Se eu tivesse que resumir meu julgamento sobre o HYPE em uma frase, diria: o mercado em baixa é onde as narrativas morrem mais facilmente, mas o fluxo de caixa é mais difícil de matar. E o HYPE é um dos poucos tokens cripto que já fez a transição de 'ativo narrativo' para 'ativo de fluxo de caixa'. Atualmente, o preço do HYPE ainda está girando em torno de 38 dólares, com uma capitalização de mercado entre 9 bilhões e 9,8 bilhões de dólares; claro que o preço vai oscilar, mas ao invés do preço em si, o que merece mais atenção é que o estado do protocolo por trás não desmoronou, mas sim se fortaleceu durante o mercado em baixa.
Primeiro, vamos olhar para o ambiente geral. Desde 2026 até agora, não é um mercado propício para 'crescer na imaginação'. A Reuters mencionou em uma reportagem de fevereiro que o Bitcoin teve uma queda de 28% até aquele momento do ano, o Ethereum perto de 38%, e todo o mercado cripto evaporou cerca de 2 trilhões de dólares desde o pico em outubro de 2025. Em outras palavras, o mercado já passou da fase de 'comprar qualquer coisa' para a fase em que 'só se paga por coisas que realmente têm receita, usuários e barreiras'. É exatamente nesse contexto que a força do HYPE se torna ainda mais convincente, pois não é um sortudo que subiu com todos os outros durante os ventos favoráveis, mas sim um dos poucos ativos que ainda se mantém firme em tempos difíceis.
Além disso, essa "estabilidade" não é apenas uma conversa vazia; é sobre preços e fundamentos se mantendo firmes ao mesmo tempo. O MarketWatch mencionou na semana passada que o HYPE subiu cerca de 60% em um cenário de mercado de baixa mais amplo em 2026, enquanto Bitcoin e Ethereum caíram cerca de 20% e 28%, respectivamente. Hoje, a DL News trouxe dados atualizados: em março, o HYPE subiu 44%, o volume semanal de negociação do Hyperliquid alcançou 50 bilhões de dólares, com cerca de 100 mil usuários ativos por semana. Para mim, esse sinal é crucial: o mercado não está avaliando uma história que pode ter sucesso no futuro, mas está reprecificando um motor de negociação que já está funcionando.
Por que o HYPE consegue se manter melhor durante uma baixa? A razão central é que, essencialmente, não é um "beta de mercado em alta", mas sim um "beta de infraestrutura de negociação". A alta de muitos altcoins depende da entrada contínua de novos fundos, da euforia contagiosa, da vontade de todos de comprar ativos à vista; enquanto uma plataforma de negociação como a Hyperliquid não é assim, ela se alimenta da demanda por negociação, volatilidade, alavancagem, hedge, venda a descoberto, compra e expansão de ativos. Enquanto o mercado continuar a ter volatilidade, mesmo que seja uma volatilidade em queda, a plataforma de contratos perpétuos ainda pode se manter bem. Nas últimas semanas, com a escalada do conflito no Irã e o aumento dos preços do petróleo, o MarketWatch mencionou um aumento significativo no uso do Hyperliquid durante esse período, especialmente em especulação relacionada ao petróleo; isso não é uma coincidência, mas indica que o Hyperliquid está atendendo à demanda por "negociação de risco global 24/7".
Mais importante ainda, o Hyperliquid não é um protocolo que apenas possui volume de transações sem fluxo de valor. A página atual do DefiLlama mostra que as taxas do Hyperliquid Perps nos últimos 30 dias foram cerca de 64,68 milhões de dólares, com uma receita de aproximadamente 58,14 milhões de dólares, e nos últimos 7 dias, a receita foi de cerca de 12,32 milhões de dólares, com um volume de transações perpétuas nos últimos 30 dias de cerca de 200,5 bilhões de dólares, e cerca de 45,22 bilhões de dólares nos últimos 7 dias. Esses números não são apenas "ok" em protocolos na blockchain, mas sim um nível de elite comprovado. Você pode entender muitas altcoins como "histórias de financiamento", mas o HYPE já possui um motor de receita bem definido por trás.
E não acabou. O que realmente me faz ter uma visão de longo prazo sobre o HYPE não é apenas que o Hyperliquid vai lucrar, mas sim que a maneira como ele lucra e a captura de valor do HYPE já formaram um ciclo bastante forte. A documentação oficial do Hyperliquid é bem direta: na maioria dos protocolos, as taxas principalmente beneficiam a equipe e os insiders; mas no Hyperliquid, as taxas são "totalmente direcionadas à comunidade", fluindo para HLP, Fundo de Assistência e desenvolvedores. O mais crucial é que o Fundo de Assistência automaticamente converte as taxas de transação em HYPE, e o HYPE dentro do Fundo de Assistência será queimado, reduzindo permanentemente o fluxo e o suprimento total. Em outras palavras, desde que a plataforma continue a ter transações, o mecanismo de compra e queima do HYPE estará em operação contínua. Isso não é apenas uma narrativa abstrata de "deflação", mas um fluxo de retorno de valor que está explicitamente escrito nas regras do protocolo.
Se a camada acima é "o negócio de negociação atribuindo valor ao HYPE", então o HyperEVM está abrindo uma segunda camada de fontes de valor para o HYPE. A documentação oficial dos desenvolvedores afirma que o HyperEVM e o HyperCore compartilham o consenso HyperBFT, e o HYPE é o gás nativo do HyperEVM; ao mesmo tempo, a taxa base do EIP-1559 será queimada, e até as taxas prioritárias no HyperEVM também serão queimadas. Em outras palavras, o HYPE não é apenas um "token de plataforma"; ele também é o combustível de base quando a camada de aplicações se expande nesta blockchain. Desde que haja mais aplicações, mais interações e mais capital se acumulando no HyperEVM, a lógica de valor do HYPE não será mais apenas o retorno das taxas de transação, mas será ainda mais ampliada pela demanda de uso na blockchain.
Muita gente subestima isso: o HYPE na verdade está apostando simultaneamente nas narrativas de "exchange" e "blockchain pública", mas sua maior diferença em relação a uma blockchain pública comum é que ele tem o fluxo de negociação primeiro, e depois desenvolve aplicações, e não o contrário. A documentação oficial do Hyperliquid é clara: a execução de estados no Hyperliquid é dividida em HyperCore e HyperEVM; o HyperCore possui um livro de ordens perpétuas e à vista totalmente na blockchain, onde todos os pedidos, cancelamentos, transações e liquidações ocorrem de forma transparente e com finalização em um bloco, suportando atualmente 200 mil ordens por segundo; o HyperEVM traz o ambiente de contratos EVM, permitindo que os desenvolvedores utilizem diretamente a liquidez e os primitivos financeiros do HyperCore. A essência dessa estrutura não é "criar mais uma blockchain EVM", mas conectar a liquidez de alta frequência e aplicações financeiras programáveis no mesmo estado.
É por isso que eu sempre achei que a competição do Hyperliquid não é apenas com alguns DEX de perpétuos, mas com algo muito maior. No mundo das criptos tradicionais, muitos protocolos resolvem problemas pontuais: alguns fazem a correspondência, outros fazem AMM, alguns fazem wallets, outros fazem empréstimos, e alguns fazem EVM. O Hyperliquid quer resolver o problema de colocar "negociação, liquidez, emissão de ativos e camada de aplicações" em um sistema unificado. O site oficial deixa isso muito claro: seu objetivo é um sistema financeiro totalmente on-chain, que eventualmente "concentre toda a finança". Essa frase antes soava como um slogan, mas as recentes movimentações do produto estão ficando cada vez mais parecidas com um passo real nessa direção.
O que mais prova isso é que o Hyperliquid já começou a transitar de "apenas negociar criptomoedas" para "negociar a volatilidade de todo o mundo". Em 18 de março, o S&P Dow Jones Indices anunciou oficialmente a autorização para a Trade[XYZ] lançar o primeiro e único contrato perpétuo S&P 500 oficialmente autorizado no Hyperliquid, enfatizando que isso é baseado em dados de índice de nível institucional, voltado para investidores qualificados fora dos EUA, sendo um produto on-chain 24/7. O significado dessa ação é muito grande: não se trata apenas de adicionar um par de negociação, mas indica que o Hyperliquid está trazendo os ativos de referência mais centrais da finança tradicional para sua rede de negociação. Para o HYPE, isso significa que seu âncora de avaliação não é mais apenas "o líder de perpétuos na blockchain", mas começa a se mover para a "camada de negociação de ativos de risco global 24/7".
E o mercado já está precificando essa direção. As reportagens recentes da DL News mencionam que o volume semanal de negociação do Hyperliquid alcançou 50 bilhões de dólares, e o HYPE subiu 44% em março; outras reportagens indicam que o mercado perpétuo do S&P 500 do Hyperliquid rapidamente atingiu um volume de transações diário superior a 100 milhões de dólares, entrando rapidamente entre os dez mercados mais ativos da plataforma. Isso mostra que não é apenas uma animação na comunidade crypto-native, mas realmente começou a encontrar seu espaço na "descoberta de preços durante fins de semana, noites e choques geopolíticos". Uma vez que o mercado tradicional fecha, o valor do mercado 24/7 da blockchain se torna muito específico.
Portanto, se eu tivesse que reargumentar "por que vejo o HYPE com bons olhos a longo prazo", eu condensaria a lógica em quatro frases:
Primeiro, ele possui um negócio real, e não apenas uma narrativa vazia. Nos últimos 30 dias, 200,5 bilhões de dólares em volume de transações perpétuas e 58,14 milhões de dólares em receita do protocolo; esse volume é suficiente para sustentá-lo na transição de um ativo de história para um ativo de fluxo de caixa.
Em segundo lugar, ele tem um forte fluxo de valor de volta, e não apenas crescimento de usuários. As taxas de transação são automaticamente convertidas em HYPE e queimadas, e o HyperEVM faz do HYPE um ativo de gás, com taxas base e prioritárias também sendo queimadas. Isso significa que, enquanto a plataforma continuar a ser usada, a relação de oferta e demanda do HYPE será constantemente remodelada pelo protocolo.
Terceiro, seu modelo de negócios é adequado para mercados de baixa. A narrativa de puro à vista é a que mais perde sangue em mercados de baixa, mas uma plataforma de negociação pode lucrar com a volatilidade, hedge e preferências de risco entre ativos. O MarketWatch mencionou que o HYPE, em um mercado de baixa mais amplo, subiu cerca de 60%, enquanto o Hyperliquid teve um uso acentuado durante o conflito no Irã devido à especulação sobre petróleo, o que confirma a lógica de "volatilidade é fluxo, fluxo é receita".
Quarto, seu potencial de imaginação ainda não foi completamente explorado. A autorização oficial para contratos perpétuos do S&P 500 é apenas o começo. Enquanto o Hyperliquid continuar a trazer índices de ações, commodities, ativos de câmbio e até mais exposições tradicionais de risco para a blockchain, o teto do HYPE não será mais determinado pelas oscilações do mercado de criptomoedas, mas começará a se vincular a uma questão maior: "se o comércio global continuará a ir para a blockchain".
Claro, depois de discutir a lógica otimista, é preciso esclarecer os riscos. Primeiro, a documentação oficial do Hyperliquid menciona claramente o risco de manipulação de oráculos: se o oráculo mantido pelos validadores for manipulado, o preço de marca pode ser afetado, levando a liquidações errôneas. Em segundo lugar, embora a documentação oficial afirme que a execução de nós validadores é permissionless, o conjunto ativo de validadores é determinado de forma transparente pelos 24 principais antes da aposta, isso ainda significa que a segurança do sistema, sua atividade e a evolução da governança estão altamente relacionadas à estrutura dos validadores. Terceiro, os Termos oficiais também afirmam que sua interface não está aberta a Pessoas Restritas, e o MarketWatch também menciona que usuários dos EUA estão sujeitos a restrições; como as fronteiras regulatórias evoluirão no futuro ainda é uma variável que paira sobre todos os protocolos de derivativos na blockchain. Quarto, mesmo que os fundamentos sejam fortes, o HYPE atualmente já possui um valor de mercado próximo a 10 bilhões de dólares e centenas de bilhões de FDV; se o volume de transações desacelerar ou o ritmo de expansão de categorias ficar abaixo do esperado, a compressão de avaliação ainda pode ocorrer.
Mas, de forma geral, eu agora entendo melhor do que muitos por que o HYPE consegue se manter firme mesmo em um mercado de baixa. Porque o mercado não está mais apostando se "vai acontecer ou não", mas está gradualmente reconhecendo que "já aconteceu uma parte, e essa parte é justamente a mais escassa no mercado de baixa": usuários reais, transações reais, receitas reais, queimas reais, e uma base de negociação que ainda está se expandindo para um mercado financeiro maior. Essa é a razão fundamental pela qual eu vejo HYPE com bons olhos a longo prazo.