleça automaticamente. O que o mercado realmente precisa não são apenas mais algumas stablecoins com nomes diferentes, mas sim se essas moedas podem formar uma rede de liquidez suficientemente utilizável. Sem profundidade, sem spreads suficientemente estreitos, sem caminhos de troca estáveis, mesmo a melhor narrativa será difícil de se traduzir em uso real.
O significado da nova direção proposta pela Hyperbridge é que eles perceberam que, no futuro, a concorrência real nos pagamentos entre cadeias pode não ser sobre quem constrói mais pontes, mas sim sobre quem consegue estabelecer a camada de troca da era das stablecoins mais cedo.
A Hydration está trazendo liquidez não-dolarizada para o sistema.
Se a Hyperbridge é a que primeiro esclarece "câmbio on-chain" em termos de compreensão e direção, a Hydration parece estar se aproximando desse objetivo passo a passo em nível de produto.
Recentemente, a Hydration anunciou que já acumulou 252 mil EURC através de 3 transações OTC, e a seguir irá implantar essa parte da liquidez no HEURC, que é um pool de estabilidade composto por aEURC + HOLLAR. Em torno deste pool, os usuários poderão futuramente fazer empréstimos, fornecer liquidez e receber recompensas.
A Hydration já não está apenas organizando seu sistema de stablecoins em torno das stablecoins em dólares, mas está introduzindo ativamente a liquidez das stablecoins em euros.
O significado dessa questão não é pequeno no ambiente de criptomoedas de hoje. Porque a grande maioria dos cenários de stablecoins on-chain ainda é essencialmente uma estrutura centrada no dólar. Você pode ver vários mecanismos de empréstimo, pools, colaterais e designs de rendimento, mas na maioria das vezes, os objetos que eles servem ainda são do mesmo tipo de ativos: stablecoins em dólares. Enquanto esse ponto não mudar, o chamado "pagamento" ou "transfronteiriço" muitas vezes ainda é apenas o dólar circulando na cadeia, distante do ambiente de múltiplas moedas do mundo real.
As recentes ações da Hydration, pelo menos, indicam que está tentando seguir em outra direção. O HOLLAR é, em si, uma stablecoin colateralizada em excesso da Hydration, e a documentação oficial também explica que ela depende do sistema de colaterais, módulo de estabilidade e gerenciamento de riscos dentro do protocolo para manter uma ancoragem em torno de 1 dólar. Ou seja, a Hydration já está construindo um sistema capaz de acomodar colaterais, empréstimos, trocas de stablecoins e sedimentação de liquidez. Agora, ao incluir stablecoins não-dolarizadas como o EURC, o que muda não é apenas a lista de ativos negociáveis, mas a compreensão do sistema sobre a estrutura da moeda.
Sob essa perspectiva, embora a Hydration e a Hyperbridge se expressem de maneira diferente, ambas abordam a mesma questão. A Hyperbridge está mais próxima dos pagamentos externos e do roteamento entre cadeias, enquanto a Hydration está mais próxima dos pools internos, colaterais e absorção de liquidez. Uma está respondendo à pergunta "como a moeda pode fluir mais suavemente entre cadeias e entre diferentes moedas", enquanto a outra está respondendo à pergunta "como os sistemas on-chain podem acomodar e ampliar a usabilidade dessas moedas após sua entrada".
Esta também é a razão pela qual eu sinto que a Hydration está, na verdade, entrando na fase preliminar de "câmbio on-chain" de uma maneira mais prática. Não necessariamente se apresentará como um protocolo de FX, mas quando um sistema começa a introduzir ativamente stablecoins que não são em dólares, projetar pools, empréstimos e incentivos em torno disso, ele já está na porta da liquidez de múltiplas moedas on-chain.
O que realmente merece atenção não é "substituir o FX tradicional", mas sim primeiro capturar os cenários mais específicos.
Cada vez que se fala sobre câmbio, um problema que surge facilmente é ampliar a imaginação de forma excessiva. O tamanho do mercado global de 9,6 trilhões de dólares em volume diário é realmente impressionante, mas isso não significa que o câmbio on-chain rapidamente assumirá todo o mercado tradicional de FX. Dentro do FX tradicional, há uma grande quantidade de transações interbancárias, cobertura institucional, alocação de fundos de curto prazo, derivativos e ferramentas de alavancagem, que não podem ser simplesmente substituídas por stablecoins e AMMs.
Portanto, uma visão mais razoável é que o câmbio on-chain realmente tem a oportunidade de entrar, mas primeiro não será a parte mais madura e complexa, e sim aquelas situações em que a demanda de fluxo transfronteiriço é muito real, os custos existentes ainda são altos e que, tecnicamente, são mais adequadas para serem reorganizadas. Por exemplo, remessas, recebimentos de comerciantes, liquidação de pagamentos regionais, troca de stablecoins entre cadeias, e o próprio gerenciamento da liquidez não dolarizada do protocolo.
É exatamente por isso que esses dois casos, Hyperbridge e Hydration, são representativos. Eles estão entrando em questões estruturais mais concretas. A Hyperbridge tenta capturar a camada de troca nos caminhos de pagamento, enquanto a Hydration tenta trazer a liquidez de stablecoins multi-moeda para um sistema protocolar sustentável. Ambos ainda estão nas fases iniciais e ainda não provaram que capturaram um mercado maduro, mas pelo menos estão respondendo a uma questão cada vez mais real: se as stablecoins realmente começarem a servir ao fluxo de fundos global, como o on-chain pode acomodar um mundo de múltiplas moedas?
Pessoalmente, sinto que a exploração da Hydration e da Hyperbridge dentro do ecossistema Polkadot já está em uma posição que vale a pena observar com antecedência.
O maior sucesso das stablecoins nos últimos anos foi transformar o "dólar on-chain" em uma ferramenta realmente utilizável; e o próximo passo, que pode ser realmente mais difícil, pode ser empurrar o "dólar on-chain" em direção a uma "rede de moedas on-chain". Uma vez que o objetivo se expande de negociação para pagamentos, e de um único dólar para fluxo de múltiplas moedas, o problema do câmbio surgirá cedo ou tarde.
O que a Hyperbridge e a Hydration estão fazendo agora, essencialmente, é tentar responder a essa pergunta!
Grupo PolkaWorld no Telegram: https://t.me/+z7BUktDraU1mNWE1
Canal PolkaWorld no Youtube:
https://www.youtube.com/c/PolkaWorld
Twitter PolkaWorld:
@polkaworld_org