Irmãos, recentemente fui impactado por um artigo que está viralizando, escrito por grandes nomes (Cryptocurrency as an Investable Asset Class: Coming of Age). Depois de estudá-lo, sinto que é como um bisturi, dissecando o mercado Crypto do nível de “narrativa mística” diretamente para o nível de “finanças empíricas”.

Em termos simples, este artigo usou a “régua” das finanças tradicionais para medir o Crypto e descobriu: ei? Essa régua realmente pode ser usada, mas precisamos trocar alguns marcadores especiais.

Tapa na cara 1: o que você pensa que é alta rentabilidade, na verdade, é um prêmio de alto risco.

Nós sempre sentimos que o BTC e o ETH estão subindo rapidamente. Mas, ao usar o “Modelo de Três Fatores Crypto” construído por eles (mercado, valor de mercado, momentum), descobrimos um fato cruel: os impressionantes retornos históricos do BTC e do ETH, após ajustar pelo seu próprio risco de mercado, risco de escala e risco de momentum, quase desapareceram os retornos excessivos (Alpha).

Tradução em linguagem simples: O dinheiro que você ganhou com BTC não é porque você é mais inteligente que os outros, mas porque você assumiu o risco enorme e único do mercado de Crypto (fatores de mercado), abandonou as grandes ações estáveis para escolhê-lo (fatores de escala) e aproveitou a tendência (fatores de momentum) para obter a 'recompensa' que lhe é devida. Isso não é essencialmente diferente de ganhar prêmios de risco em ações de pequeno e alto momentum. Crypto não é um mercado de 'transformar pedra em ouro' como exceção.

A segunda palmada: Ignorar os dados on-chain é equivalente a investir de olhos vendados.

Este é o ponto mais explosivo do artigo, e também a verdadeira diferença do Crypto em relação aos ativos tradicionais. Eles descobriram que os dados macroeconômicos tradicionais (PIB, taxas de juros) não têm utilidade alguma para o preço do Crypto. O que é realmente útil? É os dados da própria blockchain:

Número de endereços ativos (atividade da rede)

Poder de computação (segurança da rede e custo de investimento)

Taxa de transação (demanda da rede)

Esses indicadores têm capacidade preditiva para os retornos de médio a longo prazo. O que isso significa? Os fundamentos de Crypto estão escritos na blockchain, e não nos sites de notícias financeiras. O 'Fear & Greed Index' que olhamos todos os dias, os big influencers do Twitter, podem ser apenas ruído. E o movimento das baleias on-chain, a Guerra de Gas do mercado de NFT e a liquidez das stablecoins são os verdadeiros 'relatórios financeiros' e 'volumes de pedidos'. Não estudar isso é tão absurdo quanto negociar ações sem olhar os relatórios financeiros da empresa.

A terceira palmada: Seu modelo de controle de risco pode quebrar com um toque.

O artigo aponta claramente que o mercado de Crypto 'salta' (Jumps) frequentemente e de forma significativa. Isso não é uma volatilidade comum, é uma queda vertical instantânea ou um foguete subindo. Usar modelos financeiros tradicionais baseados na suposição de 'volatilidade contínua e suave' (como o clássico Black-Scholes) aqui, será um desastre.

Insights práticos: seu stop loss pode ser rompido instantaneamente, sua alavancagem pode zerar em um único 'salto'. Aqui, ao fazer controle de risco, deve-se considerar 'eventos extremos de dispersão' como cenários centrais no design. A gestão de posições e a cobertura com derivativos não lineares (opções) tornam-se mais importantes do que nunca.

Minhas reflexões pessoais e discussões adicionais.

O maior impacto que este artigo teve em mim é: ele marca a transição do investimento em Crypto de 'impulsionado por histórias' para a 'fase inicial de impulsionado por dados e fatores'. Mas isso é apenas o começo, eu vi alguns tópicos mais estimulantes que não foram abordados no artigo:

Os fatores podem falhar? O artigo usou dados de 2010-2020. Hoje, a proporção de baleias e instituições está aumentando, será que o 'fator de escala' (moedas menores superando moedas maiores) vai enfraquecer? Como reconhecer e evitar a aterradora reversão do 'fator de momentum' durante a transição de touro para urso (espiral da morte)?

Onde está o próximo Alpha? O artigo validou a capacidade preditiva dos dados on-chain. Então, como quantificar comportamentos on-chain mais complexos? Por exemplo, 'fluxo líquido de entrada e saída em exchanges' (distribuição de chips), 'taxa de financiamento de contratos' (sentimento do mercado), 'receita de royalties de NFT' (captura de valor ecológico), podemos construir fatores mais robustos?

'A conformidade' pode se tornar um fator? Com a aprovação do ETF e a entrada de capital tradicional, aqueles Tokens e projetos que são 'amigáveis à regulação' e 'transparentes financeiramente' poderão formar um novo 'fator de prêmio de conformidade'? Isso pode ser a maior fonte de Alpha nos próximos anos.

Resumindo: Este artigo não diz a você qual moeda comprar amanhã. Ele está dizendo: se você deseja sobreviver e lucrar seriamente neste mercado a longo prazo, você deve mudar seu quadro de percepção. Não se prenda apenas a padrões de velas e notícias em alta. Você deve estudar o Crypto como uma nova classe de ativos com fundamentos únicos (on-chain), fatores de risco quantificáveis, mas acompanhados de riscos extremos de cauda.

Arme-se com a sabedoria das finanças tradicionais, enquanto respeita as regras únicas do Crypto. Esse é o verdadeiro significado de 'Coming of Age' - não apenas o mercado está amadurecendo, mas também a nossa metodologia como investidores precisa amadurecer.

Lançar um tijolo para atrair jade, bem-vindos a todos os grandes mestres para criticar e complementar. Como vocês quantificam esses riscos na prática? E como vocês descobrem o Alpha on-chain?